價格方面：低庫存+下游備貨需求旺盛，硅料價格站穩90元/千克高位

根據集邦新能源網EnergyTrend對硅料環節的價格跟蹤情況，1月底一線企業已經把2月份的硅料訂單陸續敲定，包括部分3月訂單已開始洽談。單晶用料中，整體市場均價拉升至92元/千克左右，主流價格上調至89-94元/千克，部分二三線企業訂單還在洽談，報價相對混亂，在86-90元/千克之間波動。多晶用料方面，硅料環節需求無明顯波動，報價暫穩，均價持穩在57元/千克，主流報價在54-60元/千克。全球硅料價格受近期單晶用料價格持續抬升影響，均價上調至11.567美元/千克。觀察硅料環節生產運行及出貨情況，硅料市場如預期整體進入供給緊平衡階段，主要原因是2月國內硅料企業產量基本已簽訂，庫存基本出清，部分企業在手訂單安排至3月，少數二三線企業基于短期市場價格持續上行，在與下游博弈中陸續簽單。另一方面，目前國內有10家多晶硅企業在正常生產，前期經檢修后復產的企業產量仍在爬坡，推動2月整體硅料供應量有望繼續提升。整體來看，春節假期將至，受各地疫情管控、物流停運等多重因素影響，硅料運費進一步抬升，加上下游硅片產能陸續落地，對節后備貨預期提升，推動本輪硅料價格延續上漲行情。

出貨方面：2021年全年供需緊平衡背景下下游硅料廠商開啟鎖量潮

在經歷了19年的硅料產能釋放周期后，2020年我國硅料產能增量有限，且海外OCI先后關停韓國兩家多晶硅工廠(總產能從7.9萬噸滑落至3.2萬噸)，2020年國內硅料在產產能從2019年的45.6萬噸小幅提升至48.4萬噸，全球硅料在產產能則從2019年底的62.2萬噸減少1.9萬噸至60.3萬噸。2021年，國內的新產能投放大多集中在Q4，因此對全年的實際產能貢獻有限，預計2021年全球的硅料供應量約為55萬噸，可滿足約170GW的硅片生產需求。與此同時，下游的硅片廠商則在高利潤留存的背景下在2019年開啟了大規模擴產浪潮。2019年在上游環節價格下跌的情況下硅片價格依然堅挺，單晶硅片環節相較其他供應鏈環節仍存在較高的利潤空間，因此各硅片企業均開啟了較為激進的擴張計劃，全國單晶硅片總名義產能從2019年的120GW擴張至2020年的217GW。展望2021年，各大硅片龍頭及二、三線硅片企業仍維持了較大規模的產能擴張節奏，2021年底的單晶硅片名義產能有望再創新高突破300GW。在2021年硅料實際貢獻有限、而硅片產能大幅擴張的背景下，硅片廠商于2020Q3開始密集通過和上游硅料企業簽訂鎖量不鎖價的硅料供貨長協鎖定硅料供應，從而滿足自身的生產需求。根據我們的統計，2021年已有超過80%的硅料產能被長協合同鎖定，主流硅料生產廠商中僅有保利協鑫的部分硅料產能尚未簽訂長協合同。

在硅料景氣度高漲的背景下，部分投資者擔心技術的更新迭代(顆粒硅技術)將給硅料生產龍頭公司未來的發展前景帶來不確定性，但是我們認為，當前硅料環節的主要矛盾是2021年供需形式緊張(供不應求)帶來的硅料供應階段性緊缺，這也將推動硅料價格維持高位，甚至在特定時間或特殊因素催化下突破100元/千克的高位，從而保障硅料龍頭企業(通威股份、新特能源、東方希望、大全新能源等)2021年的業績增長和盈利能力維持;技術更新迭代則是當前時點的次要矛盾，FBR顆粒硅技術的確有望成為下一代光伏的硅料技術，但是目前顆粒硅的產能、下游使用占比仍相對較低，需持續關注保利協鑫2021年6月底顆粒硅產能擴產至3萬噸后顆粒硅品質的提升、下游硅片廠商應用、以及成本的降低情況。(文章來源：光大證券)