近日，億緯鋰能(300014.SZ)更新了向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書的修訂稿，擬發行不超過50億元的可轉債用于電池項目擴產。其中，31億元用于23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目，19億元用于21GWh大圓柱乘用車動力電池項目。

　　根據2024年上半年財報，億緯鋰能的貨幣資金87.01億元，交易性金融資產62.9億元，而同期各類有息負債達250億元。此外，億緯鋰能還表示，至2025年年底公司項目資金仍需投入金額超過135億元。

　　在資金壓力中，近年來億緯鋰能頻繁發布定增計劃。在2019年4月、2020年10月、2022年11月分別募集資金25億元、25億元和90億元，累計融資140億元。

　　對此，深交所在《關于惠州億緯鋰能股份有限公司申請向不特定對象發行可轉換公司債券的第二輪審核問詢函》(審核函〔2024〕020018號)中，要求億緯鋰能說明在前次募投項目尚未實施完畢，產品毛利率持續下滑，且持有較多貨幣資金及交易性金融資產的情況下，短期內再次進行融資并擴產的必要性和合理性，并詢問是否存在過度、頻繁融資的情形。

　　股票激勵考核目標掛鉤出貨量

　　值得關注的是，億緯鋰能存在募投項目尚未實施完畢卻再融資的情況。截至2023年3月31日，億緯鋰能于2022年定增募投的乘用車鋰離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目的募集資金使用進度分別僅為37.83%、49.01%。

　　與此同時，2021年、2022年和2023年億緯鋰能動力儲能鋰離子電池產能利用率分別為96.14%、92.82%和72.92%，整體呈現下滑趨勢。

　　產能利用率下滑的同時，億緯鋰能近期出現2009年上市以來的最差中期業績。財報數據顯示，億緯鋰能2024上半年營收216.59億元，同比減少5.73%;歸母凈利21.37億元，同比減少0.64%，經營活動產生的現金流量凈額減少90.55%至3.12億元。

　　在此背景下，9月19日，億緯鋰能披露第六期限制性股票激勵計劃草案，擬推不超過7065萬股限制性股票激勵，擬授予價格為22.76元/股。其中，該激勵計劃的業績考核目標只包含出貨量，卻不涉及利潤和銷售收入等關鍵財務指標。而根據該公司前五期股票期權或限制性股票激勵計劃的公告，億緯鋰能此前股票激勵的業績考核目標都是圍繞凈利潤、加權平均凈資產收益率、營業總收入等展開。

　　這一變化或許源于億緯鋰能業績以及鋰行業的變動。2024年上半年億緯鋰能的總營收、凈利潤雙雙下滑，相比之下出貨量卻大增，動力電池出貨量為13.54GWh，同比增長7.03%，而儲能電池出貨量為20.95GWh，同比增長133.18%。

　　同時，億緯鋰能今年上半年動力電池出貨13.54GWh，儲能電池出貨20.95GWh，二者合計已達34.49GWh，離達成71GWh的目標還差36.51GWh。 可以看出，以出貨量作為考核目標更加容易實現。

　　與此同時，自2022年12月以來，鋰電池重要原材料碳酸鋰價格劇烈下行，下游電池企業為獲取更大的市場份額選擇降價卷價格，導致電池產品價格大幅下滑。公開數據顯示，近期國內磷酸鐵鋰電芯(動力型)、三元電芯(動力型)均價分別降至約0.32元/Wh、0.43元/Wh，較2023年初降幅均超60%。

　　面對行業競爭壓力，億緯鋰能已計劃對部分動力電池產品降價銷售。10月，億緯鋰能曾在三季度業績說明會上表示，下游客戶基本上還是尚未盈利的狀態，因此作為主要供應商的公司，會在戰略上給予一定支持，在利潤上部分讓利下游。這一舉措或將進一步壓縮億緯鋰能的營收與利潤。

　　圓柱電池賽道機遇與風險并存

　　根據億緯鋰能2023年底產能測算，現有產能84GWh，預計到2025年公司投產項目釋放產能126GWh，現有產能與新增釋放產能之和將達到210GWh，2年內產能將擴大約2倍，擴產幅度較大，預計至2027年現有產能與新增釋放產能之和將達到328GWh，4年內產能將擴大約3倍。

　　在擴產的同時，本次募集資金投資項目“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目”建成后擬新增約23GWh圓柱磷酸鐵鋰電池產能，主要應用于乘用車、戶用儲能等領域。此外，10月17日，億緯鋰能第33工廠投產儀式在成都龍泉驛舉行。億緯鋰能第33工廠主要生產21700和26105型三元圓柱電池，本次投產為鋁殼動力電池產線，鋼殼圓柱全極耳電池產線將于12月投產。

　　億緯鋰能亦公開表示：“現在已經有兩家國企背景的客戶在使用公司的大圓柱產品，主要是PHEV，我們預計之后會有更多的車企會用，公司的46系列大圓柱電池裝車會越來越多。”

　　可以看出，億緯鋰能正大力推進圓柱電池項目。值得關注的是，億緯鋰能表示，截至2023年底，圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計約88GWh，其中書面形式輸入需求約43GWh，非書面形式輸入需求約45GWh。

　　中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示：“意向性需求確實有一定的風險，市場需求可能會因為經濟環境、競爭格局等因素發生變化，導致實際需求與意向性需求不符。客戶的信用狀況和支付能力可能會影響需求的實現。技術進步可能會使得當前的產品在未來變得過時，影響需求的持續性。”

　　根據華泰證券的研究，大圓柱電池在電動汽車領域優勢顯著，有望成為中高端電動車的最優解。在此背景下，大圓柱電池賽道的競爭也愈發激烈。從具體廠商的中長期產能規劃來看，截止目前，特斯拉、松下、LG新能源、三星SDI、寧德時代、億緯鋰能、遠景動力、蘭鈞新能源等11家企業的大圓柱電池產能規劃，總計超過700GWh。

　　近日，松下能源宣布，已完成4680大圓柱電池量產準備工作，和歌山工廠將成為該電池的主要生產地;特斯拉亦宣布第1億顆4680電池正式下線，并計劃進一步擴大產能。

　　對于此后億緯鋰能面臨的風險，柏文喜表示：“第一，動力電池市場產能過剩可能導致價格競爭，影響利潤率。第二，大圓柱電池技術尚未大規模生產，存在技術成熟度和市場接受度的風險。第三，大規模投資可能面臨較長的投資回收期，增加財務風險。”

　　記者就募集資金、大圓柱電池項目、股票激勵目標變化等致函億緯鋰能，截至發稿，尚未收到回復。

　　《中國科技投資》龍敏 李琬婷