新型電力系統成本正向下游疏導，推動用戶側電價步入上漲周期;光伏產業鏈上中游降價正從預期走向現實，集中式光伏有望引領2023年光伏裝機高增，綠電高增長+項目回報預期持續改善可期;新舊轉換期間需要傳統化石電源及綠電協同發展，電源建設提速可期，預計2023年國內電源建設投資超8,000億元;數字化和新型電力系統融合日益加深，正催生功率預測及虛擬電廠等新需求及新模式。

　　▍經濟疲弱制約火電上浮區間，但用戶側漲價趨勢已定。

　　發電側方面，預計火電行業盈利仍難修復到合理水平，但預計實體經濟壓力較大使得2023年火電電價浮動區間進一步放開概率較低。用戶側方面，新型電力系統綜合成本達峰可能需要較長時間周期，用戶側方面正面臨成本上漲壓力引發的電價上漲，即分時電價、輔助服務向下游疏導、現貨市場建設等正在推動用戶側電價步入價格上漲周期。

　　▍光伏即將度過成本壓力高峰，綠電高質高速成長可期。

　　硅料上游產能大規模投產周期來臨以及海外需求拉動力度的邊際減弱，光伏產業鏈上游及中游價格已經開始全線松動，光伏組件降價正在從預期走向現實。在組件價格正步入降價周期、各地十四五規劃陸續發布、大基地建設持續推進等因素刺激下，我們預計2023年光伏裝機有望增至120GW，其中集中式光伏是裝機增長核心驅動力。組件降價將有效刺激綠電項目經濟性，國內綠電運營商再次回歸裝機高成長帶動的業績高速成長以及綠電新項目投資回報預期不斷改善的良好環境。

　　▍行業投資提速，預計2023年電源投資超8000億元。

　　限電等電力系統安全性問題逐步暴露，傳統電源壓艙石地位重新得到再認識，電力系統新舊轉換期間需要傳統電源和綠電互補協同發展，煤電投資重新提速，項目審批及建設節奏明顯加快。在火電新增裝機發展提速、風光新能源駛入高速發展車道、核電發展提速以及配套風光消納的火電靈活性改造及抽蓄項目密集建設等一系列因素的共同推動下，預計2023年國內電源建設投資將增加至8200億元，同比增長超過30%。

　　▍數字化及新型電力系統結合，催生新場景及新模式。

　　中電聯統計2021年國內電力信息化領域投資已近300億元，數字化正全面貫穿新型電力系統，傳統電力結構、技術特征、運行機制、發展模式均將迎來重大變化。電力體系新應用場景和新商業模式正在不斷涌出，發電側的新能源功率預測技術與用戶側的虛擬電廠技術在提升電網安全性、提升需求側相應能力、輔助客戶參與電力市場交易等方面表現優秀，有望伴隨電網數字化加速與電力市場逐步完善實現快速成長。

　　▍風險因素：

　　用電需求增速大幅下滑;售電價格大幅下降;燃料成本大幅上升;新能源裝機增長不及預期;風光造價大幅上行;電力數字化投資不及預期。

　　▍投資策略。

　　投資選擇四條主線，具有估值安全邊際且風光成長潛力充沛的火電轉型標的以及龍頭綠電運營商;受益國內新一輪大型水電裝機進入投產釋放周期的優質水電;配套綠電大規模發展的發電及電網側儲能標的公司;以及受益數字和和新興電力系統相互融合的功率預測、虛擬電廠等標的。