近日，冀中能源宣布作價33.44億元收購兩項非煤資產。本次收購是落實公司“建成又強又大企業集團”的具體舉措，標志公司非煤業務再度取得重大突破，顯著增厚上市公司規模效益。

　　從發展前景來看，公司所收購資產處于黃金賽道，增值空間巨大。冀中能源賬面現金充足，本次收購將富裕現金變為持續為股東創造價值的股權資產，符合全體股東利益。

　　并購增厚業績

　　9月5日，冀中能源公告稱，公司擬購買控股股東冀中能源集團持有的華北制藥(600812.SH)10%股權、金牛化工(600722.SH)20%股權，交易價格分別為25.31億元、8.13億元，合計33.44億元。

　　華北制藥和金牛化工原是冀中能源參股公司。本次交易完成后，冀中能源持有華北制藥總股本的25.33%，成為華北制藥第一大股東，但控股股東仍然是冀中能源集團;冀中能源持有金牛化工總股本的36.05%，成為金牛化工控股股東。

　　華北制藥和金牛化工均是上市公司，本次交易定價采用的是市場價格法，符合交易慣例及相關法律規定，定價方式公平合理。

　　交易公告稱，根據《上市公司國有股權監督管理辦法》等法律法規的有關規定，本次交易標的股份的轉讓價格應以協議簽署日前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值為基礎確定，且不低于該算術平均值。

　　以交易金額較大的華北制藥為例，其在協議簽署日前30個交易日的平均價格為15.52元/股，而本次股份轉讓價格為15.52元/股，交易價格公允。

　　對于本次交易目的，公告稱，本次收購實現對華北制藥和金牛化工股權結構進行調整，并調整公司資產結構，促進進一步發展。

　　冀中能源是由河北國資委實際控制的上市公司，于1999年9月9日在深交所上市交易。經過多年發展，公司已經成為一家總資產超450億元、銷售收入超210 億元、員工接近4萬人的大型能源集團。目前公司業務包括煤炭、化工、電力、建材等板塊，其中煤炭為公司的主要產品，總地質儲量31.49億噸，年度核定生產能力3420萬噸，煤質優良。

　　2019年，冀中能源提出要用3至5年時間，通過項目建設、內擴外聯、多業并舉，在做優做強煤炭主業的同時，非煤產業也要實現規模效益倍增。

　　2020年，冀中能源提出要“建成又強又大的企業集團”，而本次收購就是“建成又強又大企業集團”的具體舉措，標志著公司非煤業務取得重大突破，顯著增厚上市公司規模效益。

　　公告顯示，2019年華北制藥收入和凈利潤分別為108.81億元、1.53億元，金牛化工收入和凈利潤分別為7.87億元、3125萬元，兩者收入和凈利潤之和分別為116.68億元、1.85億元，占冀中能源去年收入和凈利潤的比例分別為53.67%、20.49%。

　　資產增值空間巨大

　　從發展前景來看，公司所購資產身處黃金賽道，增值空間巨大。

　　華北制藥是中國最大的化學制藥企業之一，其前身華北制藥廠是我國“一五”計劃期間的重點建設項目，1994 年在上交所掛牌上市。經過多年發展，華北制藥已經成為一家總資產超200億元、銷售收入近110 億元、員工1萬余人的大型醫藥制造企業，在抗生素領域具有傳統優勢，生產規模、技術水平、產品質量在國內均處于領先地位，青霉素系列、頭孢系列產品品種齊全，覆蓋了原料藥到制劑的大部分品種，形成了從發酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產品鏈。

　　華北制藥旗下最優質的資產是全資子公司金坦生物技術股份有限公司(以下簡稱金坦公司)。金坦公司身處生物藥黃金賽道，擁有吉賽欣(rhG-CSF)、吉姆欣 (rhGM-CSF)、濟脈欣(rhEPO)和重組乙型肝炎疫苗(CHO 細胞)等系列基因工程藥物。2019 年，金坦公司實現營業收入13.74 億，實現凈利潤3.71 億，其中核心品種乙肝疫苗收入突破10 億元，同比增長57.33%。

　　智飛生物是國內疫苗龍頭，2019年凈利潤23.66億元，9月8日收盤總市值2132億元，對應PE90倍。如果按照同樣的估值計算，單是金坦公司就值334億元，而華北制藥9月8日收盤總市值只有206億元，低估明顯。

　　今年8月5日，華北制藥的重組人源抗狂犬病毒單抗注射液(以下簡稱“狂犬病毒單抗”)上市申請已被納入擬優先審評名單。該款藥品適應癥是與人用狂犬病疫苗聯用，用以補充人用狂犬病疫苗主動免疫過程中的抗體空白，用于被狂犬或其它狂犬病毒易感動物咬傷、抓傷患者的被動免疫。

　　狂犬病毒單抗是華北制藥自主創新項目，是國內首款重組抗狂犬病毒單抗藥物，國家I類新藥，被列為國家“重大新藥創制”科技重大專項品種。西南證券預計，公司狂犬病毒單抗有望于2020年底或2021年上半年獲批上市。

　　我國是狂犬病發病大國，主動免疫保護產品缺口很大。由于單抗擁有多重優勢，西南證券預計未來將取代至少50%的狂免市場，華北制藥狂犬病毒單抗銷售峰值有望達到30億元，按照30%凈利率計算，貢獻9億元凈利潤。

　　狂犬病毒單抗上市后有望大幅增加華北制藥收入與利潤向上彈性，成長空間巨大。

　　金牛化工的主要業務由持股50%的控股子公司金牛旭陽經營，金牛旭陽擁有的甲醇生產能力為20萬噸/年，生產方式為焦爐氣制甲醇。甲醇作為現金奶牛業務，2019年為金牛化工創造了7.87億元的收入和3125萬元的凈利潤。今年上半年末，金牛化工賬面上沒有任何的有息負債，凈現金8.61億元，資產負債表強勁健康。

　　甲醇又名木醇，是一種最簡單的飽和醇。甲醇用途廣泛，是基礎的有機化工原料和優質燃料。主要應用于精細化工，塑料等領域，用來制造甲醛、醋酸、氯甲烷、甲氨、硫酸二甲脂等多種有機產品，也是農藥、醫藥的重要原料之一。甲醇在深加工后可作為一種新型清潔燃料。

　　據中國產業調研網發布的《中國甲醇行業現狀調研及發展趨勢分析報告(2020-2026年)》顯示，“十四五”時期是我國經濟社會發展重要戰略機遇期，將對甲醇產業的發展提出更高更新的要求。隨著我國工業化和城鎮化進程的發展，人民生活水平的提高，甲醇作為重要的基礎化工原料，在傳統下游應用，包括塑料、合成纖維、合成橡膠、膠粘劑、染料、涂料、香料、醫藥和農藥等的社會需求增加中，對甲醇的整體需求將保持較為穩定的增長趨勢，我國甲醇工業面臨更廣闊的發展前景。