大規模的供需波動導致歐洲天然氣波動率在去年12月和今年1月間達到了紀錄高位。這使得市場參與者越來越難以對TTF近期曲線進行估值，從而導致日內價格大幅變化。

在今冬余下時間內，市場將需應對歐洲創紀錄低點的庫存以及俄羅斯進口量的縮減，這些因素將繼續提振當月合約價。然而，來自美國液化天然氣（LNG）進口量的顯著增加和多變的天氣預期可能會限制短期內價格的上行空間，導致波動加劇，未來幾個月的波動率可能會保持在創紀錄水平。

平均真實波幅（ATR）是一種波動率指標，通過觀察交易時段高低點之間的delta變化差值來追蹤日內價格走勢。去年12月TTF天然氣當月合約價的ATR為每交易時段14.9歐元/MWh，創下歐洲基準樞紐的最高紀錄。今年1月截至目前為止，該指標一直保持在每交易時段12.1歐元/MWh，接近紀錄水平。

基本面信號喜憂參半，波動率飆升

截至去年12月底，由于歐洲的天然氣供應仍然緊張，TTF近期曲線對潛在的供應變化特別敏感。

這種情況在2021年底一直延續，在俄羅斯對歐洲出口量較低的情況下，1月22日到期的TTF合約在12月21日飆升至180歐元/MWh（合60美元/百萬英熱單位（MMBTu））。

為應對這一日環比漲幅高達22%的價格變化，美國LNG市場做出了回應，將原定運往亞洲的貨物改道轉運歐洲以從更高凈回值中受益。

美國運往歐洲的LNG供應量大幅增長，加上整個地區天氣明顯趨于暖和，推動歐洲庫存增加。在12月29日至1月3日期間，歐洲的注氣速度高于采氣速度。

在此期間，由于市場參與者大量拋售，TTF當月合約價暴跌逾55%。

今年伊始，俄羅斯對歐洲主要進口點的天然氣供應量大幅下降，推動基準天然氣合約價格再次走高。

在1月3日至1月5日期間，2月TTF產品的價格上漲了36%。

更多波動率指標

TTF當月合約價的14日滾動波動率在1月創下創下13.2%的紀錄最高水平，是去年同期數值的兩倍，同時比2021年均值高九個百分點。

衡量歐洲天然氣市場波動程度的另一個強有力指標是布林通道（BBW），即外軌線與中軌線之間的delta差值（設為兩個標準差）。BBW越高意味著波動率越大。

在去年12月和今年1月間，BBW分別達到62和98，而2021年的平均值為36。

許多市場參與者將BBW用作指標，當通道收窄并形成“夾點”時，價格可能向上或向下突破。

來源：金融界