近期，沃太能源股份有限公司(下稱“沃太能源”)提交了招股說明書，擬于科創板IPO上市。

　　IPO日報發現，沃太能源對境外收入依賴較大，境內主營業務毛利率非但沒追上境外，還在逐年下滑，差距越來越大。公司過半營業收入是應收賬款，兩大供應商和客戶還是關聯方。

來源：公司官網

　　產品結構單一

　　沃太能源是一家儲能產品的研發、生產和銷售的全功率段儲能系統提供商。公司的主要產品包括戶用儲能系統及部件和工商業儲能系統及部件，應用于電力系統的發電、輸電、配電、用電等環節，可降低用電成本、提高新能源電力使用率、減少碳排放。

　　2019年-2021年及2022年1-6月(下稱“報告期”)，公司營業收入為2.48億元、3.7億元、8.04億元和6.86億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為798.4萬元、2516萬元、4746.33萬元和4274.01萬元。公司的營業收入和扣非歸母凈利潤均保持增長。

　　不過，除了營業收入和凈利潤保持增長，公司應收賬款規模也隨之激增。

　　報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為5270.52萬元、7315.85萬元、3.04億元及3.65億元，占公司當期營業收入比重分別為21.25%、19.79%、37.8%、53.16%。2022年1-6月， 沃太能源超過一半的營收都是應收賬款。

　　值得注意的是，沃太能源存在業務集中風險。報告期最新一期，公司戶用儲能系統及部件收入占比已超90%。

　　報告期內，戶用儲能系統及部件銷售收入分別為20112.27萬元、31564.67萬元、68540.6萬元和62848.49萬元，占同期主營業務收入比重分別為81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，整體呈上升趨勢。

　　依賴境外收入

　　沃太能源的戶用儲能系統及部件主要適用于1kW至10kW功率段的家庭應用場景，幫助家庭提高光伏自發自用比例，具有能源管理、節約電費、應急備電、VPP及電力服務等功能。出于能源需求和經濟效益驅動，境外已有多個國家和地區出臺了對可再生能源相關項目資助或裝機補貼政策。

　　這樣的市場環境和政策導向促使公司產品以境外銷售為主，主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個國家和地區。

　　報告期各期，公司來自境外的主營業務收入分別為2.29億元、2.99億元、5.81億元及4.44億元，占同期主營業務收入比重分別為92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。

　　盡管沃太能源的境外收入比例呈現降低趨勢，但依舊維持在較高水平。

　　對于依賴境外收入這一問題，公司也在尋找緩解方案。只是，從毛利率表現來看，沃太能源似乎還有很長的路要走。

　　招股書顯示，報告期內公司境外主營業務毛利率分別為28.59%、33.64%、31.55%、32.68%，境內業務毛利率分別為23.74%、17.13%、14.47%、9.75%，境內主營業務毛利率非但沒能追上境外，還在逐年下滑。

　　對此，公司稱兩者差異一方面系境內外儲能系統市場在政策環境、境內外電力市場發展、居民消費習慣、市場競爭格局等方面存在較大差異，供需關系使得產品銷售價格不同;另一方面，公司在境外市場深耕多年，市場議價能力更強，而在境內市場，公司2019年和2020年整體銷售金額較小，2021年以來，公司為固德威(398.300, -5.30, -1.31%)等國內重點自用客戶銷售戶用儲能系統部件，在銷售規模快速擴大的過程中溢價相對較少，毛利率較低。

　　關聯交易多

　　招股書顯示，公司的控股股東及實際控制人為袁宏亮。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權，作為南通清能、南通千泓和南通萬澤的執行事務合伙人，通過三個持股平臺間接控制公司15.2399%的股權，合計控制公司32.0456%的股權。

　　自沃太能源以股份公司設立以來，億緯鋰能不僅是沃太能源的第三大股東(前兩名分別為袁宏亮和南通清能)，還是公司的第一大供應商。自2019年度以來，億緯鋰能一直名列沃太能源的供應商榜榜首。

　　報告期內，沃太能源向關聯方億緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣件、線束作為原材料，各期采購金額分別為7361.98萬元、6243.91萬元、18182.01萬元和27675.95萬元，占報告期各期采購總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。

　　實際上，沃太能源不僅在采購端與關聯方億緯鋰能存在交易，公司與銷售端的前五大客戶之一的固德威也存在關聯關系。

　　2021年11月前，固德威持有沃太能源下屬子公司安徽固太10%以上股權，享有少數股東權益。報告期內，安徽固太主要向固德威銷售儲能電池系統，并采購少量配件。

　　沃太能源在招股說明書中將子公司對固德威的采購、銷售參考關聯交易進行披露。數據顯示，安徽固太在報告期各期分別向固德威銷售0萬元、267.73萬元、11519.61萬元和20811.25萬元，向其采購0萬元、0萬元、475.83萬元和32.60萬元。

　　借此，固德威在2021年和2022年躍居沃太能源第二、第一大客戶。在這之前，固德威并未進入沃太能源前五大客戶名單。