自2020年新冠疫情以來，國際液化天然氣（LNG）市場大幅震蕩，代表亞洲LNG現(xiàn)貨價格水平的普氏JKM現(xiàn)貨價格指數(shù)在2020年5月下旬一度跌破2美元/百萬英熱單位，但在2021年1月中旬飆升到超過32美元/百萬英熱單位。特別在2020–2021年供暖季期間，國際LNG市場的大幅波動極大地影響了我國LNG買家的采購成本，對我國的能源安全造成挑戰(zhàn)。本文從多個角度深入探究2020–2021年供暖季亞洲LNG現(xiàn)貨價格異常波動的原因，為我國未來LNG采購提出建議。

1 2020–2021年冬季LNG現(xiàn)貨價格異常原因

2020–2021年供暖季，國際LNG市場供需等多重因素均拉動亞洲LNG現(xiàn)貨價格上升。反映亞洲LNG現(xiàn)貨水平的普氏JKM現(xiàn)貨報價由2020年11月初的6.8美元/百萬英熱單位一路上漲，到2021年1月中旬最高漲至32.5美元/百萬英熱單位，JKM價格首次超過30美元/百萬英熱單位。

1.1多個上游項目出現(xiàn)故障

據(jù)路透社統(tǒng)計，從2020年11月以來，到供暖季結(jié)束共出現(xiàn)19次上游故障。2020年11月，澳大利亞NWS項目、美國Freeport項目、卡塔爾LNG項目和尼日利亞LNG項目均出現(xiàn)故障。其中，卡塔爾LNG項目故障對亞洲現(xiàn)貨市場影響較大，故障持續(xù)29天，造成780萬噸/年的產(chǎn)能損失，項目長期合約供應(yīng)量減少了7~8船。由于與卡塔爾LNG項目簽有長期合約，日本和韓國的一些終端用戶不得不加大現(xiàn)貨采購量來彌補長約供應(yīng)的減少。進入12月，澳洲多個項目如IchthysLNG、WheatstoneLNG、GorgonLNG相繼出現(xiàn)故障，另外美國的CameronLNG和馬來西亞的MLNG項目也出現(xiàn)供應(yīng)問題，使得原本供應(yīng)緊張的局面雪上加霜。2021年1月，澳大利亞IchthysLNG和尼日利亞NLNG項目短暫出現(xiàn)故障，但很快修復(fù)。進入2月，美國遭受寒潮侵襲，德州遭遇“大停電”，多個項目受此影響關(guān)停，但很快重啟。

總的來看，2020–2021年供暖季全球LNG項目故障之多、對供應(yīng)的影響之大都是較為罕見的，市場一度出現(xiàn)一貨難求的局面。

1.2極寒天氣使得買方現(xiàn)貨需求上升

1.2.12020–2021年供暖季東北亞地區(qū)氣溫低于往年

2020年12月開始，東北亞地區(qū)遭受寒潮侵襲，亞洲主要天然氣進口國氣溫驟降，下降到往年一般水平以下。低溫天氣一直持續(xù)到2021年1月上旬左右。具體來看，日本有兩段明顯的氣溫下降時期，一段是2020年12月第二周，平均氣溫降至3℃左右；第二段是2020年12月底到2021年1月初，平均氣溫降至2℃左右，氣溫驟降使日本國內(nèi)出現(xiàn)天然氣短缺，不得不在國際市場加大現(xiàn)貨采購以保障國內(nèi)天然氣供應(yīng)。韓國相對日本降溫更加明顯，從2020年12月下旬平均氣溫降至0℃以下，2021年1月下降到–7℃，比往年低6℃。北京更是遭遇了歷史級別的寒潮，2021年1月6日，氣溫達(dá)到–17℃，創(chuàng)21世紀(jì)以來最低溫記錄。

1.2.2東北亞買家的LNG進口量再創(chuàng)新高

2020–2021年供暖季，東北亞主要進口國的LNG進口量均同比增加。2020年11月，中國、日本和韓國的總進口量同比基本持平，但從2020年12月到2021年2月，3個國家的LNG月進口量同比平均上升約200萬噸，而在12月和1月的單月總進口量都超過了2000萬噸。其中，中國和日本的月進口增量最大，2020–2021年供暖季中國LNG進口量用比增加超過400萬噸，日本同比增加近200萬噸。東北亞LNG進口國LNG月度進口量見圖1。 

