經(jīng)過多年發(fā)展，尤其是2017-2019年的投建高峰，我國生活垃圾焚燒處理能力已經(jīng)達到了較高水平：其處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2020年10月底的52.1萬噸/日，增長超過10倍。

隨著“十三五”規(guī)劃的59萬噸/日的目標接近完成，大規(guī)模的垃圾焚燒項目建設(shè)時代暫告一段落。特別是，2020年1月出臺的《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》 、《可再生能源電價附加資金管理辦法》，以及同年3月出臺的《關(guān)于有序推進新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》等政策，似乎進一步給市場降溫。

與之對應(yīng)的是，垃圾焚燒處理市場2020年幾近“腰斬”：全年開標項目78個，處理規(guī)模不足8萬噸/日，投資金額約400億元，這三個數(shù)字相比2019年的150多個、近15萬噸/日、600億元，均出現(xiàn)大幅下降。

縱觀全球，日本、美國等發(fā)達國家的成熟市場表明，要想在垃圾焚燒處理市場“笑到最后”，應(yīng)確保進入行業(yè)前10、力爭前5。

一面是驟冷的垃圾焚燒處理市場，一面是激烈競爭中不進則退的優(yōu)勝劣汰，對于一些企業(yè)而言，尤其是那些正處于行業(yè)中游的企業(yè)（在手產(chǎn)能排名第11-20位），似乎站在了十字路口，面臨著“深耕”或“轉(zhuǎn)型”的艱難選擇。

展望“十四五”，辰于認為，無論是深耕或轉(zhuǎn)型都有機會，中游企業(yè)與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來。

之所以我們認為在垃圾焚燒處理市場仍有深耕機會，主要基于以下四個考慮：

一是未來十年仍將新增產(chǎn)能30萬噸/日以上，釋放項目500個以上

二是運營市場到2025年達818億，提供了運營服務(wù)“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機

三是競爭格局尚未定型，尤其對于行業(yè)第2-10排位的爭奪

四是疫情之后的中國影響力持續(xù)增強，“一帶一路”市場大有可為

而一旦決定繼續(xù)深耕，中游企業(yè)應(yīng)早做決策，并持續(xù)在以下五個方面發(fā)力：

拓展融資渠道，解決資金缺口

深挖運營潛力，提升盈利水平

創(chuàng)新商業(yè)模式，把握雙碳機遇

緊跟轉(zhuǎn)移趨勢，下沉拓展渠道

重視兼并收購，打造專業(yè)能力

垃圾焚燒企業(yè)2020年似乎迎來了“至暗時刻”

經(jīng)過多年發(fā)展，尤其是2017-2019年的投建高峰，我國生活垃圾焚燒處理能力已經(jīng)達到了較高水平：其處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2020年10月底的52.1萬噸/日，增長超過10倍。

隨著“十三五”規(guī)劃的59萬噸/日的目標接近完成，大規(guī)模的垃圾焚燒項目建設(shè)時代暫告一段落。特別是，2020年1月出臺的《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》 、《可再生能源電價附加資金管理辦法》以及3月出臺的《關(guān)于有序推進新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》等政策，似乎進一步給市場降溫：2020年之前政策覆蓋的范圍，往前可到項目投資建設(shè)的貸款安排，往后可到運營階段的電力并網(wǎng)和定價，對垃圾焚燒發(fā)電可謂全方位鼓勵支持；而2020年之后，補貼不再覆蓋整個運營周期，納入補貼的項目比例也將逐漸減少。

與之對應(yīng)的是，垃圾焚燒處理市場2020年幾近“腰斬”：全年開標項目78個，處理規(guī)模不足8萬噸/日，投資金額約400億元，這三個數(shù)字相比2019年的150多個、近15萬噸/日、600億元，均出現(xiàn)大幅下降（見圖1）。

