4月15日晚間，通威股份發布《召開2020年度業績說明會》的公告。根據公司已經發布的業績報告，2020年該公司實現營收442億元，同比增長17.69%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤36.08億元，同比增長36.95%；2021年一季度實現營收106億元，同比增長36.69%，歸屬上市公司股東的凈利潤8.47億元，同比增長145.99%。

融資擴產箭在弦上

作為A股光伏板塊廣為人所知的“抱團股”之一，交出如此靚麗的業績，可謂不負眾望。但也在同一日，公司公布了新一輪融資方案，擬公開發行可轉債總額不超過人民幣120億元，其中56億元投向樂山二期和包頭二期高純晶硅項目，29億元投向15GW單晶拉棒切方項目，35億元用于補充流動資金。

據本次發行可轉債募集資金運用的可行性分析報告（以下簡稱“可行性報告”），2020年下半年以來高純晶硅供給緊張，價格不斷走高，公司積極擴張產能；同時，切入硅片環節，打通光伏產業鏈。

通威股份在可行性報告中提出，根據中國光伏行業協會數據，預計到2025年，全球新增光伏裝機容量將達到270GW-330GW，下游需求達到2020年的2倍以上。從公司經營情況看，2020年，公司產銷率達100.52%，實現滿產滿銷。因此，本次高純晶硅產能擴張是公司應對強勁的下游需求采取的積極措施，產能消化前景良好。

光伏營收首次超農牧

對照通威股份過往的年報發現，2020年，通威股份的業務板塊中，光伏業務營收金額首次超過傳統農牧業務營收水平。具體來看，光伏業務實現收入225億，占比50.91%，農牧業實現收入209億，占比47.37%。毛利率方面，光伏業務為23.19%，是農牧業10.68%的兩倍多。

追溯可知，2015年進軍光伏產業以前，通威股份原本主營業務為水產飼料、畜禽飼料等產品。其中，水產飼料一直是通威股份核心產品，也是旗下農牧板塊的主要利潤來源。然而，從本次公司的可轉債融資用途中看到，雖然農業板塊貢獻了近半營收，但新資金運用卻沒有投向農牧業。

關于公司雙主業戰略是否發生變化？通威股份在回復《國際金融報》記者采訪函時表示，“目前公司光伏業務營收超過農牧業務，是不同行業在特定時間的正常情況。公司未來將繼續雙主業運營，農牧業務依然是公司核心業務之一。”

激進擴張存隱憂

通威股份在年報中表示，目前公司已形成高純晶硅產能8萬噸，在建年產能超過15萬噸，將于今年年底投產。屆時，通威股份的硅料產能將超過保利協鑫，成為新的硅料龍頭。

根據公司2020年2月制定并公告的《高純晶硅和太陽能電池業務2020-2023年發展規劃》，計劃到2023年建成22萬噸-29萬噸高純晶硅產能，80GW-100GW太陽能電池產能。而在可行性報告中，公司也引用了該規劃，表示本次募集資金投資項目是公司落實戰略規劃的關鍵舉措。

不得不說，通威股份的雄心壯志，與光伏行業的發展勢頭高度一致。然而，光有雄心壯志也不夠，如此宏大的計劃，必然需要大量的資金支持。

在本次擬進行可轉債融資之前，2020年11月20日，公司一筆59.8億元的定增募集資金到賬。定增發行情況報告書顯示，該定增的發行價格為28元/股，共吸引16家機構參與配售。其中，大成基金認購金額最高，達到14.7億元，高瓴資本、睿遠基金分別認購了5億元和2億元。

按照定增方案中披露的計劃，本次募集資金將用于年產7.5GW高效晶硅太陽能電池項目(眉山二期)、年產7.5GW高效晶硅太陽能電池項目(金堂一期)，同時補充流動資金。這三個項目擬投入的募集資金額度分別為20億元、22億元和17.8億元。

記者注意到，自從制定宏大的光伏板塊發展規劃以來，尤其是2020年下半年光伏行業景氣度高漲，公司嘗到甜頭后，已經加速了在光伏板塊的投融資，且融資力度越來越大。

機構觀點顯分化

斥巨資投資，產能的急劇擴張會出現產能過剩的風險嗎？

從行業看，2021年開年以來，短短2個月時間，國家電投、大唐、國家能源集團、華能等央企對新能源投資就超過千億元。而在光伏產業鏈中，硅料、硅片、電池片、組件各個環節也在加碼擴產。

然而，通威股份對于光伏行業未來產能可能過剩的問題，表現得比較自信。該公司回復《國際金融報》采訪時表示，高純晶硅方面，若2023年如期建成22萬噸-29萬噸產能，以行業內現有的投資計劃，公司預計屆時市占率30%-40%。太陽能電池方面，公司在技術、成本、規模領先于行業，具有核心競爭優勢。

正如可行性報告指出，光伏發電技術以及產業化方面發展速度較快，各國一直在通過改進工藝、擴大規模。而券商研報也屢屢提示，公司風險主要是光伏制造產能過剩風險、新技術迭代風險等。

值得關注的是，機構對通威股份的操作已經出現了分歧。數據顯示，截至2021年一季末，創金合信工業周期股票基金、朱雀基金旗下的資管計劃、中國人壽資管以及全國社保基金新進為公司股東。而去年年末廣發基金明星基金經理劉格菘所管的廣發科技先鋒、廣發雙擎升級、廣發小盤成長、廣發創新升級全部退出通威股份前十大流通股東名單。去年包攬公募基金年度業績前四的趙詣也對通威股份有所減持，其管理的農銀匯理新能源主題基金也同樣從通威股份前十大流通股東中“消失”。（國際金融報）