《香港營商環境報告》顯示，截至2021年，共有137家企業打通“A+H”的雙融資平臺。其中，主要以“先H后A”為主，占比達到71%。據悉，“先H后A”可以更好的利用大陸資本市場，增進企業資本結構的多元優化，壯大可持續發展戰略的資金實力。

進入2022年以來，協鑫科技、新特能源、彩虹新能源、信義光能四家在港股上市的光伏企業先后宣布擬回歸A股，以打通“A+H”的雙融資平臺，拓寬企業的融資渠道、提升企業的融資能力。

如果上述企業能夠順利回歸，產業鏈各個環節的龍頭企業也將齊聚A股市場。而隨著二十大明確了實體經濟是我國未來經濟的著力點，并提出要加快建設制造強國，作為我國中高端制造業杰出代表的光伏行業，也必然成為A股市場的“領袖”。

| 估值更高、流動性更好的A股市場成企業最佳選擇

隨著“碳中和”目標成為全球性共識以及“平價上網”的實現，光伏行業市場景氣度持續提升。公開數據顯示，2022年1-8月份，中國光伏組件出口量達到108GW，同比增長96%；國內新增光伏裝機容量44.47GW，同比增長102%。

與此同時，光伏行業也掀起了瘋狂的“擴產潮”。根據索比光伏網的不完全統計，2022年上半年硅料、硅片、電池片、組件四大主產業鏈制造環節擬擴產規模分別達到458萬噸、588GW、293GW和361GW，預計至年末設計產能將分別達到115萬噸、731GW、568GW和556GW。

可以看出，當下的光伏行業在市場規模高速增長的同時，市場競爭也愈發激烈。因此，融資能力，也成為了影響企業市場份額的關鍵因素之一。而相比于港股市場，A股市場則能夠給予光伏企業更高的估值水平。

截至10月25日收盤（下同），協鑫科技、新特能源的動態PE僅為3.58和1.87，而身處A股市場的通威股份和大全能源則分別達到8.72和5.60；信義光能和彩虹新能源的動態PE分別為18.47和8.45，而福萊特則高達35.11。值得注意的是，早在2019年便實現“A+H”的福萊特，其H股動態PE僅為15.28，遠低于A股。

結合近期登陸A股市場的光伏企業來看，禾邁股份、昱能科技發行市盈率均超百倍，募資總額是計劃募資額的幾倍不等；通靈股份、快可電子發行市盈率在30-50倍之間，遠高于制造業企業的平均水平；歐晶科技雖然發行市盈率僅為17.03，但上市后的12個交易日內漲幅高達280%，目前動態PE已達到42.74。

其實，早在2019年，于美股上市的中國光伏企業就曾經掀起過一輪“回A潮”，晶澳科技、天合光能、大全能源、晶科能源等企業先后登陸A股，并募得了可觀的發展資金，市場地位也愈發穩固。而在回A道路上明顯滯后的阿特斯，近些年則漸有“掉隊”傾向。

由此可見，對于港股上市的光伏企業而言，估值水平更高、流動性更好的A股市場是企業融資的最佳選擇。同時，也是進一步擴大生產規模、保持乃至提升市場占有率的關鍵影響因素。

| 龍頭齊聚，光伏板塊漸成A股市場“領袖”

除了四家擬從港股回歸的光伏企業以外，阿特斯、潤陽股份等產業鏈各個環節的頭部企業，亦在沖刺IPO。倘若上述企業最終成功上市，A股市場也將“集齊”光伏產業鏈各個環節的龍頭企業。而隨著“碳中和”戰略的逐步深入，光伏板塊也必然成為A股市場的“領袖”，投資價值也將愈發凸顯。

從產業鏈主要環節來看，硅料環節CR3中目前僅有通威股份在A股上市，協鑫科技和新特能源則已啟動回A計劃；硅片環節CR2中TCL中環和隆基綠能均為A股上市企業；電池片CR3中通威股份和愛旭股份已在A股上市，而潤陽股份目前正在沖刺IPO；組件環節CR5中，隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源均為A股上市企業，而阿特斯目前仍在沖刺IPO；玻璃環節CR2中，福萊特為A股上市企業，信義光能則已啟動回A計劃。

值得一提的是，在二十大報告中多次提及“碳達峰”、“碳中和”等關鍵詞，并提出要積極穩妥推進碳達峰碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動，深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規劃建設新型能源體系，積極參與應對氣候變化全球治理。與此同時，二十大明確了實體經濟是我國未來經濟的著力點，并指出要加快建設制造強國。

顯然，二十大的召開，對于中國經濟發展而言，意味著一個全新時代的開啟。光伏產業作為我國中高端制造業的杰出代表，且在全球范圍內具有極強的市場統治地位，必然成為新時代中國經濟發展的核心產業之一。

目前，以TCL中環、晶澳科技為代表的光伏企業，均已開始向基于“工業4.0”、“工業互聯網”技術的智能制造轉型。尤其是TCL中環，借助G12技術平臺+工業4.0生產線，已經具備了在歐美等高人工成本地區建廠的能力。

雖然目前光伏板塊中市值最高的隆基綠能和通威股份不過二三千億的水平，市值過千億的企業也不足10家。但隨著金融地產時代的終結，未來A股市場的領軍者必然以高端制造業為主。而光伏行業，在“碳中和”目標的加持下，也必然會產生萬億市值的企業。

一個細節是，自2021年以來，已經有越來越多的企業被調入MSCI、富時等全球權威股票指數樣本股，例如天合光能被調入MSCI中國指數，通威股份被調入富時A50等?？梢钥闯?，光伏行業在中國經濟以及資本市場中的地位與話語權與日俱增。

正如著名經濟學家任澤平所言，今天的新能源，就像20年前的房地產和互聯網，歷經泡沫，前程遠大。