目錄

一.光伏行業發展背景

二.光伏產業鏈

三.中國光伏行業的發展簡史

四.光伏行業競爭格局

五.光伏行業未來發展趨勢

六.光伏行業未來發展趨勢

一.光伏行業發展背景

光伏產業作為投資的長景氣賽道，未來必定給予投資者以豐富的投資回報。但是了解產業背景及其行業產業鏈對于投資者來說卻是最至關重要投資判斷。在碳達峰和碳中和時代背景下，光伏產業至關國家生態環境保護和能源結構調整。在未來的發展前景不言而喻。

2021年國務院政府工作報告中指出，扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達峰行動標行動方案，優化產業結構和能源結構，推動煤炭清潔高效利用，大力發展新能源。其中碳達峰是指我們國家的二氧化碳排放量達到一定的峰值之后，就不再繼續往上增長。碳中和則是指企業，團體或個人測算在一定時間內，直接或者間接產生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林，節能減排等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放量，實現二氧化碳零排放。那么就在今年的1月20號，拜登總統也提出美國重回巴黎協定的口號。這也體現了美國在全球環境治理方面的態度。

隨著國內外對環境保護的力度越來越大，減少全球二氧化碳排放量的任務也是十分急迫的。我國預計在2060年實現碳中和。而實現碳中和的目標在于減少碳排放。這就要求國家在碳排放量大的領域開刀闊斧。其中我國能源結構中電力供應依舊以火電為主，所以在未來減少火電供應而加強清潔能源電力供應勢在必行。但目前就技術層面而言，開發太陽能才是性價比最高的發展策略。而太陽能的開發就是平常提到的光伏發電。我國目前光能發電的比例僅為3.1%，而在未來這一比例將會達到40%。巨大的發展空間正在吸引著無數的資本涌入。

圖1.電力工業分布

二.光伏產業鏈

圖2.光伏能源生產鏈

光伏產業鏈相對簡單，產業鏈上游主要是將半導體材料硅提煉成晶硅，中游廠商再將晶硅制作成電池片并生產相關的光伏組件，下游廠商則將電池片組裝成完整的發電系統并進行維護和管理。

1.上游產業鏈

圖3.光伏上游鏈產品

對上游廠商而言，硅材料作為光伏產品最核心的半導體材料，因其全球的存量巨大，開采容易的特點，所以也具有極高的性價比。上游企業也主要是提供用于生產電池的硅片，硅通過工業冶煉之后，便可以制成晶硅片。我國多晶硅產量七年蟬聯全球首位。2008年至2019年，我國多晶硅產能和產量年復合增速分別達到48.8%和36.67%。

但是晶硅分為單晶硅和多晶硅，這兩者最大的區別是在于硅的純度和雜質摻雜度。單晶硅具有較高的純度和較少的雜質，而多晶硅的純度較小且雜質較多，所以單晶硅較多晶硅而言，單晶硅具有良好的導電性，同時也是主流的電池片。目前我國單晶硅市場份額占64.5%。這就說明在原材料的供應上不存在瓶頸。

而位居產業鏈的中端企業則主要是利用晶硅生產電池片，其次還生產光伏玻璃，光伏支架和光伏逆變器。

2.中游產業鏈

圖4.光伏終端產品

光伏晶硅電池片是其核心產品，是在光電轉換后用于電能的儲存。2011年至2020年，我國光伏電池片產量是從19.8GW增至了134.8GW，年復合增長速高達23.75%。而碳中和政策將繼續驅動中游電池片市場進一步擴容。在太陽能發電量的全球市場份額中，中國占據了全球總產量的70%。

圖5.2011-2020年我國電池片產量

中游產業鏈的第二個核心產品是光伏玻璃，它是與背板一起通過EVA膠膜將電池片密封在中間，保護電池不被腐蝕，之后再安裝鋁邊框和接線盒，由此封裝成電池組線。光伏玻璃行業進入壁壘高，前期資金投入量巨大，建設周期可長達兩年。據預測，2022年我國光伏玻璃的需求量在1016萬噸，而在2020年我國的光伏玻璃產量僅為70萬噸。供需關系相對緊張。而目前該行業存在著雙寡頭局面，分別由信義能源和福萊特統領著中國55%的市場份額，而其毛利也高達35%。是位于光伏產業鏈的第一梯隊。

圖6.光伏玻璃結構

光伏產業鏈中，第三個核心產品是光伏支架。光伏支架需要具備較強的抗風壓、抗血壓、抗震、抗腐蝕等機械性能，并且使用壽命一般要求達到25年以上。其最大的特點是需要隨著太陽角度的變化而轉動。2019年國內跟蹤支架也就是光伏支架的滲滲透率僅為10%，而其余的市場份額均被國外占據。所以中國光伏支架仍有巨大的成長空間。

圖7.光伏支架

第四大核心產品為光伏逆變器。是連接光伏和電網的設備，旨在確保電站長期可靠的運行。也是確保光電轉換后流入千家萬戶的關鍵設備。

3.下游產業鏈

作為光伏產業鏈的終端。其任務主要是電站的建設與管理，其中發電站分為集中式發電站和分布式發電站。集中式發電站的特點是將電站建立在廣闊的無人區，使用大面積鋪設的方法實現光能發電。而分布式發電的分布方式、分布特點是具有區域性和規模小的特點。

