中國長江三峽集團公司20年來在境內外累計發行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計節約財務融資成本超過250億元；已累計兌付1965億元，還本付息無一違約。回顧三峽債券的歷史，就是我國改革開放以來債券市場逐步發展、成長的歷史。
 
　　10月18日，中國長江三峽集團公司（簡稱三峽集團）債券發行20年座談會召開。座談會上主管機關、監管部門、銀行券商、評級機構的代表們紛紛評價三峽集團是 “融資配合戰略發展的典范”、“風險防范和資產配置的典范”、“中國債券市場的新標桿”。自發行我國首支上市的企業債券（96三峽債券），到2016年發行我國規模最大的綠色債券，三峽集團引領了中國債券市場20年的風潮。
 
　　為深度透視三峽債券20年來的歷程以及三峽集團在資本市場的成功運作，《中國電力報》記者專訪了三峽集團總會計師楊亞。
 
　　記者：三峽集團開展市場發債融資已經歷20年，能否進行簡要的回顧？
 
　　楊亞：自96三峽債券發行以來，三峽集團在資本市場直接發債融資已有20年。20年來在境內外累計發行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計節約財務融資成本超過250億元；已累計兌付1965億元，還本付息無一違約。
 
　　回顧三峽債券的歷史，就是我國改革開放以來債券市場逐步發展、成長的歷史。
 
　　從債券市場與融資工具來看，20年來，三峽集團累計在交易所市場發行企業債9期，融資345億元人民幣，發行公司債3期，融資135億元人民幣；在銀行間市場發行中期票據17期，融資910億元人民幣，短期融資券48期，融資1755億元人民幣；跨市場發行私募債券2期，融資40億元人民幣；在境外發行外幣債券5期，累計融資10.45億歐元、37億美元。
 
　　從債券的創新品種來看，三峽債券在資本市場完成多項創新。在境內市場，先后成功發行首支上市交易企業債券（96三峽債）、首支按年付息企業債券（98三峽債）、首支浮動利率企業債券（99三峽債）、首支超長期企業債券（03三峽債，30年期）、首支無擔保企業信用債券（06三峽債）、交易所首支國內公司債券（07長電債）、首支跨銀行間和交易所市場同時發行的企業債（09三峽債），經過長期連續在交易所市場、銀行間市場、境外市場滾動發行、付息、還本、公告、披露，三峽債券在市場構建了從3個月到30年期完整的二級市場收益率曲線，培育了跨市場的穩定的投資人基礎，與市場上許多專業機構、商業銀行、承銷商、律師、會計師、財務顧問等共同努力，三峽債券成為債券市場的龍頭債、品牌債和金邊信用債。
 
　　在境外市場，配合國際業務的發展，三峽集團2012年、2014年成功發行兩期美元、歐元私募債券，期限最長達到20年；2015年首次在歐洲、亞洲、美國公開發行全球美元、歐元雙幣種債券，成為第一家首次發行選擇雙幣種的中國發行人；2016年再次成功發行美元公募債券，進一步鞏固三峽集團作為中國企業高評級發行人的良好市場形象，擴大了三峽品牌影響力。
 
　　從信用評級方面來看，三峽集團憑　  借高度契合國家戰略的業務布局及穩步增長的經營業績，獲得了國際國內評級機構高度認可。2011年三峽集團通過市場化招標方式成為我國銀行間市場10家重點AAA企業之一，是唯一通過市場招標方式獲得重點AAA資質的企業。國際評級方面，三峽集團是目前中國唯一獲得兩大國際評級機構主權評級的發電企業。2015年，穆迪和惠譽分別授予集團“Aa3”、“A+”的評級結果，雙雙提升至中國主權級別；2016年，在國內外宏觀經濟放緩、部分國有企業信用評級遭下調的情況下，標普將三峽集團評級由“A”逆勢調升至“A+”，充分顯示了三峽集團在國家能源戰略中日益凸顯的重要地位，以及穩步增長的經營業績和持續優化的財務指標。
 
　　記者：三峽債券20年來最重要的成就表現在哪些方面？
 
　　楊亞：三峽集團公司因建設三峽工程而成立，履行“建設三峽、開發長江”的歷史使命，不斷拓展清潔能源發展新領域。在由建設偉大工程向杰出的市場主體企業轉變的過程中，三峽集團十分注重與資本市場的對接，利用市場機制籌集建設資金。水電、風電、太陽能等清潔能源產業是資本密集產業，建設期投資大，投產以后運營成本低，具有穩定的現金流，是債券投資人理想的目標資產。三峽債券發行20年來，最主要的成就表現在：一是支持清潔能源的滾動開發與可持續發展。多年來，三峽集團通過多渠道、多品種、跨市場公開發行三峽債券，籌措了大量低成本建設資金，有力支持了三峽工程建設、金沙江水電滾動開發、新能源業務，而且為三峽集團開拓海外市場，實現“兩頭在外，利潤回流”（項目資源與產品銷售在境外，項目融資在境外，投資利潤現金回流）的業務模式奠定了財務基礎。
 
　　二是在資本市場樹立良好品牌形象。20年來，三峽集團在資本市場樹立了兩塊金字招牌：一是長江電力，倡導價值投資、長期投資、現金分紅的理念，市值超過3000億元人民幣，成為A股市值最高的電力公司；二是三峽債券，20年來一直為投資者提供收益穩定、信譽良好的多品種投資標的，培育了優質、穩定的全球投資者群體，與投資者建立了“共進步、同發展”的雙贏關系，實現創造價值、分享價值，在境內外資本市場樹立了良好的三峽品牌形象。
 
