在奔赴碳中和的道路上，光伏IPO潮此起彼伏。

6月初，高景太陽能股份有限公司（以下簡稱“高景太陽能”）向深交所遞交招股書，擬申請首次公開發行A股股票并在創業板上市。

高景太陽能發展速度驚人，成立不足4年，營業收入便從8.91萬元增長至175.70億元，利潤也由負值增長至18.21億元。并且，其硅片產能規模迅速進入全球前十，成功躋身“福布斯中國2022年新晉獨角獸”榜單。在高景太陽能快速崛起的背后，離不開行業資深團隊、地方國資、IDG等明星資本的“強強聯合”。

不過，自2023年以來，隨著光伏各個環節產能釋放，階段性過剩風險加劇，市場競爭愈演愈烈，價格加速坍塌，這也增加了企業經營業績下滑的風險。《中國經營報》記者注意到，自4月中旬至今，光伏硅片價格大幅下跌，已經呈現腰斬行情。

對此，6月20日，高景太陽能方面在接受記者采訪時表示，“目前公司正處于靜默期，信息以招股書披露為準。”SMM光伏分析師史真偉向記者表示，目前光伏硅片價格基本處于橫盤狀態，預計今年接下來不會有太大漲跌變動。在后續的光伏硅片市場格局中，縱向一體化企業的競爭優勢會更加明顯。

三方聯手

招股書顯示，2019年7月，華發科技成立高景有限（即高景太陽能前身）。前者由珠海華發集團控股，實際控制人為珠海市國資委。

在成立逾1年后的2020年12月，圍繞高景太陽能股權變動出現了一系列的輾轉騰挪。當月，華發科技將其持有的高景有限100%股權以0元的價格轉讓給了珠海天雁及珠海珠聯。自此，珠海天雁變為高景太陽能的控股股東，實際控制人為徐志群及其兒子徐自寒。

同月，天津和諧、高景有限、珠海天雁、珠海珠聯及徐志群簽訂增資協議和股東協議。緊接著，2021年1月，Creaunity Investment Limited、華金三號、華金九號與高景有限、珠海天雁、珠海珠聯及徐志群簽訂增資協議，并共同簽署了股東協議。天眼查顯示，天津和諧是IDG資本旗下的管理基金，華金三號和華金九號均為珠海華發集團旗下華金資本的管理基金。

值得一提的是，徐志群是一個關鍵性人物。他出生于1967年，是半導體和光伏行業的一名“老兵”。在創業之前，徐志群曾于2008年12月至2020年11月在“晶科系”的晶科能源控股有限公司任職副總裁。

從徐志群的離職時間推測，他與珠海華發集團、IDG資本、高景太陽能的結合，可以說是無縫銜接。記者注意到，除了徐志群，現高景太陽能董事、副總經理付明全，副總經理汪奇，生產總監畢喜行，研發經理馬騰飛等技術和管理人員都曾在“晶科系”任職。

作為專業化的光伏硅片企業，高景太陽能在徐志群接手前發展速度較慢。依據招股書，2020年，高景太陽能仍在硅片產能規劃階段，當年業務收入只是通過與客戶上饒市宏陽科技銷售硅料，整體處于虧損狀態。

記者梳理材料發現，2020年12月10日，高景太陽能宣布與珠海市簽署總投資170億元的50GW單晶硅片項目投資協議，并于2021年1月開工；2021年2月，高景太陽能又宣布與西寧市簽署總投資180億元的50GW單晶硅棒項目投資協議，并于2021年3月開工；2022年9月，四川高景50GW單晶硅棒及30GW單晶硅片項目開工……可以說，高景太陽能從2021年起才真正走上運轉軌道，但動作迅速。

招股書顯示，高景太陽能到2021年末已經形成15GW單晶硅片產能，產能排名在行業并列第七。2022年年末，公司已建成30GW的單晶硅棒和單晶硅片產能，市場占有率快速提升。目前，公司正沖刺光伏硅片第一梯隊。

隨著產能快速釋放，高景太陽能業績獲得跨越式發展。2020～2022年，公司分別實現營業收入8.91萬元、24.91億元和175.70億元，分別實現凈利潤-113.63萬元、1.08億元和18.21億元。

顯然，僅3年時間，一個由行業資深團隊、地方國資、明星資本共同搭建的光伏新秀已然崛起。

鏈接上下游

在多方聯手合作下，高景太陽能很快在行業內嶄露頭角。當然，這與公司鏈接上下游、全方位布局的戰略密不可分。

2020～2022年，高景太陽能的客戶及供應商相對集中，前五大客戶實現的銷售收入占當期營業收入的比例為76.49%～100%，五大供應商的采購金額占當期經營性采購總額比例為72.66%～100%。

其中，在前五大客戶中，通威股份（600438.SH）、愛旭股份（600732.SH）、潤陽股份向高景太陽能銷售硅片及方棒、受托加工服務的銷售額占營業收入比重居于前三，2022年分別為22.66%、21.48%和12.75%。

值得一提的是，2021年，得益于“優質”客戶愛旭股份的助力，高景太陽能的硅片業務崛起。

愛旭股份是高景太陽能的股東，而且與高景太陽能一樣都得到了珠海華發集團和IDG資本的投資。2017年，珠海華發集團通過旗下投資平臺出資1.7億元，與IDG資本共同投資了愛旭股份。

