2020年9月22日，國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會中提出，中國將采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。我們認為“碳中和”目標將是相當長時間內中國發展的重要主線，以環保為代表的部分產業將具備更為堅實的長邏輯，本周我們對環保板塊中明確受益于碳中和大方向的細分板塊進行梳理。

核心觀點

▍“碳中和”方向明確、政策緊迫，推進節奏或將加速

2020年以來，我國“碳中和”相關政策頻繁發聲，體現出我國降低碳排放強度的決心，國家能源轉型發展提速，碳減排大方向十分明確。此外，“碳達峰”至“碳中和”僅用30年，政策緊迫性較強。《中國長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》報告中指出，歐、美從碳達峰到碳中和，有50-70年過渡期，我國僅為30年。生態環境部應對氣候變化司司長李高表示，很多發達國家實現碳排放達峰是一個技術、經濟發展的自然過程，而我國是為應對全球氣候變化自我加壓、主動作為，要采取更加有力的政策措施。

▍建議關注強碳減排屬性細分板塊：新能源環衛、垃圾焚燒

新能源環衛：一方面，環衛作業的怠速特點帶來了更多碳排放。以宇通重工18t洗掃車為例，洗掃速度約為3至20 m/s，對應10.8km/h至72km/h，怠速作業明顯。在特殊的怠速作業特征下，燃油環衛車油耗水平相對較高，碳排放量相對較大。另一方面，作為重要公共領域用車，環衛車具有較強的示范作用。我國目前環衛車保有量占機動車比例約千分之一，在如此量級下，我們認為環衛領域新能源的推廣核心邏輯在于環衛車的強示范效應。根據工信部《新能源專用車推薦目錄》，新能源環衛車2019年占比已從第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。在碳減排大方向下，2020年以來產業驅動政策密集出臺，力度強且規劃明確?！缎履茉雌嚠a業發展規劃（2021－2035年）》提出，到2035年公共領域用車全面電動化。在政策驅動力走強、自身經濟性持續改善的趨勢下，我們預計2025年新能源環衛裝備需求量或將達到5.2萬臺，對應新增裝備中的滲透率約29%。

垃圾焚燒：從垃圾處理方式對比角度，生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。2018年，填埋和焚燒處置產能占無害化處置產能的比例分別為54.6%、41.7%。焚燒相比較填埋具有占地面積小、能源利用高等特點，替代作用逐年顯現，產能占比持續提升。截至目前，已有多個省市提出“原生生活垃圾零填埋”的規劃目標。預計到2025年，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力將達100萬噸/日，較2018年新增產能59萬噸/日。根據測算，相同發電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產能預計全年實現碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產能的預期下，預計年減排量超一億噸。此外，隨著碳排放交易體系的投運，CCER或為垃圾焚燒行業帶來業績增量，預計2025年可為行業增收近30億。

正文

1. 重視“碳中和”趨勢下環保子板塊投資機會

“碳中和”目標將是相當長時間內中國發展的重要主線，以環保產業為代表的產業將具備更為堅實的長邏輯，本周我們梳理環保板塊中受益于碳中和大方向的部分細分板塊。

1.1. “碳中和”方向明確、政策緊迫，推進節奏或將加速

“碳中和”大方向明確，政策力度或將走強。2020年9月22日，習主席在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上提出，中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。2020年12月，習主席參加氣候雄心峰會，宣布進一步減排目標：到2030年，中國單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右。政策頻繁發聲，體現出我國降低碳排放強度的決心，為國家能源轉型發展按下快進鍵。

“碳達峰”至“碳中和”僅用30年，政策緊迫性較強?！吨袊L期低碳發展戰略與轉型路徑研究》報告中指出，歐、美從碳達峰到碳中和，有50-70年過渡期，我國僅為30年。生態環境部應對氣候變化司司長李高表示，很多發達國家實現碳排放達峰是一個技術、經濟發展的自然過程，而我國是為應對全球氣候變化自我加壓、主動作為，要采取更加有力的政策措施。

1.2. 建議關注強碳減排屬性細分板塊：新能源環衛、垃圾焚燒

1.2.1. 新能源環衛：特殊作業特征下具備強碳減排屬性，滲透率有望快速抬升

一方面，環衛作業的怠速特點帶來了更多碳排放。以宇通重工18t洗掃車為例（YTZ5180TXS20D6），根據參數，洗掃速度約為3至20 m/s，對應10.8km/h至72km/h，怠速作業明顯。在特殊的怠速作業特征下，燃油環衛車油耗水平相對較高，碳排放量相對較大。另一方面，作為重要公共領域用車，環衛車具有較強的示范作用。截至2018年末，我國城市、縣城、鎮和鄉環衛車保有量約45.6萬輛，根據中國公安部統計，2018年中國全國機動車保有量達3.27億輛，環衛車占比約千分之一。在如此量級的基數下，我們認為環衛領域新能源的推廣核心邏輯在于環衛車的強示范效應。根據工信部《新能源專用車推薦目錄》，新能源環衛車2019年占比已從第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。

“碳中和”目標為行業提供長邏輯，2035年公共領域用車全面電動化。在碳減排大方向下，2020年以來產業驅動政策密集出臺，力度強且規劃明確。2020年11月2日國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》，提出到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化。在政策驅動力走強、自身經濟性持續改善的趨勢下，我們預計2025年新能源環衛裝備需求量或將達到5.2萬臺，對應新增裝備中的滲透率約29%。

1.2.2. 垃圾焚燒：2025貢獻碳減排或超一億噸，產能占比穩步走高

垃圾焚燒低碳屬性明顯，2025預計年貢獻減排量超一億噸。根據環衛科技網相關數據，一千克標準煤及生活垃圾對應熱值分別約為7000千卡和1000千卡，假設單噸標煤及生活垃圾燃燒釋放CO2分別約計2493噸及1噸，則相同發電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產能預計全年實現碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產能的預期下，預計年減排量超一億噸。

碳排放交易或帶來業績增量，預計2025年CCER將為垃圾焚燒行業增收近30億。隨著碳排放權交易體系的投入運行，CCER或為垃圾焚燒行業帶來額外業績貢獻。對于以垃圾焚燒發電為代表的新能源企業，可通過將“二氧化碳減排量”變現來增厚自身收益。價格層面，預計CCER的需求將不斷增加，有望帶來CCER交易價格的上升，進一步增厚新能源運營企業的盈利。在28.9元/噸的CCER成交價假設下，預計一億噸的碳減排量將為行業帶來增收近30億。

垃圾焚燒替代屬性凸顯，產能占比有望進一步提升。生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。2018年，填埋和焚燒處置產能占無害化處置產能的比例分別為54.6%、41.7%。填埋在早期因技術簡單、成本低等特點得到大規模應用，但占地面積較大，與緊缺的土地資源天然具有對抗性，近年來產能增速明顯放緩；焚燒具有占地面積小、能源利用高等特點，對垃圾填埋的替代作用逐年顯現，產能占比持續提升。截至目前，已有多個省市提出“原生生活垃圾零填埋”的規劃目標，疊加垃圾焚燒具備較強的碳減排屬性，規劃強度或將走高。預計到2025年，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力將達100萬噸/日，較2018年新增產能59萬噸/日。