水電融資，尤其是農(nóng)村小水電一直面臨著融資難、融資貴的難題。水電市場的主要融資主體包括國有大行、地方性農(nóng)商行及城商行，融資租賃公司。本文就近年來出現(xiàn)的水電投資基金為例，簡要分析基金投資水電行業(yè)的基本脈絡(luò)。

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基金的組織形式

目前市場上存在的水電投資基金通常依托于屬地較強的資源統(tǒng)籌和調(diào)配能力，吸引基金投資人認購LP份額。水電基金作為GP，在市場上開展電站收購工作，并收取固定數(shù)額的管理費。基金可進行分級管理，優(yōu)先級享有固定收益，中間級獲取超額收益。而GP通常具備專業(yè)化的管理運營團隊以及投資團隊。投資團隊負責(zé)在市場上遴選符合標準的項目，運營管理團隊負責(zé)電站收購時的資產(chǎn)評估認定、質(zhì)量鑒定以及收購后的全生命周期運維。水電投資基金將根據(jù)LP賦能，開展相應(yīng)的貿(mào)易、融資等更多功能。

02

項目的篩選

裝機規(guī)模方面，根據(jù)不同地區(qū)項目的經(jīng)濟性差異，對于不同省份的裝機準入會略有不同。例如在華東地區(qū)，因為電價較高，經(jīng)濟效益好，裝機準入的要求會略低于位于西南地區(qū)的水電裝機大省。

標的選取方面，部分水電基金主要集中在收購水電市場不良資產(chǎn)中。考慮到隱形負債等影響，除國有電站外，部分水電基金的常規(guī)手段是只買資產(chǎn)，不買股權(quán)，并且通過法拍的方式取得電站資產(chǎn)。而水電站不良資產(chǎn)產(chǎn)生的主要原因包括實控人投資房地產(chǎn)、買礦或投資認知之外的高風(fēng)險行業(yè)等牽連電站。尤其近年來隨著嚴禁水電站直供比特幣的政策出臺，造成很多水電業(yè)主產(chǎn)生電站出售的需求。

電站評估原則方面，水電投資基金的評估思路與我司基本保持一致。合規(guī)性方面要求基本證照完整，不涉及生態(tài)紅線；收購價格會根據(jù)多年平均收入，并結(jié)合當?shù)叵{和電價等多維度因素給出平均收入5-8倍的估值。同時，由專門技術(shù)團隊去考察電站水能、水工等（這些也是為收購后提升運營效力做準備）。

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實現(xiàn)多元化水電融資的意義

在資本市場上，隨著“雙碳”目標的提出，各類資本對清潔能源板塊趨之若鶩。而水電作為最重要的可再生能源，未來將在多能互補、可再生能源領(lǐng)域以及保證均衡電力輸出方面扮演至關(guān)重要的作用。與此同時，我國民營小水電在融資中面臨著諸多掣肘問題，限制了自身的發(fā)展，華能天成租賃愿與各類市場參與者一起構(gòu)建水電產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，助推水電行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。