經歷了過去幾年的上市潮、市值炒作潮，眼下的光伏行業雖然不乏一批又一批公司籌備上市，但是中途退出者亦在日漸增多。

　　11月30日，光伏逆變器公司愛士惟宣布撤回申報材料，其科創板IPO之路終止。對此，21世紀經濟報道記者聯系愛士惟相關人士，未獲回應。

　　如今，光伏賽道的IPO正在進入“冷靜期”。21世紀經濟報道記者注意到，從啟動IPO工作的企業數量上看，光伏行業在2023年依然活躍。只不過隨著一家又一家企業中途退出或停滯，整個行業的IPO氛圍大不如前。

　　光伏公司IPO進度一覽表 數據來源：交易所網站、公開資料 制作：21世紀經濟報道記者曹恩惠、實習生孫晨陽

　　根據記者的不完全統計，截至目前，共計44家光伏產業鏈相關公司啟動IPO，涉及上市輔導、提交材料、問詢、中止、過會、提交注冊以及終止等階段。其中，今年以來明確終止IPO的光伏企業已有6家，11家企業過會(含通過聆訊)、提交注冊以及注冊生效，8家企業處于已問詢狀態，2家企業處于中止狀態。另有17家企業進入上市輔導階段。

　　值得一提的是，雖然部分光伏公司已經過會，但迄今為止僅有兩家注冊生效。

　　又一家明星企業終止IPO

　　愛士惟終止IPO，令業內有些意外。

　　在行業機構Wood Mackenzie的統計數據中，愛士惟位列2022年逆變器企業全球出貨量排行榜的第九位，這也是愛士惟近些年來首次躋身全球TOP10的行列。

　　對于愛士惟的前身，業內人士并不陌生。它的創始人員來自于德國逆變器企業SMA中國區業務部門，后經過重組、拆分并脫離SMA。得益于近兩年業績的飛速發展，愛士惟也很快啟動了IPO工作。2023年6月，該公司科創板IPO申報獲上交所受理。

　　按照此前披露的招股材料，愛士惟擬計劃募資15億元，用于智能光伏逆變器等能源管理系統產品生產項目、上海研發中心升級項目、全球營銷網絡建設項目、補充流動資金等。且在財務數據表現上，該公司亦在去年有了顯著提升——實現營業收入21.50億元，同比增長119.16%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.04億元，大幅扭虧。

　　但需注意的是，主營產品毛利率低于同行競爭對手，則是愛士惟目前經營中的“軟肋”。財務數據顯示，2022年，該公司銷售毛利率為19.41%。同期，錦浪科技、德業股份、固德威、上能電氣等逆變器公司的銷售毛利率分別為33.52%、38.03%、32.46%。在已上市的逆變器公司中，愛士惟的毛利率略高于上能電氣。

　　不可否認的是，在當前光伏逆變器企業扎堆上市的背景之下，愛士惟這一標的并不具有稀缺性。尤其是今年逆變器公司的市值經過炒作后回調，這使得愛士惟面臨的估值環境并不“友善”。

　　目前，已上市的光伏逆變器公司的估值已經大幅縮水。截至12月4日收盤，錦浪科技、德業股份、禾邁股份、固德威、上能電氣等公司的最新動態市盈率已經分別降低至23.7倍、12.2倍、31.3倍、14.2倍、39.4倍。而參考這五家逆變器公司的平均動態市盈率，愛士惟的估值僅有25億元左右，并不突出。

　　事實上，當前所出現的估值難題對于已過會的光伏企業而言，同樣令其困擾。今年5月份通過港交所聆訊的古瑞瓦特以及拿到證監會IPO批文的艾羅能源，掛牌上市的推進工作迄今為止再無進展。尤其是在2022年實現凈利潤16.40億元的古瑞瓦特，先前的保守估值為300億元。但眼下對比凈利潤水平差不多的錦浪科技和德業股份，這兩家公司的最新市值已經來到260億元左右。

　　此外，光伏電池企業潤陽股份自今年6月29日獲得證監會批復注冊后亦無掛牌上市進展，而美科股份、永臻科技則于11月份先后向證監會提交IPO注冊。

　　材料企業成IPO“儲備大軍”

　　在愛士惟終止IPO前夕，另一家備受關注的硅片企業高景太陽能也曾于今年9月份撤回材料終止IPO。不過，在11月28日，該公司重新啟動IPO，并登記備案。

　　有分析人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，IPO政策的調整、行業環境的變化都在影響光伏企業IPO節奏和決策。“以高景太陽能為例，作為一家硅片企業，其獲得多輪融資后，上市才能最終保證其未來資金的持續投入并且實現投資人的價值變現。不過，在現階段一體化的趨勢下，單一業務的光伏公司估值提升的難度增加，內卷嚴重，這需要更多的‘故事’。”

　　21世紀經濟報道記者注意到，一向以專業硅片公司面貌示人的高景太陽能，于今年10月份下線首塊光伏高效組件。對此，該公司稱，“將以首塊組件落地為新起點，加快推進公司光伏產業垂直一體化進程。”

　　另據21世紀經濟報道記者統計發現，除了高景太陽能重啟IPO進入輔導階段外，下半年里，已有16家光伏企業進行IPO輔導登記備案。其中，頗受關注的企業包括天合智慧、華潤新能源、一道新能、大恒能源、金太陽等。

　　21記者發現，在目前十多家進入IPO輔導的“儲備大軍”中，不考慮硅片、電池片、組件等制造環節，來自其他光伏材料領域的企業占據大頭，這包括接線盒、光伏級熱場、光伏玻璃、碳化硅、膠膜等。

　　“在目前光伏硅料、硅片、電池片、組件等制造產能迅猛擴張的背景下，一些輔材反而迎來了產能缺口，涌現出的‘小而美’的光伏材料企業，具有一定的吸引力。”上述分析人士對21世紀經濟報道記者表示。

　　比如光伏熱場，隨著N型電池市場滲透率的逐步提升，從需求端來看，在硅片新增產能的帶動下，光伏熱場的招標需求或迎來一段時間的高峰期。金博股份和天宜上佳近期在接受投資者調研時均稱，“目前光伏熱場碳碳材料價格基本保持穩定。”

　　可以肯定的是，身處未來發展潛力確定性極強的賽道，優質的未上市光伏公司依然是資本的熱門獵物。

　　今年11月中旬，異質結龍頭華晟新能源宣布完成C輪超20億元融資，該輪融資由中國綠發領投，中銀資產與中郵保險跟投，原有股東無錫金控與新興資產繼續加碼。至此，該公司年內共計完成兩輪超50億元融資，投后估值達百億元。

　　此外，根據21世紀經濟報道記者統計，目前已經披露融資計劃的擬IPO光伏企業，總募資超過955億元。

　　“IPO也是一面‘照妖鏡’，特別是在政策收緊的情況下，擬上市光伏企業的競爭力和短板都將無所遁形。”前述分析人士認為。

　　(實習生孫晨陽對本文亦有貢獻)

　　來源：21世紀經濟報道　作 者：曹恩惠