自“雙碳”及“節(jié)能減排”等政策推行以來(lái)，新能源發(fā)展浪潮涌起。

　　近年來(lái)，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。1月19日，工業(yè)和信息化部披露數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)汽車產(chǎn)銷量首次突破3000萬(wàn)輛，產(chǎn)量連續(xù)15年保持全球第一。其中，新能源汽車?yán)^續(xù)領(lǐng)跑全球，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成了958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.8%和37.9%，新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的31.6%。

　　新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展歷程中，新技術(shù)輪番登場(chǎng)。動(dòng)力電池是新能源汽車的重要組成，在動(dòng)力電池上，復(fù)合銅箔由于其安全性高、提升能量密度、材料成本低，成為鋰電池負(fù)極集流體新選擇。

　　基于復(fù)合銅箔的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，其被視為是對(duì)傳統(tǒng)銅箔的替代性材料，也引起各大企業(yè)紛紛搶灘押注，如銅陵有色、萬(wàn)順新材、雙星新材、英聯(lián)股份、寶明科技等上市公司，有些已經(jīng)“砸下”重金投資建設(shè)復(fù)合銅箔產(chǎn)線，有些則剛剛成立專門攻關(guān)團(tuán)隊(duì)研究開(kāi)發(fā)復(fù)合銅箔，各家企業(yè)布局復(fù)合銅箔的進(jìn)展不一。而市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2024年將會(huì)是復(fù)合銅箔上車元年。

　　材料迭代優(yōu)勢(shì)突出

　　產(chǎn)業(yè)因“新”而變，經(jīng)濟(jì)因“新”而進(jìn)。復(fù)合銅箔兼具安全性、適用性與經(jīng)濟(jì)性，是傳統(tǒng)銅箔的良好替代。

　　銅箔，是將高純度的銅材，經(jīng)過(guò)壓延加工或電化學(xué)等方法制成的一種箔狀制品，是現(xiàn)代電子行業(yè)必不可少的基礎(chǔ)材料。其中，鋰電銅箔在鋰電池中既充當(dāng)負(fù)極活性材料的載體，又充當(dāng)負(fù)極電子收集與傳導(dǎo)體。

　　根據(jù)研報(bào)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)銅箔在三元電池的成本中占比約為9%，在磷酸鐵鋰電池中成本占比約為11%。而在電池重量中，傳統(tǒng)銅箔占比約為11%。

　　但作為傳統(tǒng)鋰電負(fù)極集流體材料的銅箔存在一些長(zhǎng)期難以解決的問(wèn)題，比如，因原材料影響，生產(chǎn)成本高、重量占比大等不可避免;存在安全隱患，當(dāng)鋰電池面臨極端情況或受到穿刺后，容易造成電池內(nèi)部短路，從而導(dǎo)致電池自燃。

　　輕薄化，成為銅箔發(fā)展路徑的明確趨勢(shì)。當(dāng)前6μm銅箔已經(jīng)成為銅箔市場(chǎng)主流，由2020年市場(chǎng)占比45%提升至2022年的78%。6μm以上銅箔市占率不斷被搶占，6μm以下銅箔，如5μm、4.5μm及更薄的3.5μm、3μm銅箔生產(chǎn)技術(shù)日益成熟。

　　研發(fā)升級(jí)，技術(shù)迭代。復(fù)合銅箔的面世，能夠有效解決傳統(tǒng)銅箔的成本及安全問(wèn)題。

　　復(fù)合型銅箔采用“銅-高分子材料-銅”的“三明治”結(jié)構(gòu)。“磁控濺射+電鍍”的兩步法，是目前復(fù)合銅箔的主流工藝，在基材為3-8μm厚度的高分子材料(PET、PP、PI等)表面通過(guò)磁控濺射的方式，制作一層50nm左右的金屬層，從而達(dá)到基材表面金屬化，形成半成品。接著通過(guò)水電鍍的方式將厚度1μm及以上的銅通過(guò)離子置換的方式電鍍至基材上，最終制成合計(jì)厚度約5-10μm的復(fù)合銅箔。

　　以PET銅箔為例，復(fù)合銅箔較傳統(tǒng)銅箔能夠降低約2/3的金屬銅使用，當(dāng)產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)后，其生產(chǎn)成本有望大幅降低。同時(shí)，更少的使用銅能夠有效降低電池本身重量，提升電池能量密度。