發(fā)達國家的成熟市場表明，要想在垃圾焚燒處理市場“笑到最后”，應(yīng)確保進入行業(yè)前10、力爭前5：以日本為例，市場進入成熟期后，垃圾焚燒廠數(shù)量從最高峰的6000多座減少為1000多座，其中三菱重工、日立造船、田熊株式會社、川崎重工等企業(yè)占有絕對份額（見圖2）；而在美國市場，僅卡萬塔一家就占據(jù)了將近70%的份額：2018年美國運行的垃圾焚燒發(fā)電廠有75座，日處理能力9.42萬噸，焚燒生活垃圾量2928萬噸，其中卡萬塔處理約2200萬噸，市場占有率67%，處于寡頭壟斷地位。

一面是驟冷的垃圾焚燒處理市場，一面是激烈競爭中不進則退的優(yōu)勝劣汰，對于一些企業(yè)而言，尤其是那些正處于行業(yè)中游的企業(yè)（目前垃圾焚燒處理產(chǎn)能排名處于第11-20位），似乎站在了十字路口，面臨著“深耕”或“轉(zhuǎn)型”的艱難選擇。

選擇深耕，意味著鎖定垃圾焚燒處理行業(yè)前10乃至前5名，未來十年保持戰(zhàn)略定力，繼續(xù)專注于垃圾焚燒主業(yè)，積極參與這一市場的增量與存量競爭，直至行業(yè)進入運營時代站穩(wěn)腳跟。

選擇轉(zhuǎn)型，意味著維持垃圾焚燒業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，同時以此為切入口，大舉進入與其密切相關(guān)的其他細分行業(yè)，打造公司新的增長極，如垃圾分類、餐廚垃圾、環(huán)衛(wèi)、新能源等都是備選項。

展望“十四五”，深耕或轉(zhuǎn)型都有機會，企業(yè)需早做決策

展望“十四五”，我們認為，無論是深耕或轉(zhuǎn)型都有機會[1]，中游企業(yè)與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來。對中游企業(yè)而言，之所以我們認為在垃圾焚燒處理市場仍有深耕機會，主要基于以下四個考慮：

一是未來十年仍將新增產(chǎn)能30萬噸/日以上，釋放項目500個以上

截至當前，已有17個省市發(fā)布了垃圾焚燒中長期發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)這些省市到2030年的相關(guān)產(chǎn)能規(guī)劃，未來10年仍將有20~30萬噸/日的新增產(chǎn)能，釋放項目400~500個，投資規(guī)模1000~2000億元（見圖3）。而如果放眼全國，這三個數(shù)字只會更大。這一體量不容小覷，相當于當前行業(yè)排名第2-9位企業(yè)的在手產(chǎn)能之和，釋放的項目數(shù)量則相當于過去3年的全部開標項目數(shù)量。

二是運營市場到2025年達818億，提供了運營服務(wù)“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機

回顧“十三五”，伴隨垃圾焚燒項目投建的突飛猛進，運營市場同樣快速增長，期間年復合增長率11.3%，到2020年運營規(guī)模達到544億元。展望“十四五”，在人均垃圾產(chǎn)生量以及垃圾焚燒比例持續(xù)上升的有利驅(qū)動下，我們預計垃圾焚燒運營規(guī)模仍將保持7.9%的年復合增速，到2025年達到818億元（見圖4）。隨著行業(yè)監(jiān)管日趨嚴格，部分企業(yè)包括政府投資項目在技術(shù)、運營方面能力不足問題凸顯，這為行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在運營管理對外服務(wù)提供了“輕資產(chǎn)化”的廣闊商機。

三是競爭格局尚未定型，尤其對于行業(yè)第2-10排位的爭奪

當前，我國垃圾焚燒處理市場呈現(xiàn)“一枝獨秀”的競爭格局：處于領(lǐng)先地位的光大環(huán)境，連續(xù)多年排名第一，截至2020年底，在手產(chǎn)能[2]12.49萬噸/日，是排在第二位的綠色動力5.18萬噸/日的2.4倍，優(yōu)勢十分明顯，而排在第2-9位的企業(yè)，在手產(chǎn)能大多在3-5萬噸/日左右，實力相當，差距不大（見圖5）。

