1月24日早間，保利協鑫能源（HK：03800）發布業績預告，這家曾經的光伏霸主在經過了幾年的臥薪嘗膽以后，在2021年不僅實現了扭虧為盈，而且歸母凈利潤高達50億元人民幣，上演了一出“王者歸來”的好戲！要知道，這家公司2020年的凈虧損高達57億，股價最低時僅為0.21元/股。

對于業績增長的原因，公司謙虛的表示主要受到產品量價齊升的影響。但對于協鑫這樣一家擁有上萬名員工、經營規模龐大的制造業企業而言，能夠在一年時間內實現扭虧為盈，絕非一件易事。

從行業視角來看，“碳中和”背景下光伏行業市場需求的大幅提升，以及硅料環節與其它產業鏈環節的供需矛盾所導致的硅料價格暴漲，是公司2021年業績實現大幅增長的宏觀基礎。但宏觀市場環境對于所有光伏企業而言，機會是均等的。那么，為什么協鑫能夠在現金流幾近枯竭、財務風險高企的不利局面下把握住這次機會？

| 久經沙場的朱共山妙手回春，聚焦硅料主業的戰略決策有效降低了公司的財務風險，為2021年業績大漲打下堅實基礎 

俗語有云，“火車跑得快，全憑車頭帶”，領導者的戰略眼光，決定了一家企業能夠走多遠。

朱共山，作為保利協鑫的主舵人已有16載有余。在他的治下，公司可謂歷盡滄桑、幾經沉浮。遙想當年，在2008-2012年硅料市場的極端下行周期中，朱共山逆市擴產的戰略決策一舉將公司推向頂峰，2012-2014年間公司市值連續三年位居光伏行業首位。

然而，或許是受到逆勢擴張大獲成功的影響，公司自2012年以來采取了較為激進的財務政策，資產負債率一直保持在70%以上，有息負債率更是常年保持在40%以上，這為公司日后的發展埋下了隱患。

2018年，受“531”新政影響，光伏行業迎來了至暗時刻，市場需求驟降，超過600家本土光伏企業破產。而財務杠桿過高的協鑫雖然沒有破產，但也傷的不輕。2018年開始公司的利息保障倍數甚至不足1倍，毛利率與凈利率更是嚴重下滑。那幾年，朱共山考慮的已經不是賺不賺錢的問題，而是還夠不夠還銀行利息。

雖然協鑫幾乎已經到了破產的邊緣，但朱共山這位久經沙場的光伏老兵，還是將協鑫從懸崖邊上拉了回來。2020年下半年，中國政府正式提出了“碳中和”目標，光伏行業迎來了重生。此時朱共山果斷調整公司發展方向，將戰略重心重新聚焦于硅料主業，并逐步剝離資產變現能力較弱的電站業務，同時出售部分資產緩解公司的債務壓力。截至到2021H1，公司的資產負債率和有息負債率分別降至61%和25%，利息保障倍數也提升至2倍以上，財務風險顯著下降，這為公司2021年全年業績的大漲提供了保障——如果不是朱共山的“妙手回春”，恐怕2021年公司的大多數利潤會被高昂的利息所“吞噬”。

| 朱共山和協鑫的骨子里流淌著技術創新的血液，顆粒硅技術所帶來的成本優勢將成為公司的競爭壁壘 

當然，朱共山的妙筆還不僅于此。

眾所周知，硅料的生產主要包括改良西門子法和硅烷流化床法兩大技術路線，前者憑借產品純度高、技術成熟的優勢成為市場主流技術路線。然而，由于其能耗高、投資強度高且降本潛力有限，因此市場更為看好能耗更低、資本支出更少、生產流程更短且降本空間更大的硅烷流化床法。

十年前，在朱共山的主導下，協鑫開啟了對于硅烷流化床法的研發，并于十年后的今天，成功克服了顆粒硅雜質多、良率低、跳料等多項技術難題，并成為行業首家實現大規模量產的企業。截至2021年末，公司已經擁有顆粒硅設計產能3萬噸，2022年末產能將超過10萬噸。根據公司披露的數據，顆粒硅的毛利率比傳統的棒狀硅高15個百分點以上，按照通威股份2016-2020年間硅料毛利率平均35%測算，顆粒硅的毛利率即使在非景氣周期，也將達到50%以上。

顆粒硅的成功，對于協鑫的未來發展有著極為深遠的意義。首先，硅料環節具有顯著的周期性特征，而顆粒硅的成本優勢，將成為公司在市場進入下行周期后的競爭壁壘。可以想見，在降低了財務杠桿后，疊加成本優勢，未來的協鑫斷然不會再重蹈2018年的覆轍。其次，顆粒硅取得了高瓴等知名投資機構的青睞，不僅僅幫助公司獲得了未來發展所需資金，更為重要的是這些投資機構背后的人脈以及超前的經營理念，將有助于公司進一步提升市場競爭力以及經營效率。

回首過往，朱共山和協鑫的骨子里，其實一直流淌著技術創新的血液。早在協鑫創立之初，冷氫化技術就成為了公司第一代具有代表性的技術成果，其不僅解決了硅料生產中的環境污染問題，還顯著降低了生產成本，這也是朱共山當時敢于逆勢擴產的底氣。所以，今天的協鑫成功研發出顆粒硅技術亦屬正常，這也是協鑫成立16年以來歷經風雨依然屹立不倒的關鍵原因之一。

| 寫在最后 

在歷經挫折、涅槃重生之后，朱共山和他的協鑫也愈發成熟，未來的每一步，也將更加穩健。在“碳中和”的大背景下，協鑫憑借技術壁壘和產能壁壘，疊加更為穩健的財務政策，重返巔峰只是時間問題。

而對于歷經滄桑的朱共山而言，在協鑫重回正軌以后，利潤已經不再是他追求的目標。如何幫助世界各國以更低的成本、更短的時間實現“碳中和”目標，才是他人生的終極追求。