　　據(jù)測(cè)算，由于PET銅箔比傳統(tǒng)銅箔使用更低量的銅箔，綜合理論成本要比傳統(tǒng)銅箔低30%以上。舉例來(lái)看，“1μm銅+4μmPET+1μm銅”的PET銅箔重量為6μm傳統(tǒng)銅箔的45%左右，應(yīng)用在動(dòng)力電池上能提高5-10%的質(zhì)量能量密度，且原材料成本僅為傳統(tǒng)銅箔的1/3左右。

　　商業(yè)化落地待加速

　　復(fù)合銅箔優(yōu)越的性能，使得下游電池廠商對(duì)復(fù)合銅箔的態(tài)度積極，相關(guān)企業(yè)也在紛紛搶灘布局復(fù)合銅箔。

　　在上市公司中，寶明科技、雙星新材等多家企業(yè)均已布局復(fù)合銅箔賽道。

　　舉例來(lái)看，公開(kāi)資料顯示，2006年，寶明科技設(shè)立時(shí)主要從事LED背光源業(yè)務(wù);2007年公司開(kāi)始介入觸摸屏業(yè)務(wù)，主要從事LED背光源的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售以及電容式觸摸屏主要工序深加工。2021年，開(kāi)始切入鋰電復(fù)合銅箔。

　　根據(jù)寶明科技公告，2022年7月，公司擬在贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)鋰電池復(fù)合銅箔。項(xiàng)目計(jì)劃總投資60億元。2023年1月，寶明科技擬在馬鞍山市設(shè)立全資子公司實(shí)施復(fù)合銅箔項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資規(guī)模為62億元。據(jù)研報(bào)測(cè)算，公司復(fù)合銅箔產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到14億平方米。

　　英聯(lián)股份也于2023年2月1日設(shè)立控股子公司江蘇英聯(lián)復(fù)合集流體有限公司，建設(shè)新能源汽車動(dòng)力鋰電池復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資30.89億元，建設(shè)100條新能源汽車動(dòng)力鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)線和10條復(fù)合鋁箔生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)復(fù)合銅箔5億平方米、復(fù)合鋁箔1億平方米。

　　投資建廠后，布局復(fù)合銅箔先行者，如雙星新材、萬(wàn)順新材等，其產(chǎn)品也已經(jīng)經(jīng)過(guò)循環(huán)測(cè)試，獲得下游客戶訂單，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化從0-1的突破。

　　根據(jù)雙星新材公告，雙星新材于2022年12月完成首條PET復(fù)合銅箔設(shè)備安裝，隨之產(chǎn)品送樣下游客戶，經(jīng)客戶反復(fù)測(cè)試驗(yàn)證，并于2023年6月日獲得客戶的首張產(chǎn)品訂單。對(duì)此山西證券預(yù)計(jì)，雙星新材2023年有5000萬(wàn)平米的復(fù)合銅箔產(chǎn)能，二期規(guī)劃達(dá)產(chǎn)后將有5億平方米產(chǎn)能。

　　此外，萬(wàn)順新材也于2023年6月公告全資子公司已多次送樣下游客戶，復(fù)合銅箔產(chǎn)品經(jīng)客戶測(cè)試驗(yàn)證，并獲得了客戶首張復(fù)合銅箔產(chǎn)品訂單。

　　而對(duì)于更多的復(fù)合銅箔入局者，目前還未商業(yè)化落地。

　　比如，東材科技1月23日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司近兩年一直聚焦于PP銅箔復(fù)合集流體項(xiàng)目的研發(fā)、制備，目前該項(xiàng)目正處于卷材的客戶送樣驗(yàn)證階段。

　　勝利精密1月22日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司復(fù)合銅箔產(chǎn)品正在有序推進(jìn)中。

　　璞泰來(lái)1月15日稱，公司復(fù)合銅箔產(chǎn)品方案已獲得下游客戶的高度認(rèn)可，相關(guān)產(chǎn)線建設(shè)工作正在順利推進(jìn)中。

　　阿石創(chuàng)1月15日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司復(fù)合銅箔項(xiàng)目處于研發(fā)階段，投產(chǎn)規(guī)劃視研發(fā)進(jìn)度再行確定。

　　而銅陵有色、銅冠銅箔等企業(yè)，則于近期才對(duì)外公布稱，已組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)研發(fā)復(fù)合銅箔。

