12月7日，即將上市的光伏逆變器企業禾邁股份發行價出爐，557.80元/股的發行價格超越了義翹神州的292.92元/股，一舉成為了A股史上最貴新股。這意味著，投資者中一簽需要繳款近28萬元。
禾邁股份本次合計發行1000萬股A股股票，占總股本的25%。按照557.80元/股的發行價格計算，募資總額將達到55.78億元，扣除發行費用后預計為54.06億元，遠超募投項目預計使用資金5.58億元。根據公司的計劃，募集資金主要用于禾邁智能制造基地建設項目、儲能逆變器產業化項目、智能成套電氣設備升級建設項目以及補充流動資金。
按照發行價計算，禾邁股份的總市值將超過200億，發行市盈率達到225.94倍（扣非后），要知道，公司的營收規模尚不足十億。考慮到科創板的新股定價由承銷商和參與詢價的專業機構協商確定，市場化程度高，因此禾邁股份本次的發行價和估值水平充分體現了市場對于公司的發展預期和業績預期。
招股意向書顯示，公司2021年微型逆變器產品銷量快速增加，模塊化逆變器及其他電力變化設備收入、電氣成套設備及元器件業務收入亦較上年同期有所增加。預計2021年公司實現營業收入7-7.8億元，同比增長約41%-58%；實現歸母凈利潤1.8-2.1億元，同比增長約73%-102%。以此為基準測算，公司的預期市盈率在106-124倍之間。如果公司2022年經營業績仍將保持高速增長，那么以發行價測算，預期市盈率將降至百倍以下。
從公司的主營業務來看，主要應用于分布式光伏發電領域的微型逆變器業務占比最高，2021H1達到52%，2019-2020年CAGR達到110%，2021H1收入規模已經達到去年全年的94%。電氣設備及元器件業務2021H1占比在32%左右，但成長性相對一般，2021H1收入規模僅為去年全年的46%。主要應用于集中式光伏領域的模塊化逆變器及其他電力交換設備業務2021H1占比為5.2%，近兩年間對總營收的貢獻度逐年下降。此外，公司還涉足了分布式光伏發電系統業務，只是占比相對較低，2021H1僅為1.7%。不過，其2021H1的收入規模是去年全年的1.94倍，成長性極佳。由此可見，光伏業務，尤其是分布式光伏業務是驅動公司經營業績增長的核心。
根據公司招股說明書中援引IHS Markit 的預測，全球光伏逆變器行業在未來數年間將保持平均20%以上的增長速度，至2025年全球光伏逆變器新增及替換整體市場規模有望達到400GW。而根據Maximize Market Research的研究，微型逆變器市場在未來數年內的復合增長率亦將超過20%。在全球120多個國家宣布“碳中和”目標，且近期分布式光伏政策利好頻出的背景下，公司未來業績增長的確定性較高。同時，目前公司在微型逆變器領域中的市占率約為1%，在產品性能與龍頭企業Enphase（市場占有率約為20%-25%）不相上下的情況下，公司擁有廣闊的成長空間。此外，由于公司的業務多元化程度較高，隨著上市后企業綜合實力的不斷提升，其他業務板塊也有望成為新的業績增長點。
由此可見，禾邁股份能夠以如此高的市盈率，募得如此規模的資金，其實是行業環境和企業自身的發展潛力等多重因素共同作用的結果。當然，參考公司公告中給出的數據，由于公司的發行市盈率顯著高于五家可比公司平均178.31倍的靜態市盈率（扣非后）水平，因此公司也對此提示了風險。
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