投資在國民經濟發展中起著關鍵作用。通常來講，投資包含固定資產投資、存貨投資和人力資本投資。其中，固定資產投資有三大支柱，基建投資、制造業投資和房地產開發投資，基建投資是固定資產投資中重要的組成部分。在多種因素推動下，未來逆經濟周期的基建投資大概率將顯著增長。同時，在數字化和綠色低碳大方向帶動下，交通、電力、通信、IT、建筑、園林、新能源等行業發展值得期待。

　　基建投資增速前三季度有所放緩

　　根據國家統計局定義，基礎設施投資是指為社會生產和生活提供基礎性、大眾性服務的工程和設施，是社會賴以生存和發展的基本條件。2021年前三季度，基建投資對固定資產投資增長的貢獻度最少。據國家統計局發布的2021年前三季度國民經濟運行情況，前三季度全國固定資產投資(不含農戶)達到397827億元，同比增長7.3%，兩年平均增長3.8%。2021年前三季度的基礎設施投資同比增長1.5%，兩年平均增長0.4%，但無論是同比增速還是兩年平均增長率，基礎設施投資均低于房地產開發投資和制造業投資。并且，基建投資前三季度同比增速也由2020年的2.9%回落至了2021年的1.5%。

　　基建投資主要由政府主導，是政府用來托底經濟的手段之一，因此基建投資通常有著明顯的逆經濟周期特性。2020年中國經濟雖然受新冠肺炎疫情影響，需要基建投資來刺激經濟、進行逆經濟周期對抗。但是，疫情嚴重限制了國民經濟活動，因而總體上疫情的暴發對我國基建投資起到負面影響。之后隨著疫情對國民經濟活動影響降低，基建投資同比增速也逐漸回升，到2020年7月重新達到正增長。疫情因素造成了2020年到2021年基建投資月度同比增速的波動較大，與往年走勢差異明顯。2021年的基建投資同比增速在逐漸下降，但是考慮到2020年疫情影響，2021年前三季度的基建投資并不是逐漸由強走弱，而是因為政府受限于財政赤字壓力，未對基建發力，所以基建投資一直處于低迷狀態。

　　除了財政赤字壓力外，基建投資增速緩慢的另一個原因是政府投資動力不足。新冠病毒肆虐以來，國外疫情未得到有效控制、生產力受到抑制，而中國因為明智的抗疫舉措，生產力迅速恢復，有著領先全球的生產優勢，出口貿易快速增長。在進出口順差的優勢下，中國經濟穩中向好，政府穩增長壓力小，逆周期性的基建投資驅動力較低。

　　未來顯著增長可期

　　疫情發生以來，政府沒有通過大幅增加基建投資來刺激經濟，但基礎設施建設仍是國家經濟健康穩定發展和國民生活質量提升的重要基礎。近期促進基礎設施投資增長的有利因素在增多。

　　首先，政府基建投資意愿較高。作為“十四五”規劃的開局之年，一系列重大項目在2021年陸續開工建設，政府專項債發行進度也在加快，這有利于基礎設施投資的增長。并且，目前我國仍處在經濟數字化轉型的重要階段，需要大力發展新基建，這確保了政府推進基建投資的意愿。

　　其次，經濟壓力有所增加。一方面，未來出口增速受限。隨著疫苗接種率的提高，國外各經濟體逐漸復工復產，海外重新恢復生產后，我國出口訂單必然會受到影響，出口對于經濟增長的貢獻將會降低。另一方面，制造業、房地產業下行壓力較大，投資增速受限。為了使我國未來“碳達峰”“碳中和”目標順利達成，“十四五”開局之年的節能減排情況備受矚目，制造業有高碳排放的特點，因此在行業增速方面有不小壓力，制造業投資也必然受到影響。為了經濟穩步健康發展，房地產行業在政策的大力調控下，未來較難實現高增長。面對多方面壓力，逆經濟周期的基建投資未來大概率會顯著增長。

　　數字化和綠色低碳雙輪驅動

　　數字經濟在我國經濟發展中起著愈發重要的作用，也在影響著我國基建投資趨勢。

　　目前，我國傳統基礎設施建設已經出現了部分飽和的狀態，舊基建對經濟增長產生的效益在逐漸減弱。為了實現基建投資的增長，需要篩選具有更好經濟效益的投資項目。展望未來，新基建將是基建投資的一個重點方向，例如與5G、大數據、人工智能、物聯網、新能源等相關的科技類新基建，與教育、醫療、社會保障等相關的民生類新基建等。2021年7月，教育部等六部門就曾聯合發布《關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》，推動“教育新基建”，涉及網絡通信基礎、智能終端基礎、教育資源基礎、數據中心基礎、教育平臺基礎等多個新基建方向。

　　2030年“碳達峰”、2060年“碳中和”的目標將是我國未來很長一段時間經濟發展的重要指引，因此，基建投資也會將綠色經濟作為發展導向。日前，中央中共辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于推動城鄉建設綠色發展的意見》中指出，到2025年，城鄉建設綠色發展體制機制和政策體系基本建立，建設方式綠色轉型成效顯著，碳減排扎實推進。要求加強財政、金融、規劃、建設等政策支持，推動高質量綠色建筑規模化發展，大力推廣超低能耗、近零能耗建筑，發展零碳建筑。這類政策在推進綠色發展的同時，將持續推動基建投資向著綠色低碳發展傾斜。

　　在數字化和綠色大方向的帶動下，隨著我國基建投資增長，交通、電力、通信、IT、建筑、園林、新能源等行業的發展值得期待。（川財證券首席經濟學家 陳靂）