市場上關于硅料價格“雪崩”的消息層出不窮，一則多晶硅致密料價格低至250元/千克且無人問津的傳聞更是加重市場的看跌情緒。對此，龍頭通威股份、協鑫科技內部人員均已表示否認。據財聯社記者從隆眾資訊分析師處了解到，硅料大廠近期商談的報價依然在300元/千克以上，價格博弈仍在加劇，或于12月中旬會陸續確定。

不過，根據InfoLink Consulting最新光伏產業鏈價格數據顯示，多晶硅致密料均價跌至288元/公斤，繼上周環比下跌2.3%之后繼續下跌2.4%。中銀證券12月1日研報表示，硅料價格跌幅再次拉大，上游硅料供給持續增加是主要原因，預計12月硅料產量規模將環比提升至10.3萬噸，硅料價格或將繼續下探。年末將出現近兩年來第一次庫存反轉的信號。

國內光伏產業鏈由上游硅料和硅片、中游光伏電池和光伏組件、下游發電應用端三部分組成。對于同樣處于光伏上游的硅片環節，價格此前就已率先松動，兩大龍頭隆基、中環自10月末以來均相繼降價。根據本周最新報價，182硅片均價下跌2.3%，210硅片均價下跌2.6%。
 

▌硅片競爭加劇 手握α的龍頭占據“食物鏈”頂端

當前，國內硅片市場仍主要由TCL中環和隆基綠能占據，2021年兩家單晶硅片合計出貨占比約49%。華福證券鄧偉表示，上游供給瓶頸打開或將導致硅片環節競爭加劇。不過，考慮三四線企業將面臨較大壓力，龍頭企業具有顯著的α，包括技術領先性（單臺爐產、優片率等）、高純石英砂保供，因此最終市場份額將再向頭部集中，且一二線龍頭更能留住利潤。

隨硅料硅片價格后期逐漸見頂回落，華福證券12月6日研報認為，光伏需求旺盛已成共識，23年起釋放出的利潤將向產業鏈中下游傳導，因此后期核心在于判斷硅料價格下跌后哪個環節能夠截留住最多的利潤，這需要回歸各個細分環節中，競爭格局好的環節相對能夠截留更多的利潤。

▌電池片盈利相對高位 異質結電池降本增效路徑清晰

據悉，電池、組件價格取決于需求釋放節奏，當前產業鏈在12月組件產出與訂單執行方面存在博弈。中銀證券研報預計，短期內未來 2-3 個季度內，相對硅片、組件環節電池片環節產能更為緊缺，電池片環節盈利有望維持相對高位。

根據PV INFOLINK統計，2021年通威股份、隆基綠能、晶澳科技、愛旭股份、天合光能太陽能電池出貨量分別名列全球前五。值得一提的是，天合光能9日公告，與通合新能源及通威太陽能簽訂139.7億元單晶PERC電池片長單采購合同。對此，業內人士認為，電池片長單的出現，或意味該環節未來結構性緊缺更加確定，電池廠未來議價能力進一步提升。

進一步來看，華福證券12月8日指出，今年H2以后新建產能以大尺寸新技術產能為主，產能處于爬坡中，23年全年供需狀況相對偏緊，龍頭企業的盈利能力更強。據其測算，硅料降低10元，對應成本下行3分/W，當前頭部廠家的大尺寸PERC電池片盈利平均為4-5分/W。同時，有行業人士表示，TOPCon、HJT等N型電池是光伏電池大勢所趨。鄧偉測算，預計23年TOPCon溢價0.05元/W+，降本增效路徑清晰。
 

根據分析師統計的今年各類電池擴產規模，以及當前HJT電池項目的產能規劃情況，目前，晶科能源、晶澳科技、均達股份、天合光能、中來股份、愛康科技、潤陽股份、聆達股份、協鑫集成、明陽智能、東方日升、寶馨科技等多家廠商正在布局生產（具體詳見財聯社此前深度文章 新入局者來勢洶洶！通威電池片漲價幅度已超硅片 18倍跨界牛股130億擴產 行業競爭格局會否生變？ ）。
 

▌一體化組件優勢顯著 海外市場獲超額收益

對于組件環節，鄧偉認為，當上游利潤向中游組件傳導時，國內地面電站項目存在價格競標的情況，單體組件環節盈利能力相對較弱，一體化組件龍頭企業的技術、成本、規模、品牌渠道等競爭優勢顯著，能獲更多的市場份額。此外，海外市場對價格的敏感度相對更低，且對組件的渠道壁壘更高，龍頭有望在海外獲得更高的收益。

據悉，當前隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阿斯特、東方日升等國內頭部組件供應商均為一體化企業，產能利用率顯著高于行業均值，且海外業務占比較高。
 

根據數據測算，隨硅料產能釋放，且國內地面電站、東南亞、中東非等市場被抑制的需求釋放，預計2023年全球光伏新增裝機或達350GW。西南證券研報建議關注電池與組件環節愛旭股份、隆基股份、天合光能、晶澳科技、東方日升等。光伏組件輔材方面，具體可詳見財聯社此前深度（硅料產能實質性放量！光伏組件輔材環節望迎量利雙升，受益上市公司有這些）

▌大型地面電站項目爆發式放量 逆變器頭部加速出海

業內人士此前提到，目前國內集中式光伏電站的需求是客觀存在的，但是需要硅料降價才能激發需求，如果硅料價格降到一定的合理區間，集中式光伏電站會迎來爆發式的裝機。


根據公開統計數據，2020年年底，國內主要光伏電站運營商第一至四名分別為國電投（占比11.7%）、華能集團（占比2.5%）、正泰新能源（占比2.2%）、中廣核（占比2.1%）。根據中銀證券測算，在一定成本等前提假設下，若硅料價格持續下降帶動組件價格由當前的1.98元/W下降到1.80元/W，國內地面電站項目IRR有望提升1.2個百分點至7.7%。
 

而隨地面電站的需求彈性預期啟動，細分行業中的逆變器等環節亦將用量增加。根據Wood Mackenzie數據，2021年前十大廠商中，國內廠商合計占據67%的全球光伏逆變器市場份額，2021年華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威、上能電氣均位前十名列。

鄧偉測算并預計，23年硅料降價周期下，國內逆變器頭部廠商將憑借產品和渠道優勢，加速出海。預計23年陽光電源、錦浪科技、固德威、德業股份并網業務預計分別出貨125/33/22/4GW，市占率有望分別達到37%/10%/7%/1%。（來源：財聯社）