導讀 | 上市以來一路坎坷的東方日升，卻逐步成長為全球第六大光伏組件廠商。而隨著戰略方向的轉變，疊加n型電池技術變革，歷史產能“包袱”較輕的東方日升，極有可能沖擊第一集團。

在光伏板塊持續萎靡之際，東方日升卻逆勢大漲。自1月5日以來，公司股價最高漲幅高達43.12%。顯然，“先知先覺”的資本市場已經敏銳察覺到這家近十年間營收復合增速高達30%、近兩年間坐穩全球組件出貨量第六的企業，即將開啟一個嶄新的時代。

尤其是隨著n型電池技術已經進入大規模產業化落地階段，在HJT、TOPCon等n型電池技術領域擁有深度布局的東方日升，有望憑借先發優勢坐享技術紅利。與此同時，戰略方向的調整，也讓東方日升未來的發展更加穩健。

| 重回正軌

眾所周知，周期性特征是影響光伏企業經營業績的關鍵因素。當競爭對手為了降低周期屬性對于經營業績的影響而紛紛布局產業鏈上游時，東方日升卻選擇逆勢而為，先后收購了斯威克以及九九久科技，布局電站、膠膜甚至儲能業務，這也導致公司的經營業績始終起伏不定。

不過，隨著林海峰的回歸，東方日升迎來了轉折。管理層的更迭，帶給東方日升最大的改變在于戰略方向的轉變。

在2020年報中，公司對于戰略的表述是“專注于新能源、新材料事業”，而到了2021年報則變成了“專注于光伏制造主業”。期間，公司先后出售了九九久科技、斯威克以及大量電站項目。

顯然，在光伏行業進入高速發展期、n型電池技術產業化落地不斷加速的關鍵時刻，東方日升做出了正確選擇。通過出售資產，公司不僅實現了業務結構的全面優化，同時也回收了大量現金，緩解了財務壓力，為公司新一輪的戰略布局保駕護航。

2021年末，東方日升宣布擬斥資446.5億在包頭投建20萬噸金屬硅、15萬噸高純硅、10GW拉晶（n型）、3GW組件產能，全面轉型“垂直一體化”；2022年1月，公司宣布擬斥資152億在寧波投建15GW HJT產能，同年11月宣布在滁州投建10GW n型電池產能，持續加碼先進產能。

筆者認為，當下全面加碼一體化產能，可謂最佳時機。一方面，硅料、硅片技術已經發展成熟，至少在中短期內很難出現顛覆性的技術迭代。尤其是硅片環節，近些年剛剛經歷了尺寸變革，落后產能尚未出清。另一方面，當下正值n型電池技術產業化落地初期，歷史產能包袱較小的企業有望借助技術窗口期實現“彎道超車”。

尤其是回首光伏產業發展史，技術變革往往對于市場格局具有深遠影響。例如，隆基綠能借助單晶替代多晶逐步發展成為行業龍頭；通威股份通過收購擁有亞洲最先進電池片產能的合肥賽維，借助PERC替代AI-BSF一舉成為電池片龍頭。反觀那些曾經叱咤一時的光伏龍頭，因為歷史產能問題市場競爭力不斷下滑。

| 彎道超車

近十年間歷經坎坷的東方日升，雖然出貨量始終無緣光伏組件第一集團，但其在品牌、渠道層面與頭部企業相比并無顯著差距。東方日升官網顯示，公司已在全球100多個國家設立辦事處和分公司，累計客戶數量超過1萬，品牌知名度享譽全球。

可以看出，東方日升已經具備了沖擊第一集團的基礎，而與頭部企業相比，相對較少的歷史產能規模更有利于公司“輕裝上陣”。數據顯示，截至2021年末，公司電池片和組件產能分別為12GW和19GW。

同時，針對n型電池技術，東方日升早已展開深度布局。在2018年報中，公司曾披露“已掌握TOPCon和HJT電池技術”，其中在HJT領域，公司表示“已經掌握HJT電池組件的相關低溫工藝技術，并成功制備出高效HJT組件產品”。

在n型電池技術路線中，雖然當前HJT相比于TOPCon經濟性略顯不足，但憑借轉換效率高、工藝流程短、雙面率高、溫度系數低、無光衰、弱光效應、載流子壽命更長等優勢，以及與鈣鈦礦制備疊層電池更好的工藝親和力，業界普遍看好HJT的長期市場價值。

2022年5月，東方日升金壇工廠首片210尺寸HJT電池片成功下線，成為業內率先實現規模化量產的企業之一。根據公司披露的信息，當前HJT電池片轉換效率已突破25.50%。按照東方日升的規劃，到2023年上半年，HJT電池片產能將達到5GW。

值得一提的是，除了HJT以外，東方日升亦有TOPCon布局。據測算，至2023年末，公司電池片產能規模將達到30GW左右，其中HJT、TOPCon先進產能占比合計達到64%，若PERC產能改造完成，占比將高達79%。

| 寫在最后

近日，東方日升宣布公司控股子公司雙一力（寧波）電池有限公司與廈門海辰儲能科技股份有限公司簽署戰略協議，約定2023-2025年向廈門海辰采購合計15GWh電芯。顯然，儲能是東方日升除n型電池技術以外的又一前瞻性布局。

東方日升2022年中報顯示，報告期內公司持續推進國內400MWh、北美245MWh等多個標桿大項目的交付，儲能系統及其它業務產品實現營業收入6.87億元，同比增長222.83%，占總營收的比重由2021年同期的2.55%提升至5.45%。根據公司披露的信息，目前寧波雙一力已雙簽訂單量約1GWh，意向在談訂單量約3GWh，合計約4GWh。

顯然，坐擁先進產能優勢、轉型一體化、布局儲能的東方日升，即將步入發展的快車道。尤為重要的是，在硅片環節產能過剩、價格大幅下跌的加持下，東方日升的經營業績有望進入高速增長期。