2022年前三季度，在整個A股市場一片“哀嚎”之際，光伏行業依然延續高速增長態勢。根據索比光伏網的統計數據顯示，80家光伏概念股營收增速和歸母凈利潤增速中值分別達到51%和40%；營業收入和歸母凈利潤呈增長態勢的企業分別達到71家和57家，占比高達89%和71%。

值得一提的是，在新進入者不斷涌入、市場競爭愈發激烈的背景下，產業鏈各個環節的龍頭企業營收規模和利潤規模均創歷史新高，部分企業甚至實現翻倍增長，彰顯了強大的市場競爭力以及穩固的市場地位。

展望未來，硅料價格走勢、N型電池技術產業化進度以及儲能市場發展態勢，將成為左右光伏行業市場格局的關鍵因素。而隨著三季報的發布，2023年光伏行業的發展脈絡也愈發清晰。

| 硅料三巨頭依舊強勢，對硅料價格持樂觀態度

從營收規模來看，硅料和組件依然是創收能力最強的環節。而且，多數企業前三季度營業收入均已超過2021年全年，且創歷史新高。其中，通威股份營收規模首次突破千億大關，達到1021億元；隆基綠能二、三季度邊際改善顯著，環比增速分別達到71%和15%，營收規模達到870.35億元；特變電工受益于硅料、煤炭產品的“量價齊升”，達到646.51億元。

從利潤規模來看，硅料三巨頭依然壟斷了產業鏈大多數利潤，并與其它企業拉開顯著差距。通威股份、特變電工、大全能源歸母凈利潤規模分別達到217.30億元、150.85億元和110.56億元，增速更是高達266%、237%和113%。然而，在周期性特征的加持下，硅料企業的業績增長并不具備延續性。不過，對于硅料價格的走勢，企業卻持樂觀態度。

通威股份在中報交流會中曾表示，預計2023年下半年供需格局將有所緩和，價格支撐點預計在20萬元/噸左右。但2024年之后難以預測，因為屆時終端需求增長可見度較低，唯一可以確定的是快速增長趨勢不會改變。大全能源在三季報中表示，全球光伏行業持續發展，“平價上網”時代已經到來，公司對未來光伏產品及硅料價格的走勢保持樂觀。

索比光伏網注意到，雖然硅料價格未來進入下行周期已經成為業內的普遍共識，但硅料長單卻依然層出不窮。2022年年初至今，通威股份斬獲6筆長單，規模高達144.22萬噸；大全能源簽署4筆長單，規模達到66.95萬噸；新特能源獲得3筆長單，規模合計68.79萬噸。

可以看出，隨著光伏市場需求不斷超出市場預期，中游企業的“保供”需求依然迫切。晶澳科技在業績說明會中表示，預計明年全球光伏裝機需求仍將保持快速增長趨勢，綜合第三方咨詢機構和銷售一線的反饋情況來看，明年全球新增裝機量或將達到350-400GW。

與此同時，硅料巨頭通威股份于今年8月份正式進軍組件環節，正式轉型“垂直一體化”，以期將硅料的周期性特征對于經營業績的影響降到最低，并逐步掌控銷售終端。目前，公司已連續中標多個國內集中式光伏電站項目，25GW組件產能也已開始籌建。

| 電池片環節迎景氣周期，N型產品放量在即

從營收增速和利潤增速來看，專業化電池片廠商成為最大亮點。2022年上半年，受大尺寸產能緊缺影響，產品供不應求，電池片環節議價能力和盈利能力顯著提升。PV Infolink數據顯示，年初至今182尺寸和210尺寸單晶PERC電池價格漲幅分別達到24%和28%。

受益于此，鈞達股份、愛旭股份營收增速達到796%和131%，歸母凈利潤增速更是高達611%和3134%。值得一提的是，進入2022年以來，兩家企業的盈利能力邊際改善顯著。其中，鈞達股份單W盈利由Q1的3分多/W提升至Q3的7分多/W；愛旭股份Q3的毛利率由Q1的7.44%提升至14.31%。

與此同時，鈞達股份與愛旭股份的N型電池技術布局亦處于行業領先地位。鈞達股份在接受機構投資者調研時表示，公司滁州基地8GW N型TOPCon產線已于9月份順利達產，量產轉換效率達到24.9%以上；淮安基地一期13GW N型TOPCon項目將于年底開工建設，預計2023年投產。愛旭股份的6.5GW ABC產能將于年內投產，轉換效率高達25.5%。

除了鈞達股份與愛旭股份以外，晶科能源在業績說明會中表示，公司已滿產的16GW N型TOPCon產線量產轉換效率達到25%，良率與PERC持平；合肥TOPCon二期8GW項目目前處于產能爬坡中，尖山TOPCon二期11GW項目將于年底前投產。隆基綠能的西咸樂葉年產15GW HPBC產能已于9月正式投產，量產轉換效率達到24.5%，預計明年上半年將形成30GW的產能規模。

對于N型產品的盈利能力，晶科能源表示N型組件平均銷售溢價較PERC高約7-8分/W。三季度N型額外盈利較為明顯，但成本一定程度受短期因素影響，預期年底前能夠達到N型與P型一體化成本持平，未來N型額外盈利仍有更大釋放空間。受益于產品結構升級，晶科能源2022年第三季度實現營業收入193.64億元，同比增長126.53%；實現歸母凈利潤7.71億元，同比增長393.93%。

| 儲能市場成新藍海，2023年將迎全面爆發

從環比增速來看，逆變器環節受益于歐洲戶用儲能市場的全面爆發，第三季度經營業績持續攀升。其中，上能電氣營收和歸母凈利潤環比增速高達218%和228%；固德威達到83%和387%；陽光電源為29%和137%。

對于戶用儲能市場的爆發式增長，東吳證券認為主要驅動因素來自于兩個方面：一是扶持政策的不斷加碼，二是高收益的經濟性驅動。據其預測，至2025年全球戶用儲能裝機規模有望達到122.2GWh，五年復合增長率高達130%。其中，美國和歐洲裝機量將分別達到18.2GWh和73.1GWh，五年復合增長率分別高達112%和145%。

展望2023年，陽光電源認為，明年戶儲電芯不再短缺，國內多家企業供貨能力提升，為戶儲大發展創造了非常有利的條件。同時，明年大儲電芯的合作伙伴也將進一步增加，供應商產能釋放，成本基本穩定，因此明年將是儲能的爆發年份。

錦浪科技指出，2023年戶儲邏輯非常好，現在大的電芯廠也會分配更多產能給儲能電池。預計隨著2023年電芯價格的下降，儲能整體收益率將進一步提升，需求端客戶配儲意愿會逐步加強。

上能電氣表示，目前來看，近幾年國內電化學儲能的應用主要通過山東、寧夏、內蒙古、山西、河北等重點區域試點示范應用及各省新能源+儲能、風光儲基地、電網側儲能、工商業儲能的項目驅動。從目前各省“十四五”規劃以及已公布的備案項目來看，國內儲能在明年將迎來裝機量爆發，商業模式也將逐步清晰。

索比光伏網注意到，儲能市場廣闊的發展前景，也吸引了光伏組件龍頭的加入。今年3月份，晶澳科技與國內知名儲能系統集成商與儲能系統服務商海博思創達成戰略合作，正式進軍儲能市場。晶科能源于今年5月份投資設立江西晶科儲能有限公司，法定代表人為李仙德。