桂東電力持續買賣背后的“秘密”

　　近1個月來，桂東電力動作不斷。6月初，桂東電力一次性發4則資產處理公告，稱將公開掛牌轉讓廣和小貸19.84%股權，解散控股子公司廣東桂東電力，減資退出參股公司陜西上新和重慶同遠。7月1日，桂東電力又發布了收購橋鞏能源100%股權的草案。

　　桂東電力的一系列買賣有何深意?

　　購入14.9億元的水電資產

　　自今年3月桂東電力發布要收購橋鞏能源100%股權的消息以來，交易對價一直受市場關注。

　　在草案中，桂東電力表示，擬向廣投能源非公開發行股份并支付現金的方式，購買其持有的橋鞏能源100%股權，交易作價14.9億元，其中桂東電力通過發行股份方式支付7.45億元的交易對價，其余部分以現金方式支付。

　　關于現金方式支付資金的來源，桂東電力稱，擬向不超過35名符合條件的特定對象非公開發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過7.4億元，不超過桂東電力以發行股份方式購買橋鞏能源公司股權交易價格的100%，且發行股份數量不超過本次交易前桂東電力總股本的30%，即不超過2.48億股。募集配套資金在扣除中介機構費用和相關稅費后，將用于支付本次收購的現金對價。

　　據悉，截至2018年末、2019年末和2020年3月末，橋鞏能源的總資產分別為24.87億元、23.63億元和23.38億元，其中，固定資產賬面價值分別為21.94億元、20.01億元和19.58億元，占比88.22%、84.92%和83.76%，主要包括水電站、機器設備等。逐期略有小幅下降是受折舊影響。

　　橋鞏能源的主要資產為橋鞏水電站，其壩址位于紅水河下游廣西來賓市，是紅水河十級開發方案中的第九級，電站上游與樂灘水電站尾水位銜接，下游與大藤峽水電站正常蓄水位銜接。橋鞏水電站壩址以上流域面積12.86萬平方公里，多年平均流量2130立方米/秒，多年平均徑流量674.8億立方米，水能資源豐富，是一座以發電為主、兼有航運、灌溉等綜合利用效益的水電樞紐。

　　橋鞏水電站裝機規模為480兆瓦。2018年—2019年和2020第一季度，橋鞏水電站發電量分別為26.5億千瓦時、24.38億千瓦時和4.79億千瓦時，上網電量分別為26.23億千瓦時、24.14億千瓦時和4.75億千瓦時。

　　有望大幅改善公司業績

　　對于桂東電力，橋鞏能源無疑是塊優質資產。

　　桂東電力的主要業務為電力生產銷售和油品業務。在電力生產和銷售業務上，桂東電力擁有完整的發、供電網絡，電廠和電網“廠網合一”，水力發電、供電和配電業務一體化經營。

　　桂東電力水電站所發電量全部上網銷售。截至2019年底，桂東電力的電源裝機總容量377.6兆瓦，包括合面獅電廠等5個水電廠，合計年平均發電量約17億千瓦時。在自發電量無法完全覆蓋供電區域的情況下，公司還需外購廣西電網、湖南電網及附近區域小水電電量。

　　2019年，桂東電力共完成發電量19.61億千瓦時，而其全年售電量為43.51億千瓦時，發、售電量差為外購電量。

　　桂東電力多次提及，由于外購電量成本較高，直接影響公司利潤。收購橋鞏能源后，桂東電力總裝機容量、年供電量將大幅提升，或將大幅改善桂東電力業績。

　　2018年、2019年及2020年第一季度，桂東電力連續三年扣非凈利潤為負，分別為-0.67億元、-0.37億元和-0.45億元。同期內，橋鞏能源營收分別為6.34億元、5.44億元和1.05億元，凈利潤分別為1.94億元、1.27億元和0.14億元。

　　從盈利能力情況看，2019年，桂東電力發電業務毛利率水平遠高于其他業務板塊。其油品貿易、電力銷售、電力設計咨詢和發電業務的毛利率分別為2.63%、16.15%、24.74%和60.18%。2018—2019年及2020年一季度，橋鞏能源毛利率分別為55.89%、50.41%和40.95%，維持在較高水平。

　　此外，據記者了解，此次交易屬于廣投集團內部能源板塊的重組整合。2018年底，廣西國資委同意賀州市農業投資集團將所持有的廣西正潤85%國有股權無償劃轉給廣投集團，后者即成為桂東電力的間接控股股東。廣投集團旗下的具備獨立運營能力發電資產有來賓電廠等4個，除橋鞏能源資產為水電資產外，其余3個均為火電資產。

　　擬剝離非主營業務資產

　　6月初，桂東電力一次性發出4則資產處理公告，稱將公開掛牌轉讓廣和小貸19.84%股權，解散控股子公司廣東桂東電力，減資退出參股公司陜西上新和重慶同遠。上述投資均發生在2014—2016年間，除了對廣和小貸的投資累計收到分紅414.11萬元外，剩余3個資產并未產生任何收益。

　　公開信息顯示，截至2019年底，桂東電力還控股了金德莊酒業、天祥投資、澤賀石料3家與主營業務無關的企業，參股了超超新材、七色珠光材料、武夷汽車制造、世紀之光科技實業等7家與主營業務無關的企業。這些企業涉及酒、旅游、汽車、建材等多行業，大部分業績處于虧損狀態。

　　近年來，國資委一直在加大對央企戰略規劃管理力度，嚴控非主業投資比例，嚴控金融業務投資，推動企業進一步做強做優做精實業主業。

　　2015年10月，國務院印發《關于改革和完善國有資產管理體制的若干意見》，明確提出要加快推動國有資本向重要行業、關鍵領域、重點基礎設施集中，向前瞻性戰略性產業集中，向產業鏈關鍵環節和價值鏈高端領域集中，向具有核心競爭力的優勢企業集中。加快淘汰落后產能和化解過剩產能，處置低效無效資產。

　　今年6月30日，中央深改委審議通過《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》，國企混改、重組整合、國資監管體制改革等方面都將進入快速推進、實質進展的新階段。

　　根據桂東電力經營計劃，2020年，預計主要水電廠發電量17.41億千瓦時，計劃財務售電量43.1億千瓦時;計劃營業收入196.37億元，其中電力主營業務收入19.2億元，油品業務收入170億元;計劃合并凈利潤-0.23億元，其中預計售電板塊毛利將減少0.28億元。