　　三是與中國債券市場互相促進、共同發展。三峽債券20年的實踐，見證了　  我國債券市場逐步發展、壯大和進步的歷史。作為發行人，三峽集團對低成本、高效率融資方式的追求，對于金融工具與債券產品的創新，促進了債券市場的不斷完善與發展，而我國債券市場的不斷發展、監管規則的不斷改進，也給予了三峽集團發揮自身信用優勢的廣闊空間。
 
　　記者：8月30日，三峽集團第一期60億元人民幣綠色公司債券完成發行，成為近期國內債券市場頗有影響力的發行標桿。三峽集團本次綠色債券發行的背景與重要意義是什么？
 
　　楊亞：本次60億元綠色債券發行是三峽集團繼2009年跨市場發行公司債券之后，再一次重返交易所市場簿記發行，是目前境內規模最大的非金融企業綠色債券，投資者踴躍認購，在發行利率、認購倍數以及投資者構成方面都取得了圓滿成功。這也充分展現了三峽集團在清潔能源領域突出的行業地位、穩健的經營狀況、優質的長期信用是貫徹落實黨中央、國務院建立綠色金融體系、創新清潔能源融資的一項積極舉措，同時也是三峽集團20年債券融資歷程的重要里程碑。
 
　　“建設三峽、開發長江”是黨中央、國務院賦予三峽集團的歷史使命。本次綠色債券募集資金將用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站的建設，是三峽集團滾動開發金沙江水電資源的重要組成部分。溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站設計年均發電量1270億千瓦時，按替代煤電的煤耗效率計算，預計每年可節省標煤約4568萬噸，減少排放二氧化碳10165萬噸、二氧化硫4.80萬噸、氮氧化物4.80萬噸和煙塵1.44萬噸，是“西電東送”，優化能源供給側結構的重要骨干電源。目前，溪洛渡、向家壩電站26臺機組已經全部投產，運營情況良好，烏東德電站2015年核準開工，預計將于2020年實現首批機組投產發電。
 
　　記者：由于當前宏觀經濟增速放緩，今年以來債券市場不斷出現違約事件，包括許多國有企業，國際評級機構也下調多家金融機構和國企信用評級，對此您怎么看？
 
　　楊亞：宏觀經濟增速放緩是我國經濟總量增長到一定階段，經濟結構面臨調整的情況下發生的，也是大勢所趨。在市場需求下行、外部環境變化的條件下，企業出現的債務違約情況也反映了宏觀經濟、行業周期等因素的綜合影響。但是，從整體來看，國有企業整體情況較好，仍具有較強抗風險能力，債券市場不會出現系統　  性風險。
 
　　對于電力行業而言，經濟增速放緩、產業結構調整、節能減排政策與能源利用效率提升，都導致電力市場消費需求的增速下降，當前電力裝機過剩是主要矛盾。
 
　　在各類電源中，水電、風電作為清潔資源，比煤電具有更強的抗周期能力與變動成本競爭能力。
 
　　穩健審慎的財務政策對企業的可持續發展十分重要。借錢的時候一定要考慮如何償還，外國商人有一句諺語叫“Mywordismybond”,換中國人講就是“誠實守信”，保持公司合理的債務杠桿是守信履約的基礎。在企業的財務規劃中，資產負債表的安全穩健比利潤表更加重要，其實，決定資產負債表長期穩健的核心是現金流量表，資產在運營過程的現金流創造能力（EBITDA）與變現能力（流動性）至關重要。
 
　　三峽集團始終堅持差異化競爭策略，堅持以水電為主業的清潔能源發展戰略，堅持主業突出、財務集中的管理體系，堅持穩步推進國際業務。過去5年三峽集團裝機容量、發電量、營業收入、凈利潤年均增長20%以上，資產負債率控制在45%以內，償債能力穩健，所有債券全部按時足額還付兌息。受益于溪洛渡、向家壩電站投產發電，三峽集團經營現金流（EBITDA）大幅增長，2015年，兩家國際評級機構穆迪和惠譽分別授予三峽集團與國家主權評級相同的資信評級，2016年，在多家國有企業國際評級下調的情況下，標普評級公司逆勢上調三峽集團評級至“A+”，提升了中國企業的市場形象，提振了資本市場對國有企業的信心。未來，三峽集團將繼續堅持穩健審慎的財務政策，保持健康穩定的現金流，積極維護資信評級，保障良好償債能力。
 
　　記者：三峽集團未來債券融資工作有何目標？
 
　　楊亞：大力發展直接融資有助于金融市場更好服務實體經濟，不斷促進我國傳統產業的改革與進步。三峽集團當前直接債務融資的比重已經超過70%，海外市場外幣融資達到15%，固定利率融資超過60%，總體來看，與公司的業務發展與風險管控要求基本適用。
 
　　下一步，三峽集團將繼續堅持清潔能源發展方向，繼續堅持穩健經營、科學發展的道路，繼續優化以現金流量為核心的財務指標，繼續發揮境內外兩個市場、兩種資源的協同效應，提高對業務風險、利率風險、匯率風險的管控能力，與國際一流的電力公司、能源公司管理對標，找差距、補短板、防風險。