01、內看質地，是個龍頭大白馬

光伏膠膜收入占到福斯特的90%左右。在膠膜環節，福斯特擁有50%以上市占率，絕對的全球光伏膠膜龍頭。

技術：針對高效 TOPCon 電池、HJT 電池、SMBB 組件、IBC 組件、鈣鈦礦電池等新技術，公司推出了多系列的封裝材料組合解決方案，通過不斷開發新產品和差異化的產品保持技術領先，POE技術國內絕對領先。

市場：產品具有定制化的特點，壁壘高，基本實現了國內外主要光伏組件企業的全覆蓋。

盈利能力上，最近五年毛利20%上下，凈利13%-19%，ROE 11%-20%。

02、外看景氣度，硅料放量、EVA緊缺

光伏硅料環節這兩年是賺得盆滿缽滿，所謂的木桶短板原理造就的卡脖子環節，隨著硅料產能的逐漸釋放、價格下跌，終端地面大電站積壓的需求會展現，裝機量會迅速提升。

大家都在分析未來卡脖子在哪?行業分析師們經過盤算產能情況得出EVA粒子會是比較缺的環節。

福斯特的定價策略是根據下游需求、原材料成本做平衡。趨勢是原材料漲價，產品價格漲價，反之是降價。基本上是錨定毛利率，光伏膠膜合理的毛利率是20%，圍繞這個上下波動。

膠膜粒子供給緊張的背景下粒子價格有望向上，龍頭福斯特有望憑借較高的供應鏈保障能力、較高的海外粒子進口比例和充沛的運營資金，在順價的同時實現庫存收益，膠膜有望維持較優的盈利水平，龍頭增量的同時能守利。

03、參考嚴選研報

一致預期

某靠譜券商預計全年有望達14-15億平膠膜出貨量，奠定全年業績的基本盤。背板業務方面，在分布式需求高漲背景下公司背板產銷放量，預計全年出貨有望達1-1.5億平。此外，公司在多項電子新材料領域實現國產化替代進程，持續拓展增量市場。按19%膠膜毛利假設，預計福斯特2022、2023年利潤分別為28.5、36.3 億元，今天收盤889.2億市值，對應當前PE分別為31、25倍。

綜合來看，對于一家抗波動能力強的光伏賽道的龍頭企業來說，20-30倍的PE已經是合理擊球區，符合“以合理的價格買入優秀的成長股”。

04、看股價情緒催化劑

“北溪-1”天然氣管道無限期關閉，歐洲能源持續緊缺，2021年歐盟地區EVA粒子產能占全球總產能17%，未來石化企業或因天然氣供給短缺或價格高企而導致生產受限，粒子價格有望持續上行。目前華東地區線纜料已較8月中旬價格上漲近25%。

05、看技術

股價回調消化估值，震蕩下行一年，調整時間相對充分。

研報嚴選 免責聲明

研報嚴選的觀點、評估及預測的依據來源于公開研報、財報、新聞，不保證觀點或分析判斷的準確。對所引用、轉載的公開資料準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何保證。

文章觀點、意見不構成買賣任何證券、基金及其他金融工具的投資決策建議及依據。據此投資造成的任何后果，我們均不承擔任何形式的責任。