2060年碳中和，是中國融入新時期全球產業鏈，及構建人類命運共同體的關鍵決策，將給中國發展帶來深刻的變革。為實現2030年碳達峰，非化石能源將首次成為能源增量的主力軍，能耗“雙控”、碳交易及綠色金融是重要政策抓手。投資機遇：電力方面，火電逐步退出歷史舞臺，光伏和風電接力增量需求;工業品方面，限產或為主要方式，供給側改革再現;化石能源方面，煤、油、氣先后達峰，過程中價格承壓;新興領域方面，新能源車、低碳技術和清潔能源材料機遇廣闊。

▍實現碳中和的堅定決心將深刻的影響中國的能源結構、工業生產與消費方式。

實現碳中和的關鍵，是在于使占85%碳排放的化石能源實現向清潔能源的轉變。我們預測2060年的中國將有以下變革：第一，借助光伏、風電裝機增長，電力系統將實現完全脫碳;第二，氫能源將實現全面商業化，特別是在航空等領域;第三，鋼鐵、建材、交通等能源消費部門，將進行大規模的電動化和氫能化改造;第四，碳捕捉是實現雄偉目標的關鍵拼圖。

▍預計2030年中國碳排放將達到116億噸的峰值，是實現碳中和的關鍵里程碑。

未來十年，非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。2030年碳達峰的目標既是時間的承諾也隱含了峰值的約束。預計從2020-2030年，我國能源消費總量將增長20%;非化石能源是滿足這部分增量需求的關鍵，占一次能源比重將從16.4%上升到26.0%，其中光伏、風電潛力最大;化石能源占比將從83.6%下降至74.0%，其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于2025年、2030年和2040年達峰。

▍履行莊嚴承諾，需要全面而有力的政策落實，能耗“雙控”、碳交易與綠色金融將是三大主要抓手。

第一，能耗“雙控”是直接的行政手段，“十四五”規劃中有望明確各地方目標。

第二，碳交易是核心市場調節機制，全國交易市場已經成立，電力行業率先納入履約周期，其余七大高耗能行業預計于“十四五”期間納入。采用基準線法分配碳排放配額的方式，將促進高耗能的落后產業出清。

第三，綠色金融是重要的配套支撐，規模已超12萬億，將通過融資成本的調節，促進企業減排;特別地，綠色產業基金或將復制集成電路“大基金”熱潮。

▍投資策略：

電力格局展望：火電逐步退出歷史舞臺，光伏風電接力增量需求。光伏、風電裝機增長有望進入二次爆發階段，從補充性能源升級為主要增量能源形式，儲能與氫能開啟商業化應用。

火電：由于調峰更為靈活，2030年之前火電裝機絕對量仍有增長，但規模迎來觸頂且增幅有限，2030年后開始逐步退役。

光伏、風電：發電成本持續下降，2021年進入平價元年。預計光伏和風電“十四五”期間年均裝機為73GW和34GW，“十五五”為109GW和51GW。

儲能：光伏、風電發電不穩定帶來儲能調峰需求，中性預計未來10年國內新能源發電側配儲容量達130GWh，鋰電或為主要技術手段。

氫能源：或將率先在交通領域應用，待光伏、風電發電成本降低后大規模推廣。

工業品生產展望：限產或為主要方式，供給側改革再現。2020年碳排放總量中，鋼鐵21.1億噸、水泥13.9億噸、玻璃0.4億噸、電解鋁4.3億噸、電解銅0.4億噸，電解鋅0.2億噸、電解鉛0.03億噸。鋼鐵、建材、電解鋁等碳排放重點行業或將通過限產支持碳中和目標實現，相關商品價格有望得到提升。

鋼鐵：預計粗鋼產量2023年見頂(未考慮可能的限產影響)，此后產量溫和下降，2030年粗鋼產量達到9.95億噸，同時電爐煉鋼工藝逐步替代高爐轉爐，噸鋼能耗明顯降低。

水泥：預計未來3-5年產銷量穩定在22~23億噸左右，到2030年降為17億噸，供給側限產能或將推動行業集中度提升。

玻璃：預計2030年前產銷維持在10億重箱左右的水平，通過提升窯爐規模、推廣節能技術、采用清潔燃料，單位重箱碳排放有望下降至30kg以下。

有色金屬：預計鋁、銅、鋅、鉛等主要有色金屬產量在2025年前后見頂，帶動整體能耗見頂，碳達峰下成本抬升支撐價格上行。

化石能源需求展望：煤、油、氣先后達峰，過程中價格承壓。從消費量看，預計煤炭2025年達峰、石油2030年達峰、天然氣2040年達峰，在需求達峰值后相關產品的價格或將逐步承壓。

煤炭：隨著節能減排強化和經濟結構轉變，預計煤炭消費將從2020年的28.2億噸標煤降為2030年的26.3億噸標煤，占比從57%降為44%。預計供給側收縮速度慢于需求側，企業集中度將不斷提升，價格中樞承壓。

石油：預計國內原油需求量從2020年的9.4億噸標準煤小幅增長到2030年的10.9億噸標準煤，占比從19%降為18%，成品油需求將持續下降。

天然氣：天然氣是單位能量碳排放最少化石能源品種，未來有望替代煤炭成為冬季取暖的主要能源，預計需求量從2020年的4.0億噸標準煤增長為6.8億噸標準煤，占比從8%上升為11%。

新興領域機遇：新能源車、低碳技術和清潔能源材料機遇廣闊。隨著清潔能源占比的不斷提升，新能源車滲透率的提升有助于降低碳排放，此外低碳技術和清潔能源材料也有望迎來廣闊發展空間。

新能源汽車：隨著智能化時代來臨，預計2030年中國新能源汽車產銷1400萬輛，滲透率40%，電動車用電量占全社會用電量1%左右。

低碳技術和清潔能源材料：低碳技術路線和清潔能源相關材料有望獲得長遠發展，重點關注熱塑性彈性體和太陽能背板。

▍風險因素：

經濟增速下行風險，政策不及預期風險。