近日，湖南裕能發布定增預案，擬發行不超過1.14億股，募資不超過65億元，用于擴產及補充流動資金。

　　公司于今年2月在深交所創業板上市，然而IPO募資完成僅半年，湖南裕能再拋大額融資計劃。

　　近幾年，公司磷酸鐵鋰的產能擴張較快，產能由2019年的1.42萬噸提升至2022年的34.82萬噸。若未來IPO及此次定增項目達產后，公司磷酸鐵鋰產能或超百萬噸。

　　值得注意的，公司在IPO申報前，寧德時代和比亞迪通過增資成為公司大股東。2020年至2022年，公司對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占總銷售收入的比重每年都在80%以上，未來產能消化及客戶集中度風險仍需關注。

　　IPO超募27億元 時隔半年擬再次定增65億

　　湖南裕能成立于2016年，是國內主要的鋰離子電池正極材料供應商，主營產品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，主要應用在新能源汽車和儲能領域。今年2月，公司在深交所創業板上市，

　　新華財經及面包財經研究發現，湖南裕能在原本的招股書中披露，公司IPO擬募集18億元，用于四川裕能三期、四期各年產6萬噸磷酸鐵鋰項目建設以及補流。然而實際情況是，公司首發募集資金約45億元，超募約27億元。

　　IPO募資完成僅半年，公司再拋65億元定增計劃，募集資金將主要用于擴產磷酸錳鐵鋰等鋰電池正極材料及補充流動資金。

圖1：湖南裕能定增擬募投項目

　　根據公司披露的前次募集資金使用情況鑒證報告顯示，IPO募資的45億元，在扣除相關費用后，凈額為42.88億元，其中18億元投向了招股書披露的項目，超募資金用于貴州裕能年產15萬噸磷酸鐵鋰項目、磷礦石全量化利用年產10萬噸磷酸鐵、15萬噸磷酸鐵鋰及配套項目、年產20萬噸磷酸鐵鋰前驅體(新型能源材料)項目以及永久性補充流動資金。

　　截至目前，湖南裕能IPO募投項目中，四川裕能三期、四期各年產6萬噸磷酸鐵鋰項目均已完工，而超募資金投建的三個實體項目均計劃于今年下半年完工。

　　磷酸鐵鋰產能快速擴張 2022年產能同比增逾230%

　　定增預案顯示，湖南裕能本次募投的主要項目包含磷酸錳鐵鋰以及超長循環磷酸鐵鋰產能建設項目。

　　湖南裕能表示，磷酸錳鐵鋰可視為磷酸鐵鋰的延伸和升級產品，在生產工藝等方面具有較高的相似性。公司在本次募投項目中磷酸錳鐵鋰生產線的設計上已經充分考慮對磷酸鐵鋰產品的兼容性，可根據客戶需求進行柔性切換，有利于靈活應對市場需求，提高產能利用率。

　　面包財經研究發現，近年來公司磷酸鐵鋰(含磷酸錳鐵鋰，下同)的產能快速擴張。2019年公司的產能為1.42萬噸，2021年公司的產能已提升至10.55萬噸，2022年公司磷酸鐵鋰產能為34.82萬噸，較上年增長230.08%，產能利用率達96.82%。

　　若本次定增及此前IPO投建項目全部達產，公司將再新增磷酸鐵鋰產能81.5萬噸，較2022年的產能增加超2倍。屆時，公司磷酸鐵鋰的年產能或超百萬噸。

圖2：湖南裕能磷酸鐵鋰產能及產銷率

　　雖然湖南裕能的磷酸鐵鋰產能擴張較快，但公司的產銷率一直處于較高水平。2019年至2021年，公司磷酸鐵鋰的產銷率分別為97.78%、100.84%、97.87%，根據年報披露數據計算，公司2022年該產品的產銷率約為96.06%。

　　產能的快速提升以及高產銷率，也使得磷酸鐵鋰逐漸成為湖南裕能收入的主要來源。2022年，磷酸鐵鋰實現營收約426.67億元，總營收占比達99.71%。

　　新華財經及面包財經研究發現，湖南裕能在快速擴產后可以保持較高的產銷率，或與其大股東，也是公司的前兩大客戶密不可分。

　　產能消化依靠大股東

　　在湖南裕能進行IPO申報前一年，公司進行增資擴股，新增了15名股東，其中包括寧德時代和比亞迪。

　　數據顯示，2020年12月，湖南裕能及其原股東與新股東寧德時代、比亞迪等簽署《湖南裕能新能源電池材料股份有限公司之增資協議》，約定新增注冊資本約2.69億元。其中，寧德時代認繳約5984.61萬股;比亞迪認繳約2992.31萬股。增資完成后，以上兩家均稱為湖南裕能持股5%以上股東。截至2023年一季末，寧德時代和比亞迪依然為公司前十大股東，持股比例分別為7.9%和3.95%。

　　在寧德時代和比亞迪加入后，公司的磷酸鐵鋰的產量出現明顯提升。此外，公司還與寧德時代、比亞迪等部分客戶簽署了產能合作協議，其中，約定了未來三年客戶對公司的保底采購量及公司對客戶的供貨能力保證。

　　從數據來看，2020年至2022年，公司對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占整體銷售收入的比重均超過80%，分別為91.12%、95.43%和 80.45%。

　　湖南裕能也表示，公司存在募投項目產能消化及下游客戶集中度較高的風險。若未來磷酸鹽正極材料產品及其下游鋰電池產品的市場需求發生重大變化，或未來主要客戶合作關系發生變化，都將對公司經營情況產生不利影響。

　　2023年一季度，湖南裕能實現營業收入131.76億元，同比增長115.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.81億元，同比下降72%。