1.2.3日本電力價格飆升到歷史水平

由于對極寒天氣準(zhǔn)備不足，2020–2021年供暖季日本國內(nèi)出現(xiàn)天然氣供應(yīng)緊缺現(xiàn)象，發(fā)電廠原料氣嚴(yán)重短缺，特別是在2021年1月上旬，日本電力價格飆升，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電的情況。1月12日日本電力批發(fā)交易所（JEPX）的電力批發(fā)價格達(dá)154.57日元/千瓦時，為歷史最高水平，超過上年12月初交易水平的20倍以上（見圖2）。在這種情況下，盡管亞洲現(xiàn)貨價格已處于高位，日本一些終端用戶仍不得不進入市場繼續(xù)采購現(xiàn)貨，進一步將亞洲現(xiàn)貨價格推高到歷史高點。消息稱2021年1月上旬日本九州電力購買了一船1月底到貨的DES現(xiàn)貨，價格接近40美元/百萬英熱單位。相較之下，2020年5月亞洲JKM價格一度跌到2美元/百萬英熱單位以下。

1.3運費大漲和巴拿馬運河擁堵使大西洋貨物無法運到亞洲

2021年1月初，亞洲天然氣市場的需求大漲也抽緊了LNG船運市場，LNG船舶運費水漲船高。實際上，LNG現(xiàn)貨船日租金在2020年7月降至約3萬美元/天后，開始不斷上漲，2021年1月BP和Trafigura運輸美國貨物船舶的日租金甚至達(dá)到35萬美元/天。據(jù)路透社評估，從美國SABINEPASS出口項目到中國的單位運費在2021年1月上旬超過6美元/百萬英熱單位，而在2020年5–6月這一運費水平低于1美元/百萬英熱單位。總的來看，運費大漲降低了大西洋貨物到亞洲的經(jīng)濟性。

另外，供暖季巴拿馬運河擁堵阻礙了美國貨物向亞洲移動。盡管2020年冬季美國天然氣價格遠(yuǎn)低于同期亞洲LNG現(xiàn)貨價格水平，但因巴拿馬運河通行量有限，大量LNG船舶滯留，12月份等待通行時間一度達(dá)到17天。這反映了全球LNG市場仍然呈現(xiàn)區(qū)域性的特點，大西洋地區(qū)貨物不能充分流動來有效降低地區(qū)間價差。

1.4貿(mào)易商在普氏窗口“做市”助推了價格上漲

近些年，亞太LNG貿(mào)易市場不斷發(fā)展，初步形成了以普氏JKM為代表性價格水平的亞洲LNG價格體系，越來越多的LNG貿(mào)易開始參考普氏JKM現(xiàn)貨價格指數(shù)進行定價。如，中國臺灣CPC公司從2021年開始每月一船的短期合約價格掛鉤JKM價格指數(shù)；韓國POSCO公司與GLENCORE公司3年期合約、廣東粵電與DGI公司4年短期合約均采用JKM定價。

普氏公司在2018年推出MOC平臺，LNG買方和賣方可以在此平臺上競價和成交，交易信息是普氏公司評估JKM價格的最重要依據(jù)。由于國際LNG現(xiàn)貨市場體量較小，市場交易方不多，給了貿(mào)易商利用普氏MOC平臺影響市場價格的機會。

2021年1月是供暖季LNG現(xiàn)貨價格波動最大的時期，同時MOC平臺上的操作指令也較為活躍。2021年1月上旬，亞洲LNG價格快速上漲，普氏JKM價格從2020年12月底的15美元/百萬英熱單位在2021年1月13日達(dá)到32美元/百萬英熱單位。在這一時期，貿(mào)易商在普氏MOC窗口不斷提高買貨競價，推高JKM價格，助推亞洲LNG現(xiàn)貨價格在供應(yīng)緊缺的形勢下創(chuàng)歷史新高。從2021年1月中旬開始，JKM價格逐漸下降，這一時期貿(mào)易商在MOC窗口也是以壓低銷售價格操作為主。總的來看，在亞洲LNG現(xiàn)貨價格劇烈波動的時期，普氏MOC窗口交易情況與JKM價格呈現(xiàn)較強聯(lián)動性：MOC窗口貿(mào)易商1月上旬價格猛烈上升時以提高價格指令為主，在1月中旬開始價格下降時主要是降低價格指令。

