今年三季度，鉛鋅企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)分化，未能延續(xù)2021年的普漲勢頭。

　　申萬鉛鋅行業(yè)13家A股上市公司中，馳宏鋅鍺、中金嶺南、國城礦業(yè)等公司在2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，漲幅在3%~179%之間。不過，西藏珠峰、金徽股份等9家公司同比則出現(xiàn)下滑，降幅在5%~300%之間。

　　上海有色金屬網(wǎng)鋅分析師李明昊向《中國經(jīng)營報》記者表示：“今年鉛價整體保持平穩(wěn)，但鋅價則受到歐洲能源危機、新冠肺炎疫情、美聯(lián)儲加息及全球經(jīng)濟下行預(yù)期等因素影響，出現(xiàn)大幅波動。同時，因歐洲冶煉廠產(chǎn)能受到影響，所以相較其他金屬，鋅價的基本面較強。預(yù)計在今年剩下的時間里，鋅價大的趨勢會更多受到宏觀因素影響，而小的走勢則會和基本面更密切。”

　　多因素致業(yè)績分化

　　2022年前三季度，行業(yè)市值排名前5的馳宏鋅鍺、西藏珠峰、國城礦業(yè)、中金嶺南和金徽股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入109億元、10億元、10億元、358億元和6.3億元，分別同比增長4%、3%、98%、78%和1%;實現(xiàn)歸母凈利潤14億元、5.5億元、1.6億元、11億元和3.1億元，同比增長28%、-11%、3%、6%和-5%。

　　營收方面，5家公司均實現(xiàn)同比增長;歸母凈利潤方面，西藏珠峰和金徽股份同比出現(xiàn)下滑，馳宏鋅鍺、國城礦業(yè)和中金嶺南則實現(xiàn)不同幅度的正增長。

　　值得注意的是，13家行業(yè)公司第三季度盈利普遍欠佳，僅中色股份、興業(yè)礦業(yè)和華鈺礦業(yè)三家歸母凈利潤實現(xiàn)同比正增長，剩余10家出現(xiàn)-4%~-274%不同幅度的下滑。

　　馳宏鋅鍺方面表示，公司前三季度歸母凈利潤同比增長28%，主要系本期鋅錠、硫酸等產(chǎn)品價格較上年同期上漲，且本年度無人力資源優(yōu)化補償所致。而第三季度盈利同比下滑21%，則是受銀錠銷售量同比減少、礦山品位小幅下降影響。

　　民生證券在近期研報中表示，馳宏鋅鍺前三季度業(yè)績低于預(yù)期。第三季度，公司礦山品位略有下降，影響礦山金屬產(chǎn)量，同時冶煉端銀錠銷量同比下滑;鋅錠價格環(huán)比提升3.5%至2.5 萬元/噸，但硫酸市場價格環(huán)比下跌50%至464元/噸，影響了副產(chǎn)品利潤貢獻;管理費用和資產(chǎn)減值損失的增加也影響了利潤釋放。

　　與馳宏鋅鍺不同，西藏珠峰和金徽股份的業(yè)績下滑則更多受到新冠肺炎疫情等因素影響。

　　其中，西藏珠峰唯一在產(chǎn)礦山位于中亞塔吉克斯坦，其在第三季度盈利同比下滑達49%。西藏珠峰方面表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營計劃完成情況不及預(yù)期，今年前三季度出礦量為208萬噸，完成全年計劃的52%;選礦處理量211萬噸，完成53%;生產(chǎn)精礦產(chǎn)品含金屬量8.4萬噸，完成49%。

　　“上述情況主要是受疫情延伸及地緣政治環(huán)境震蕩影響。”西藏珠峰方面表示，近兩年，公司旗下位于塔吉克斯坦的子公司塔中礦業(yè)，向國內(nèi)采購的選礦廠備品備件等物資大量積壓在國內(nèi)口岸，影響了其第三季度的產(chǎn)能提升。

　　西藏珠峰方面表示，受中亞局勢影響，塔吉克斯坦周邊國家對危爆物品管理從嚴，導(dǎo)致礦山開拓用的引燃火藥、引爆炸藥的元器件和裝置奇缺，嚴重影響礦山生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量下降。同時，7 月中旬，國內(nèi)與塔吉克斯坦航班恢復(fù)，工程承包方的中籍務(wù)工人員回國人數(shù)增多，后續(xù)人員補充需要時間，造成階段性用工緊張。

　　金徽股份人士向記者表示，今年以來，公司生產(chǎn)受到疫情影響。目前，疫情對公司用工的影響還不算大，不過對原材料供應(yīng)的影響較大。

　　金徽股份披露的三季報顯示，受新冠肺炎疫情影響，前三季度鋅精礦、鉛精礦(含銀)產(chǎn)量分別為3.7萬金屬噸和1.2萬金屬噸，同比下降7%、19%。相關(guān)產(chǎn)品銷量也出現(xiàn)大體相當(dāng)?shù)慕捣?/p>

　　中金嶺南人士告訴記者，有色金屬屬于周期性行業(yè)，價格走勢跟隨大宗商品整體行情。“目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營都正常，業(yè)績下滑主要是由鉛鋅價格波動造成。”

　　國城礦業(yè)人士也向記者表示，該公司第三季度盈利同比小幅下滑4%，除因子公司宇邦礦業(yè)因剛恢復(fù)生產(chǎn)而存在虧損的情況外，主要還是因為鋅產(chǎn)品的價格波動。

　　未來鋅價走勢如何?