　　產(chǎn)能需求或過(guò)剩

　　目前來(lái)看，各大企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能否順利落地，還有待觀察。而另一方面，復(fù)合銅箔對(duì)傳統(tǒng)銅箔的產(chǎn)品替代、產(chǎn)能消化是否順利，也值得關(guān)注。

　　根據(jù)東吳證券預(yù)計(jì)，到2025年，全球鋰電需求預(yù)計(jì)將達(dá)到2594GW，復(fù)合銅箔的滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)到10%，全球復(fù)合銅箔的需求預(yù)計(jì)將達(dá)到29億平方米;而以中信證券的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)，2025年，全球復(fù)合鋰電銅箔的對(duì)應(yīng)需求預(yù)計(jì)約為20億平方米。

　　而根據(jù)雙星新材、寶明科技、英聯(lián)股份三家企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能，已有合計(jì)約24億平方米的復(fù)合銅箔產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)劃已超過(guò)中信證券預(yù)測(cè)需求、并將接近東吳證券預(yù)測(cè)需求。

　　此外，在非上市公司中，2023年12月28日，重慶金美新材料科技有限公司的金美新材料銅復(fù)合集流體MC規(guī)模化產(chǎn)品落地儀式舉行，標(biāo)志著金美新材料新一代6微米銅復(fù)合集流體產(chǎn)品已經(jīng)正式進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段。目前產(chǎn)線正在產(chǎn)能爬坡階段，滿產(chǎn)后銅復(fù)合集流體單條產(chǎn)線產(chǎn)能將達(dá)到300萬(wàn)平方米/月，將于2024年開(kāi)啟大批量供貨。

　　據(jù)介紹，金美新材料從2015年開(kāi)始新材料開(kāi)發(fā)工作，于2016年開(kāi)始研發(fā)復(fù)合集流體產(chǎn)品，并在2018年實(shí)現(xiàn)復(fù)合集流體上車，與寧德時(shí)代合作多年。2023年4月，極氪009使用美金新材料的復(fù)合集流體，問(wèn)界M9也將應(yīng)用金美新材料新一代6微米銅復(fù)合集流體產(chǎn)品。

　　在復(fù)合銅箔前期沒(méi)有大規(guī)模的上車使用經(jīng)驗(yàn)前，寧德時(shí)代可謂是做了第一個(gè)“吃螃蟹的人”。在未來(lái)，商業(yè)化落地的最有效催化劑就是復(fù)合銅箔“上車”，這也將代表著量產(chǎn)工藝、上下游價(jià)格博弈等全鏈條的打通。

　　而產(chǎn)品定價(jià)，是下游客戶選擇復(fù)合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔，繞不開(kāi)的議題之一。目前復(fù)合銅箔制造廠商前期不會(huì)將價(jià)格定得比較低。據(jù)中信證券披露，以某龍頭廠商為例，初期產(chǎn)品價(jià)格10元/平方米，高于傳統(tǒng)銅箔價(jià)格。對(duì)將復(fù)合銅箔戰(zhàn)略定位于長(zhǎng)期降本的電池廠商，當(dāng)前高企的價(jià)格仍需要談判。

　　復(fù)合銅箔潛在市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)信達(dá)證券研報(bào)分析，在保守情況下，預(yù)測(cè)2025年復(fù)合銅箔滲透率為10%，復(fù)合銅箔需求為23.7億平方米，市場(chǎng)空間為130.6億元;樂(lè)觀情況下，預(yù)測(cè)2025年復(fù)合銅箔滲透率為20%，復(fù)合銅箔需求為47.5億平方米，市場(chǎng)空間為261.1億元。

　　高安全性、低成本、兼容性強(qiáng)等性能優(yōu)勢(shì)，是復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速的基石。在新能源汽車市場(chǎng)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，動(dòng)力電池大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品性能提升的背景下，復(fù)合銅箔有望打開(kāi)廣闊的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。不過(guò)，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)當(dāng)前低滲透率，各大企業(yè)能否規(guī)模化量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上車，提速商業(yè)化落地，是復(fù)合銅箔長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)化的重要前提。

　　對(duì)于復(fù)合銅箔的發(fā)展前景，中信證券等研究機(jī)構(gòu)也在研報(bào)中提示了“復(fù)合銅箔滲透率不及預(yù)期、新能源汽車銷量不及預(yù)期、鈉離子電池滲透率超預(yù)期、出現(xiàn)其他替代技術(shù)”等風(fēng)險(xiǎn)。(思維財(cái)經(jīng)出品)

　　來(lái)源：《投資者網(wǎng)》葉芯