2021年1月在普氏MOC窗口中下達(dá)交易指令的主要是投機性貿(mào)易商，活躍度前三的公司分別是TRAFIGURA（11次）、VITOL（7次）和BP（6次），這些公司的操作指令對JKM價格產(chǎn)生顯著影響：1月5日TRAFIGURA將購買2月10–14日一船DES現(xiàn)貨的競價提高至19.7美元/百萬英熱單位，當(dāng)日J(rèn)KM評估價上漲2美元/百萬英熱單位；1月11日TRAFIGURA又兩次上調(diào)了購買競價，JKM當(dāng)日評估價格上漲7美元/百萬英熱單位。總的來看，貿(mào)易商在普氏MOC窗口交易操作對2020–2021年亞洲LNG現(xiàn)貨價格的異常波動有顯著的助推作用。

2 中國LNG采購的建議

在全球“碳中和”“碳達(dá)峰”和綠色經(jīng)濟發(fā)展的背景下，天然氣由于“清潔”“高效”的特性，將在全球能源結(jié)構(gòu)中扮演更重要的角色。LNG由于其運輸?shù)谋憬菪裕鄬艿罋饣A(chǔ)投資較少，LNG在未來將有更廣闊的發(fā)展空間。據(jù)WOODMAC數(shù)據(jù)，2010年全球LNG需求量為2.27億噸，2020年達(dá)3.69億噸，預(yù)測至2030年全球LNG需求量將達(dá)5.47億噸。

同時，全球LNG市場不斷發(fā)展，貨物的流動性增強，市場的交易機制日漸完善，LNG貿(mào)易的參與方逐步增多，推動了國際LNG貿(mào)易的市場化，但同時市場價格波動的風(fēng)險性也在提高。

2020–2021年供暖季LNG價格的異常波動極大增加了我國LNG的進口成本，對我國冬季取暖保供構(gòu)成了挑戰(zhàn)。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、LNG進口量日益攀升的背景下，應(yīng)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗，積極應(yīng)對，提高貿(mào)易能力，這對于發(fā)展我國天然氣貿(mào)易和保障我國的能源安全具有重要的現(xiàn)實意義。

2.1抓住時機提前獲取資源

LNG貿(mào)易價格具有兩個顯著特點：一是波動比較大。相對于成熟的國際原油市場，國際LNG短期貿(mào)易體量較小，大部分貨物仍然通過“點對點”的長期合約形式進行銷售，市場競爭程度不夠，因此價格受外部因素影響波動較大。如，2020年5月亞洲LNG現(xiàn)貨成交水平僅在2美元/百萬英熱單位左右，到2021年1月上旬價格漲到超過30美元/百萬英熱單位。二是季節(jié)性特征明顯。天然氣的需求與溫度變化有顯著的關(guān)聯(lián)關(guān)系，在中國某些區(qū)域，冬季天然氣需求可達(dá)到夏季需求的2~3倍。因此，應(yīng)深入研究國際LNG市場的價格變動規(guī)律，在市場低點搶抓時機提前獲取資源，降本增效，避免在價格劇烈波動的時期國際貿(mào)易采購處于被動的境地。

2.2豐富LNG采購的計價方式

國際LNG市場發(fā)展時間不長，最初由于沒有一個完整的貿(mào)易市場，LNG貨物一般掛鉤原油價格進行計價。隨著LNG貿(mào)易的不斷發(fā)展，LNG貨物計價方式也在發(fā)生改變，除了油價掛鉤的方式以外，現(xiàn)在一些貨物也通過掛鉤歐美天然氣價格、普氏JKM價格等指標(biāo)計價。這些價格指標(biāo)有一定的關(guān)聯(lián)性，但也有各自不同的變動規(guī)律。如若在2020–2021年供暖季采用油價掛鉤的方式購買LNG現(xiàn)貨，則相對隨行就市的采購方式，具有較大的經(jīng)濟效益。應(yīng)加強對LNG各種價格指標(biāo)的研究，豐富LNG采購的計價方式，有效分散風(fēng)險。

