民用風電葉片是拉動碳纖維需求增長的主要引擎。碳纖維輕質且力學性能優異，廣泛應用于航空航天、風電葉片、體育休閑等領域，2021年全球需求約11.8萬噸，未來十年有望維持年均15%的需求增速。其中航空航天受疫情影響低迷，體育休閑平穩增長，而應用于風電葉片的碳纖維2021年全球達到3.3萬噸，預計2025年達到8.06萬噸，CAGR為25%。國內風電葉片所需碳纖維2021年為2.25萬噸，占全球的68%，2017—2021年CAGR達到65%，預計2021-2025年GAGR為60%，得益于全球碳中和背景下風電裝機的快速增長，以及葉片大型化背景下碳纖維的滲透率上升，未來風電葉片仍將是拉動碳纖維需求增長的主要引擎。

　　中國碳纖維產業目前處于“從有到優”階段。全球碳纖維產業呈現美日引領、歐洲緊隨，中國追趕的局面，海外巨頭供應高度集中。作為國家戰略物資，碳纖維技術裝備一直受到嚴格禁運，我國碳纖維產業經過多年摸索已經實現了“從無到有”的跨越，2021年理論產能達到6.34萬噸，成為全球最大產能國，今后將乘著民用需求快速增長的東風，在性能、穩定性、成本等方面繼續優化，實現“從有到優”的蛻變。

　　風電葉片需求增長抬升大絲束原絲及碳纖維發展空間。碳纖維從丙烯腈到復合材料制備流程長，其中原絲環節技術壁壘高，碳化環節投資壁壘高，尤其是對于大絲束碳纖維，腈綸產業經驗是發展大絲束碳纖維的基礎。重點推薦來自于腈綸行業龍頭吉林奇峰化纖，現已成長為原絲龍頭的吉林碳谷，建議關注背靠吉林化纖集團，切入碳纖維賽道的粘膠長絲龍頭吉林化纖，以及具備從原油到碳纖維復合材料全產業鏈一體化優勢的上海石化。

　　吉林碳谷：公司原為吉林奇峰化纖的全資子公司，具有20多年腈綸產業經驗，繼2016年突破小絲束原絲產品之后，2019年逐步實現大絲束原絲的量產，現已形成小絲束、大絲束齊頭并進的局面，具有4.5萬噸/年柔性產能，是國內唯一大量外售大絲束碳纖維原絲的企業，約占國內原絲消耗的50%(其他多為碳纖維企業自備，并不外售)，計劃未來2-3年新增15-20萬噸左右原絲產能，產能快速擴張帶動業績增長。

　　吉林化纖：公司具有8萬噸/年粘膠長絲產能，約占全球的30%，處于龍頭地位，盈利能力相對平穩，同時多方面切入碳纖維賽道，包括全資子公司凱美克的300噸/年小絲束碳纖維產能已經投產、另外一條線也在調試中;持股49%的吉林寶旌具備8000噸/年大絲束碳纖維產能，計劃2025年前形成1.2萬噸/年碳纖維產能;公司新建1.2萬噸碳纖維拉擠板材項目;國興碳纖維具備1萬噸/年大絲束碳纖維產能，在建產能5000噸/年，未來有望注入上市公司。

　　上海石化：公司是中石化旗下的大型煉化一體化企業，石油產品包括汽油、航煤、柴油一直為公司主要利潤來源，而合成纖維主要為腈綸產能，近年來一直為利潤拖累項，公司利用盈利不佳的腈綸產能，積極向碳纖維領域延伸，具備“原油—丙烯腈—原絲—碳纖維—復合材料”全產業鏈一體化優勢，包括1500噸/年碳纖維二期項目已建成投產，“2.4萬噸原絲、1.2萬噸48K大絲束碳纖維項目”已開工，計劃2022年一階段6000噸/年建成投產， 2024年全部建成投產。

　　風險提示：風電新增裝機不及預期;碳纖維行業需求增長不及預期;產品價格大幅下行;公司項目進展不及預期。