可以預見的是，除非自身出現(xiàn)大的戰(zhàn)略失誤，或新進入者強勢攪局，光大環(huán)境未來五年仍將大概率引領(lǐng)這一市場，但從“一枝獨秀”到“五（十）花齊放”，不確定性仍然很大，例如2019年康恒環(huán)境的在手產(chǎn)能3.54萬噸/日，排名第6位，僅靠2020一年新增在手產(chǎn)能1.51萬噸/日至5.05萬噸/日，一躍成為行業(yè)第3。事實上，目前排名第11-20位的中游企業(yè)與第2-9位的差距同樣不大，只要敢想敢為、奮起直追，就有可能彎道超車“笑到最后”。

四是疫情之后的中國影響力持續(xù)增強，“一帶一路”市場大有可為

“一帶一路”輻射了65個國家、50億人口，生活垃圾焚燒處理的需求旺盛、供給卻嚴重不足。

需求旺盛一方面體現(xiàn)在快速增加的垃圾產(chǎn)量：根據(jù)世界銀行預測，未來30年這些國家或地區(qū)的經(jīng)濟和人口將大幅提升，垃圾產(chǎn)量也隨之大幅提升；另一方面則體現(xiàn)在電力缺口較大，亟需可再生能源發(fā)電彌補缺口：以南亞為例，2016年固體垃圾產(chǎn)量3.34億噸，若以平均噸垃圾發(fā)電量372 kWh/t計算，這些垃圾的潛在發(fā)電量為0.12萬億千瓦時，約占當?shù)匚磥硎辏?021-2030）電力缺口總量的1/10。

與此同時，供給卻嚴重不足：目前“一帶一路”國家的垃圾焚燒率很低，大多處于發(fā)展初期。根據(jù)世界銀行2016年的統(tǒng)計情況，僅有20%的“一帶一路”國家建設(shè)了垃圾焚燒廠，除中東歐個別國家垃圾焚燒率較高以外，其它大部分國家焚燒率遠低于中國。

地區(qū)之間發(fā)展不平衡的問題同樣突出。例如在東盟，新加坡垃圾焚燒率較高，印尼、越南等近期才啟動垃圾焚燒發(fā)電規(guī)劃；在南亞，盡管填埋場空間非常有限，目前的平均焚燒率仍低于1%；在俄羅斯，填埋場已嚴重飽和，國內(nèi)技術(shù)鄰避問題嚴重，依賴進口；在中東歐，盡管有歐盟專項資金支持，但與歐盟發(fā)達國家差距懸殊；而在西亞，垃圾焚燒發(fā)電條件相對成熟，多國已經(jīng)開始嘗試建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電廠。

我們認為，新冠疫情下的中國國際影響力正持續(xù)增強，“一帶一路”市場大有可為，理由如下：

第一，多國已出臺垃圾焚燒發(fā)電支持政策。近幾年隨著城市可用地減少，“一帶一路”國家建設(shè)垃圾發(fā)電廠的意愿越來越強，如印尼政府正全力推進全國12個城市的垃圾項目于2019-2021年投產(chǎn)、越南則在2018年建成了首座垃圾發(fā)電廠。

第二，生活垃圾熱值近似。大部分“一帶一路”國家與我國生活習慣相似，生活垃圾組成也呈現(xiàn)熱值低、水分多、灰分高、成分雜的特點。接近的生活垃圾熱值能更好的適應(yīng)我國垃圾焚燒爐。

第三，我國垃圾焚燒發(fā)電工藝已較為成熟，典型千噸項目中，總投資僅為日本、德國的1/3，建設(shè)時間約為其1/2，經(jīng)濟優(yōu)勢明顯。

事實上，我國垃圾焚燒企業(yè)“出海”已小有成就：截至2020年3月底，我國垃圾焚燒行業(yè)的海外投資已達360億、投資項目25個、覆蓋國家16個。