　　備受關(guān)注的歐洲能源危機，成為擾動今年鋅價的重要因素之一。

　　“今年鉛價整體保持平穩(wěn)，無論是供應(yīng)或需求較去年同期都變化不大。而鋅價先是受到歐洲能源危機的催化，上半年保持上行至4月份的2.9萬元/噸附近，后因新冠肺炎疫情、美聯(lián)儲加息及全球經(jīng)濟下行預(yù)期等因素影響，又在短期內(nèi)快速下跌至7月份的2.1萬元/噸，在幾乎回吐2021年以來的上漲后，開啟震蕩走勢。”李明昊告訴記者。

　　李明昊表示，今年剩下的時間里，鋅價大的趨勢會更多受到宏觀因素影響，而小的走勢則會和基本面更密切。因歐洲鋅冶煉產(chǎn)能受到影響，所以相較其他金屬，鋅價基本面較強。

　　中信建投期貨在今年8月發(fā)布的一份研報中表示，歐洲精煉鋅產(chǎn)能達230萬噸，占全球總產(chǎn)能的18%，僅次于亞洲。而隨著歐洲能源危機不斷升級，當(dāng)?shù)仉妰r已飆升至歷史高位，鋅、鋁等有色金屬冶煉產(chǎn)能首當(dāng)其沖。

　　該研報顯示，Nyrstar(全球最大鋅冶煉企業(yè)之一)表示將從9月起關(guān)閉其位于荷蘭的Budel鋅冶煉廠，此前其已于2021年10月將其在歐洲的三家鋅冶煉廠(荷蘭Budel、比利時的Balen以及法國的Auby)的產(chǎn)量削減50%。“預(yù)計此次關(guān)閉對年內(nèi)全球精煉鋅供應(yīng)量影響相對有限，但減產(chǎn)消息仍對鋅價盤面走勢產(chǎn)生較強提振作用。”

　　研報分析認為，自2021年年中以來，歐洲主要冶煉產(chǎn)能集中地的電力價格不斷上行，2022年8月電價同比已上漲4~5倍。以歐洲地區(qū)每噸鋅耗電3700KWh計算，理論上冶煉鋅單噸電力成本已從2021年初的150歐元上升到2021年四季度的770歐元，以及2022年一季度的850歐元，電力成本漲幅約在5倍左右。而國內(nèi)方面，雖然2021年動力煤價格暴漲，但政府對動力煤長單協(xié)議價格進行指導(dǎo)后，電價保持相對穩(wěn)定，鋅冶煉端成本受能源影響不及歐洲。

　　“去年四季度以來，歐洲煉廠減產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。”金源期貨研報指出，嘉能可計劃在11月1日對其位于德國的Nordenham鋅冶煉廠進行維護，因此歐洲煉廠減停產(chǎn)規(guī)模將擴大至74萬噸，占全球鋅(冶煉)產(chǎn)能約5.3%。受歐洲各國庫容增加超預(yù)期、天氣較暖、歐盟行政干預(yù)及需求下滑等影響，歐洲天然氣價和電價自8月底以來持續(xù)下行，單10月當(dāng)月跌幅就達40%。目前來看，歐洲能源危機有所延緩，市場對歐洲煉廠供應(yīng)擾動擔(dān)憂隨之降溫，當(dāng)前部分煉廠也臨近盈利。不過，歐洲能源危機難言徹底解除，且當(dāng)前各國電價較去年三季度仍舊偏高，減產(chǎn)煉廠快速復(fù)產(chǎn)概率較低，故后期仍存一定變數(shù)。

　　針對短期鋅價走勢，金源期貨研報分析認為，美聯(lián)儲激進加息壓力暫緩，不過金屬將面臨更長時間流動性壓力;國內(nèi)遠期供應(yīng)增加預(yù)期較強，但產(chǎn)量釋放仍需時間;當(dāng)前現(xiàn)貨仍顯偏緊，低庫存支撐力度依然較強。整體來看，目前多空均有邏輯支撐，鋅價走勢較為糾結(jié)，市場情緒變化或放大價格波動，預(yù)計11月期價呈寬幅震蕩。（記者 茹陽陽 吳可仲）