圖9.光伏下游鏈

三.中國光伏行業的發展簡史

在2013年到2017年間，光伏產業在我國取得了高速的發展，這主要得益于政府政策的補貼，當時政府實行的標桿電價。也就是說，政府鼓勵民間資本建立電廠，進行發電，無論電廠發了多少電，政府都照價回收，并且同時還給予每度電七毛錢的補貼。也就在2013年到2017年間，我國的光伏發電量為53GW，其補貼力度更是達到了5088億。

可以說，在政府政策的支持下，2013年到2017年，我國光伏產業發展迅猛，但是到了2018年，隨著531新政的實施，光伏產業逐漸進入了寒冬期。因為政府不僅取消了補貼而且還對于新建電站的規模提出了一定的要求，規定電站的規模不能低于1000萬千瓦。531新政的實施也直接導致了當年的裝機量同比下降了29.69%。

但自19年開始，政府開始規定好每年補貼的金額數，同時實施低價競標的方式來對價格最低的電站進行補貼。自此，光伏產業繼續加速發展。

四.光伏行業競爭格局

2020年全球光伏企業20強中，按照營業收入口徑統計的企業中，前十中有8家中國企業。其中隆基以其4716百萬美元位居榜首。下圖展示了與光伏相關的部分上市公司。

2020年，我國多晶硅材料產能前五的企業分別是保利協鑫，通威股份，新特能源，新疆大全和東方希望。5家公司合計市占率達到69.3%，市場集中度高。

然而從單晶硅片產能來看，2020年位居前五的分別是隆基，中環，晶科，晶龍和上機數控。其中主要以隆基和中環為主。CR5市占率高達63%，獲利能力明顯。

圖13.單晶硅產能分布

其中上游輔料生產格局如下圖。

就中游的行業格局來看，2019年光伏電池產量全球市占率前五的分別為通威，愛旭股份，晶澳，晶科和華韓。其中通威是連續三年成為全球產能及出貨量第一的獨立第三方電池企業。但其CR5市占率不足30%，競爭較為激烈。

從光伏組件來看，2020年上半年晶科能源穩居組件出貨龍頭，隆基出貨也超過7GW，首度拿下上半年出貨第二名。

其中光伏玻璃進入門檻很高，支架未來發展潛力大，逆變器華為入駐巨頭。

對于下游終端的光伏發電站而言，行業發展初期的市場參與者以大型央企和國企為主。截至2019年末，國家電力投資集團有限公司的光伏累計裝機量規模遙遙領先，其次是大型能源類國企和部分民營企業

近年來，分布式電站的迅猛發展，吸引越來越多民營資本進入光伏發電行業，投資主體逐漸多元化。

五.光伏行業未來發展趨勢

1.大尺寸化單晶硅片

光伏單晶硅片環節基本呈雙寡頭壟斷格局，也是未來發展的方向。2020年農機80GW和中環50GW，兩者合約占我國單晶硅片產能的65%。其中大尺寸的單晶硅片尺寸越大，效率越高。所以在未來的單晶硅片使用標準中，尺寸越大越受歡迎。當前已有多家廠商上下聯動，宣布支持M6和M12型硅片，使得2021年農機主推的M6硅片占比顯著提升，中環M12硅片的出貨量也將不斷提高。

2.分布式電站

分布式電站前期主要建設于屋頂面積大于3萬平米的企業或工廠上，后期將逐步推廣到中小型企業或廠房。2015年后分布式電站進入快速上升期，成為未來的發展趨勢，并以沿海省份為主，如山東省、江蘇省等。

3.光伏發電平價化

自2011年以來，光伏電價依然是呈大幅下降趨勢。所以在未來的需求也必然很大。

2010年至2020年，我國光伏發電量從1億千瓦時增至2611億千瓦時，發電量占比也從0.003%增至3.42%，呈現較好的增長態勢。

從光伏發電的成本看，光伏組件和配件價格都在逐漸下降。2008年，我國光伏組件平均成本為25元，2019年這一成本降至了2元。

總結起來，當光伏的收入和成本同時實現大幅下降之后，通過近十年來的毛利對比發現其毛利率變化并不大，但是在未來企業更多的是需要依靠薄利多銷的商業模式才能存活下去。

最后，在電池片的領域中，PERC和HJT電池片是未來市場的趨勢，因為其轉換的效率更高。在分析個股時需要觀察公司銷售產品的類型，從而判斷該公司的未來市場。

六.光伏發電行業的風險

1.行業技術更新迭代快，光伏行業并不像芯片行業存在著極高的技術壁壘。在未來的市場競爭格局中，公司必然需要強化自身研發能力來獲得極低的開發成本，否則會面臨隨時被競爭對手替換的風險。

2.未來面臨零補貼的情況也是企業需要考慮的問題，當下電站有政府財政補貼。但不可能會一直進行補貼，而對企業而言需要提升自身盈利能力從而盡早地擺脫國家的扶持。

3.企業均存在投資擴產，有產能過剩風險。如果當 發電量遠超需求量的時候，那么剩余的產量將會嚴重拖垮那些開發成本較高的企業。

4.對于投資者來說。目前光伏行業面臨股價高估值的現狀，存在業績不能兌現的風險。一旦財務報告不能兌現業績，股價必然大幅暴跌。