近日，某光伏媒體報(bào)道稱，目前市場(chǎng)上25萬(wàn)元/噸的多晶硅-致密料基本無(wú)人問(wèn)津，其它的邊角料價(jià)格更是出現(xiàn)了腰斬的情況。與此同時(shí)，PV Infolink于11月31日發(fā)布的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格數(shù)據(jù)也顯示，多晶硅-致密料價(jià)格連續(xù)兩周下滑，成交均價(jià)環(huán)比下跌2.32%至29.5萬(wàn)元/噸，較最高點(diǎn)31萬(wàn)元/噸跌幅達(dá)到4.84%。

不過(guò)，這一幕卻似曾相識(shí)。2021年，硅料價(jià)格在進(jìn)入12月份以后同樣進(jìn)入下行趨勢(shì)。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月硅料價(jià)格由月初的26.9萬(wàn)元/噸，下降至月末的23萬(wàn)元/噸，跌幅高達(dá)14.50%。彼時(shí)，業(yè)界普遍認(rèn)為硅料價(jià)格拐點(diǎn)已至。然而，進(jìn)入2022年以后，隨著市場(chǎng)需求大超預(yù)期，硅料價(jià)格又從23萬(wàn)元/噸最高漲至31萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)34.78%。

顯然，如果忽視潛在的市場(chǎng)需求，僅以短期內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)來(lái)判斷長(zhǎng)期趨勢(shì)，無(wú)異于管中窺豹。當(dāng)然，這并不是說(shuō)硅料價(jià)格未來(lái)會(huì)繼續(xù)上漲，但從中期視角來(lái)看，“雪崩”的可能性較小。尤其是隨著硅料巨頭頻簽長(zhǎng)單，疊加硅料降價(jià)預(yù)期，企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)熱情正逐步消退。只要市場(chǎng)需求保持高速增長(zhǎng)，硅料價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐。

| 硅料四巨頭已經(jīng)建立客戶資源壁壘

自2021年以來(lái)，硅料四巨頭通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源和大全能源頻簽硅料長(zhǎng)單。根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，四巨頭共簽署31筆長(zhǎng)單，合計(jì)規(guī)模高達(dá)485.30萬(wàn)噸。合約期限一般在3-5年不等，最高長(zhǎng)達(dá)8年。其中：

通威股份簽署6筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)144.22萬(wàn)噸。

協(xié)鑫科技簽署7筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)81.43萬(wàn)噸。

新特能源簽署7筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)117.39萬(wàn)噸。

大全能源簽署11筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)142.27萬(wàn)噸。

進(jìn)入2022年以來(lái)，硅料長(zhǎng)單數(shù)量更是呈加速上升態(tài)勢(shì)。其中，大全能源在兩個(gè)月內(nèi)連簽8筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)高達(dá)126.18萬(wàn)噸；通威股份自6月份以來(lái)簽署5筆長(zhǎng)單，規(guī)模合計(jì)123.86萬(wàn)噸；新特能源下半年簽署3筆長(zhǎng)單，規(guī)模雖然“僅有”68.79萬(wàn)噸，但合約期限均長(zhǎng)達(dá)8年。

除了簽署長(zhǎng)單以外，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步形成了股權(quán)式戰(zhàn)略聯(lián)盟。例如，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技與協(xié)鑫科技合資共建10萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能；隆基綠能參股通威股份的硅料項(xiàng)目公司，合資共建合計(jì)25萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能。

顯然，通過(guò)長(zhǎng)單以及戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間已經(jīng)深度綁定。對(duì)于買(mǎi)方而言，此舉可以提升供應(yīng)鏈的安全性；而對(duì)于賣(mài)方而言，則可以鎖定下游客戶，建立客戶資源壁壘。這意味著，即使出現(xiàn)“價(jià)格戰(zhàn)”，四巨頭的出貨量依然能夠得到保證，只是犧牲部分利潤(rùn)；而“新玩家”，則需要面臨產(chǎn)品降價(jià)也沒(méi)有銷(xiāo)路的“窘境”，況且其也不具備成本優(yōu)勢(shì)。

| 硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)熱情逐步消退

一個(gè)細(xì)節(jié)是，進(jìn)入2022年下半年以來(lái)，硅料環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)熱情正逐步消退，且鮮有“新玩家”入場(chǎng)，與2021年及2022年上半年的“蜂擁而至”形成了鮮明對(duì)比。