招股書顯示，2021年，高景太陽能來自于愛旭股份的硅片、受托加工服務的銷售額達12.18億元，占營業收入比例為48.9%。

相比客戶的重要性，在原材料多晶硅供應偏緊的2021年和2022年，保障原材料供應同樣關系生存。

其間，高景太陽能與主要多晶硅供應商通過簽訂“鎖量不鎖價”的長單合同，鎖定了大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、通威股份、青海麗豪、亞洲硅業等多晶硅廠商的產能。

在前五大多晶硅供應商中，大全能源、新特能源、通威股份和中能硅業向高景太陽能銷售多晶硅銷售額占營業收入比重最高，2022年占比分別為24.27%、21.64%、17.02%和6.42%。

其中，新特能源作為持股高景太陽能股份的多晶硅供應商，在2021年和2022年分別為第一和第二硅料供應商。

作為行業新入局者，青海麗豪同樣是IDG資本、珠海華發集團、愛旭股份的參投多晶硅企業。

從投資角度來看，IDG資本鏈接起了多晶硅企業青海麗豪、硅片企業高景太陽能和電池企業愛旭股份，并助力三者實現產業鏈協同。

毫無疑問，高景太陽能的發展與資本密不可分。IPO前夕，高景太陽能還得到了頂尖投資人的多維度、深層次賦能。

2022年4月，高景太陽能宣布完成16億元A輪融資。數月后，高景太陽能又完成了超25億元的B輪融資。

高增長能否持續？

過去3年，碳中和浪潮洶涌，吸引了資本大量涌入光伏，產業鏈各環節加速擴產。高景太陽能正是搶占了光伏黃金賽道的“浪花”之一。

不可忽視的是，光伏硅片細分市場的競爭越發“內卷”。

數據顯示，2022年年末，中國內地硅片產能約為650.3GW，占全球硅片產能的97.9%，占據絕對領先地位。其中，全球規模前十的硅片企業主要來自中國，總產能達到552.5GW，約占全球產能的83.2%。

在硅片環節，目前行業以隆基綠能（601012.SH）和TCL中環（002129.SZ）第一梯隊企業為首，產業形成了相對集中的格局。截至2022年年末，隆基綠能擁有133GW單晶硅片產能，TCL中環擁有140GW單晶硅片產能，合計273GW。據記者粗略估算，該產能已經占據了2022年前十大硅片企業產能的50%左右。

但是，光伏硅片企業的擴產腳步并未停下。

記者注意到，隆基綠能和TCL中環兩大硅片龍頭都在擴產，如TCL中環預計2023年將達180GW。與隆基綠能一樣，同為垂直一體化模式的晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源和天合光能（688599.SH）也在擴充產能。到2023年，晶科能源、天合光能和晶澳科技的單晶硅片產能分別將達到75GW、50GW和72GW左右。

此外，產能規模靠后的美科股份、京運通（601908.SH）以及近三年崛起的雙良節能（600481.SH）、弘元綠能（603185.SH）等硅片新勢力也在繼續擴產。比如，截至2022年年末，雙良節能的硅片產能已實現40GW，但其仍在擴產。

相比之下，按照高景太陽能的三大基地產能規劃，未來公司硅片產能將達80GW。

中國光伏行業協會表示，“2022年第二梯隊企業發展迅速，快速縮小與第一梯隊的差異，甚至在產能排名上出現越級。”事實上，高景太陽能正是產能跳級的企業代表。

值得警惕的是，產能階段性過剩風險已然顯現。InfoLink Consulting預計，若是依照擴產計劃，整體供應鏈在2023年都將處于產能過剩的情形，各環節2023年底的總產能都將超過800GW。

記者注意到，當下階段性供應過剩已經帶動了光伏產業鏈價格下跌。自2023年4月中旬以來，單晶硅片價格跌勢明顯。

數據顯示，6月中旬，M10和G12尺寸硅片均價為每片3.05元和4.65元左右。對比4月上旬M10和G12硅片每片均價6.45元和8.2元，顯然價格已經腰斬。

InfoLink Consulting在6月8日分析稱，“展望后勢，當前減產幅度仍不足以消化龐大的庫存水位，同時盡管硅片價格走勢已經回歸自身的供需關系，硅料價格的急劇跌價也讓硅片廠家被迫受到部分讓價。當前硅片廠持續以雙經銷、代工的方式將硅片換成電池片，然而仍然難解當前的供應過剩。若廠家減產幅度維持，預期硅片價格走勢將難有止盡。”

針對今年的硅片價格趨勢，6月20日，史真偉向記者表示，目前光伏硅片價格已基本處于橫盤狀態，預計接下來不會有太大漲跌變動。

高景太陽能在招股書中提示，“未來，如行業內企業大量擴產，疊加更多資本和企業涌入光伏行業，導致市場新增產能大幅增加，抑或是產能擴張速度階段性高于下游應用市場增速，將進一步加劇競爭，導致市場供過于求，疊加上下游擴產周期不同可能導致產能錯配，光伏行業面臨階段性或結構性產能過剩所帶來的市場環境變化風險，進而導致產品價格大幅下跌、公司經營業績大幅下滑的風險。”

來源：中國經營網