2.3進行LNG船舶的浮艙操作

LNG貿(mào)易的季節(jié)性特征明顯，淡季和旺季具有較大的價差。應(yīng)利用淡旺季市場價格結(jié)構(gòu)變化，考慮提前租用船舶的方式，淡季買貨儲藏在浮艙，到旺季再運到國內(nèi)市場滿足需求。貿(mào)易商經(jīng)常采用這種方式進行淡旺季價差套利，近幾年TRAFIGURA、VITOL等公司屢次在旺季前提前采購貨物在新加坡附近海域做“浮艙”，等待動機價格上漲時再運到東北亞地區(qū)獲取經(jīng)濟利益。

2.4進行套期保值操作降低價格波動風(fēng)險

JKM場外期貨市場經(jīng)過一段時期的發(fā)展，已經(jīng)具有一定的流動性，主要是一些經(jīng)紀(jì)商如TULLETTPREBON、ICAP公司等在場外市場撮合交易。一般來講，JKM遠(yuǎn)期價格與即期LNG市場情況有很強的關(guān)聯(lián)性，如果即期市場較為疲軟，那么遠(yuǎn)期JKM期貨價格也較低。所以一方面，可以在市場疲軟的時候鎖定遠(yuǎn)期成交價格。如，在2020年9月2日對應(yīng)的遠(yuǎn)期2021年2月JKM價格為6.075美元/百萬英熱單位。如果在當(dāng)時進行買入套期保值，則與實際JKM收盤價12.258美元/百萬英熱單位相比，買入價格相對便宜一半（見圖3）。另一方面，可以采用交叉保值方式來降低價格波動風(fēng)險。如，亞洲JKM價格與歐洲TTF價格具有較強的關(guān)聯(lián)性，由于遠(yuǎn)期JKM價格可能流動性不足，那么買入JKM掛鉤的實貨同時買入遠(yuǎn)期歐洲TTF期貨進行交叉套期保值。當(dāng)JKM價格意外大漲產(chǎn)生虧損時，可以通過期貨市場TTF價格的變動予以補償。

2.5加強普氏MOC平臺的參與力度

普氏JKM定價體系經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場較為接受的反映亞洲LNG現(xiàn)貨交易水平的價格指數(shù)。從2018年推出開始，MOC平臺上買賣雙方的交易情況是普氏最重要的JKM價格評估依據(jù)。目前，普氏MOC平臺的參與方不斷增加，平臺LNG現(xiàn)貨交易的活躍度不斷增強。應(yīng)加大普氏MOC窗口的參與力度，增強對市場價格的影響力，擴大在LNG國際貿(mào)易中的主導(dǎo)力。

2.6加強國內(nèi)天然氣調(diào)峰設(shè)施建設(shè)

經(jīng)過多年發(fā)展，歐美發(fā)達(dá)國家天然氣基礎(chǔ)設(shè)施已較完善，形成了較為完備的淡旺季儲氣調(diào)峰機制。相較之下，我國天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后，各區(qū)域儲氣調(diào)峰設(shè)施不均衡，存在“南強北弱、東多西少”情況，儲氣能力不能在旺季充分滿足需求增長，儲氣能力遠(yuǎn)落后于全球平均水平。應(yīng)加快天然氣儲氣設(shè)施建設(shè)，促進地區(qū)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施均衡發(fā)展，形成產(chǎn)供儲銷良好的協(xié)調(diào)機制，使我國在LNG國際貿(mào)易中有更強的主動性。

3 結(jié)語

冬季異常天氣、LNG上游供應(yīng)的不穩(wěn)定、LNG運河運輸瓶頸和貿(mào)易商炒作市場共同推動2020–2021年供暖季LNG現(xiàn)貨價格大幅波動。為保障我國LNG供應(yīng)，減少采購價格波動，在貿(mào)易方面，應(yīng)抓住時機提前獲取資源，豐富LNG貿(mào)易計價方式建立抗風(fēng)險的資源組合，適時進行浮艙操作平抑季節(jié)性價格變化；在金融方面，應(yīng)加強普氏MOC平臺的參與力度，擇機利用套期保值手段鎖定成本；在基礎(chǔ)設(shè)施方面，應(yīng)加快天然氣儲氣設(shè)施建設(shè)，促進地區(qū)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施均衡發(fā)展。（閆涵）

來源：當(dāng)代石油石化