根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2021年和2022年上半年硅料環(huán)節(jié)擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到191.9萬(wàn)噸和214.8萬(wàn)噸，其中包括信義晶硅、東方日升、吉利集團(tuán)、合盛硅業(yè)、清電能源、上機(jī)數(shù)控、中來(lái)股份等諸多“新面孔”。然而2022年下半年，僅有東方希望、阿特斯、通威股份和協(xié)鑫科技四家老牌光伏企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模僅為76.25萬(wàn)噸。

值得注意的是，雖然2021年和2022年上半年的擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模龐大，但眾多“跨界者”的一期項(xiàng)目規(guī)模卻十分有限。例如，清電能源、寶豐集團(tuán)、中來(lái)股份的遠(yuǎn)期規(guī)劃分別達(dá)到20萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸和10萬(wàn)噸，但一期項(xiàng)目?jī)H有5萬(wàn)噸、5萬(wàn)噸和1萬(wàn)噸。如果僅計(jì)算一期項(xiàng)目，2022年上半年的擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模僅為109.3萬(wàn)噸，較規(guī)劃產(chǎn)能下降105.5萬(wàn)噸。

顯然，隨著硅料巨頭頻頻簽署硅料長(zhǎng)單，以及硅料價(jià)格的下行預(yù)期，疊加電池片環(huán)節(jié)的技術(shù)變革帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，硅料環(huán)節(jié)的吸引力正逐步下降。況且，硅料環(huán)節(jié)在化工屬性的加持下，不僅資本支出龐大，而且產(chǎn)能建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月。在市場(chǎng)環(huán)境不斷變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)加劇的背景下，硅料環(huán)節(jié)的投資風(fēng)險(xiǎn)也在愈發(fā)提升。

| 市場(chǎng)需求旺盛對(duì)硅料價(jià)格形成有效支撐

雖然當(dāng)前硅料價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，但并不代表拐點(diǎn)已現(xiàn)。例如2021年12月，硅料價(jià)格單月跌幅達(dá)到14.5%，但隨著2022年一季度市場(chǎng)需求大超預(yù)期，價(jià)格迅速企穩(wěn)回升，并一路上漲至最高31萬(wàn)元/噸，年內(nèi)最高漲幅高達(dá)34.78%。

一般而言，隨著年關(guān)將至，受淡季及年報(bào)披露等因素的影響，下游企業(yè)通常會(huì)調(diào)整采購(gòu)計(jì)劃。例如，大全能源2021年年報(bào)中存貨規(guī)模大幅提升，由2021Q3的3.42億元增長(zhǎng)至21.24億元。單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及價(jià)格走勢(shì)判斷，似有產(chǎn)品“滯銷(xiāo)”的嫌疑，但這不過(guò)是受客戶短期采購(gòu)計(jì)劃調(diào)整影響而已，2022Q1公司存貨規(guī)模迅速下降至6.82億元。

因此，硅料價(jià)格拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，核心判斷指標(biāo)還是在于市場(chǎng)需求。目前，各大券商以及頭部企業(yè)普遍預(yù)期2023年全球新增光伏裝機(jī)需求將超過(guò)350GW，對(duì)應(yīng)硅料需求約為100萬(wàn)噸。

值得注意的是，根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，至2022年末，硅片環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到731GW，按照70%產(chǎn)能利用率測(cè)算，對(duì)應(yīng)硅料需求為146.2萬(wàn)噸。而至2022年末，硅料環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為115萬(wàn)噸，供給雖有改善，但在需求的支撐下，仍未出現(xiàn)過(guò)剩的跡象。

同時(shí)，隨著硅料巨頭紛紛鎖定下游客戶，或?qū)?dǎo)致“新玩家”縮減產(chǎn)能規(guī)劃。而一旦市場(chǎng)需求繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，在低產(chǎn)能彈性的加持下，在一定時(shí)期內(nèi)或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)供給趨緊的情況。

對(duì)于2023年的硅料價(jià)格走勢(shì)，龍頭企業(yè)也頗為樂(lè)觀。通威股份在中報(bào)交流會(huì)中曾表示，預(yù)計(jì)2023年下半年供需格局將有所緩和，價(jià)格支撐點(diǎn)在20萬(wàn)元/噸左右。但2024年之后難以預(yù)測(cè)，因?yàn)閷脮r(shí)終端需求增長(zhǎng)可見(jiàn)度較低，唯一可以確定的是快速增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變。大全能源在三季報(bào)中表示，全球光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展，“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，公司對(duì)未來(lái)光伏產(chǎn)品及硅料價(jià)格的走勢(shì)保持樂(lè)觀。