報告摘要

　　在新基建的背景下，充電樁改善盈利模式，有望實現數字化轉型：收取充電電費和服務費是充電樁運營商最基本的盈利來源。但由于充電樁前期投入成本高、投資回收期長、充電樁使用率低等原因，充電樁運營商大部分面臨盈利難題。我們從充電樁盈利模型，分析得出提高利用率、提高充電收入，降低單位功率投資成本，能夠改善充電樁的盈利情況。隨著充電樁納入新基建，充電樁有望與通信、云計算、智能電網、車聯網等技術融合，可以利用大數據優化充電樁位置布局，直接提升盈利能力;可以合理安排充電時間，平滑電網負荷曲線，提高社會經濟效益。

　　國內兩大電網發力，加快充電樁建設：南方電網計劃2020年投資12億元建設充電基礎設施，未來四年投資規模累計251億元，計劃建成大規模集中充電站150座，充電樁38萬個，為現有數量的10倍以上。4月14日，國家電網宣布2020年計劃安排充電樁建設投資27億元，新增充電樁7.8萬個，新增建設規模同比增逾10倍。

　　需求與政策共振，驅動行業加速發展：隨著近年來充電行業的快速增長，我國的車樁比從2015年的7.8:1提高至2019年的3.5:1，各地行業規劃和補貼政策陸續出臺。按照每年30%-40%的增速，我們預計2020年新能源汽車保有量將超過500萬輛，2025年有望超過2000萬輛。我們假定公共樁的比例將提高至45%-50%，20-25年公共/私人樁分別占45%/55%，假定車樁比的范圍在2.5-3.5，直流充電樁比例在45%-60%，我們測算出2020-2025年充電樁市場規模在982-1831億元。

　　設備、運營優先受益，電網系爭當“帶頭大哥”：充電樁上游技術門檻低，產品差異化程度低，競爭激烈。充電樁整機制造商與元器件生產商、中下游的建造運營商有一定重合。設備市場相對分散，份額前三的是國電南瑞、許繼電氣和山東魯能智能技術有限公司，市占率分別為14.5%、13.9%、10.1%。運營市場方面，特來電、星星充電和國家電網已形成了充電運營第一梯隊，占據七成市場份額。

　　投資建議：

　　運營端和設備端將優先受益充電樁投資建設高峰。運營商按照強者恒強邏輯，推薦行業龍頭特銳德，以及重點關注特斯拉產業鏈。設備商業績直接受益充電樁建設加速，關注設備市場份額較高的國電南瑞和許繼電氣。

　　風險分析：投資建設進度不及預期;政策未及時落地、扶持效果不及預期的風險;市場競爭加劇等風險。