一夜之間，光伏需求消失了?

光伏全產業鏈過剩了?

碳達峰碳中和實現了?

內蒙和新疆的沙漠、青海的戈壁全部變綠了?

今年以來，產業鏈價格下跌本質上和股票市場博弈類似，是短期情緒博弈。今年受限于硅料產量，組件產出還是有限的而不是無限的，只要價格合適，總能找到供需曲線的均衡點。

全產業鏈傳導硅料降價，快速把價格調整到位，讓利終端激活需求，相比吊著預期慢慢跌，反而是好事。

降價的預期一次調整到位，后邊需求起來了產業鏈反而可能開始漲價從而匹配供需曲線。就像21年底一樣。

2023年的光伏需求不應悲觀

高價組件壓抑積累了過去兩年的需求，加上23年就是三年的需求，光伏的配套產業鏈又多，又有基建，非常適合財政擴張來拉動經濟。

今年疫后經濟復蘇，光伏新基建應該是主角之一。所以今年應該是國內光伏大年。

美國放松東南亞組件進口24個月，俄烏戰爭長期化，海外需求今年還將增長。內外需求疊加之后，2023年的光伏需求不應悲觀。

硅料降價10w/噸，按萬噸硅料對應3.3GW的組件，可降低組件價格3毛錢，如果全部傳導讓利終端，組件價格按目前1.95可以降到1.65。

考慮到硅片的競爭格局，硅料硅片都將讓利下游，電池片可能成為產能結構性緊缺環節截流部分利潤;按1.7的價格激活的潛在需求，估計今年行業都將大幅增長。

所以，硅料能在什么價格博弈平衡，只需要盯著組件價格倒推就可以了。1.7的組件價格，高品質硅料不會低于20w。

跨界硅料的很多，但是硅料從投產到達產，行業平均需要6個月，跨界玩家預計至少需要半年到1年。23年并不能實質貢獻多少產量，甚至可能幾年都不能穩定生產出高品質硅料。

硅料大化工不像一般制造業，非常依賴人才梯隊和經驗。這么多的硅料跨界新玩家，短時間哪里去招到合適的人才團隊?硅料投產才只是開始，而不是結束。

資本加持的明星團隊青海麗豪投產快半年了，目前還沒滿產吧?那么其它玩家更不用說了。

許多分析師都把多晶硅新玩家當做活雷鋒了，以為他們進軍多晶硅都是來拉硅料老玩家們一起自爆的。仔細翻翻相關多晶硅玩家的公告，哪家不是奔著一體化自供來的?

合盛硅業(603260.SH)和寶豐能源(600989.SH)，規劃多晶硅時都是配套下游一體化的。

包括原來的硅料五巨頭之一的東方希望，都開始一體化了。

至于顆粒硅，協鑫樂山10w噸和通威新特內蒙差不多時間投產，滿產時間已經從22Q4推到了23Q1。

垃圾硅摻雜料，在P型硅料供應緩解時將是第一個被淘汰的對象，隨著23年N型化的到來，在P型上的摻雜空間都將沒有了。

硅料實際上不是同質品，N型料、致密料、菜花料(新玩家們大量供應)、摻雜料(顆粒硅)，新玩家P型料爬坡都需要半年以上，甚至可能幾年都不一定能穩定品質滿產，更別說批量供應N型料了。

面對N型化滲透率大提升的2023年，P型料或許過剩，N型料不會過剩。

為什么大全長單那么多匿名客戶?估計都是有些心不甘情不愿的難言之隱吧。

23年P型料供應緩解，P型技術線也就產能結構性緊缺的電池能享受周期的紅利。

P型硅片將血流成河嚴重過剩，加速N型化保持技術代差，才能保證硅片不愁銷路。這也是為什么全網唱空硅料過剩的當下，一堆匿名客戶還是咬牙和大全簽訂硅料長單的真正原因。

光伏洗牌的時刻應該在24/25年

“當前對光伏企業過度扶持，有可能導致未來行業洗牌時，會付出巨大的代價和困難，這也將是行業面臨的最大挑戰。”隆基李振國總的這個判斷是需要重視的，基于資本的擴張不是行業內生的良性擴張，將來出清時會形成大量的社會資源浪費。

對于光伏產業鏈的產能擴張要謹慎，應該讓產業鏈依靠自身的盈利能力來擴張，而不是圈錢擴張。這樣才能保證行業的長遠健康發展，避免銀行借給沒有競爭力的企業的貸款將來成為壞賬。對于光伏的融資便利應該收緊，想跨界、擴張都需要自籌資金。

光伏洗牌的時刻應該在24/25年，因為通威在云南和內蒙各20w噸的新硅料產能要在24年才能投產，相比22年底的23w噸接近翻兩倍。至少23年對于通威來說，仍然是量利齊升的一年。

光伏需要降本，核心還是要先讓硅料領先產能(N型料)繼續賺錢擴產。

等到24/25年高成本的硅料老產能都出清時，沒有折舊成本的硅料，將使得N型組件價格都降到1塊錢，西北的廣大沙漠全部鋪上組件變成綠洲也指日可待。

通威股份(600438.SH)作為硅料、電池片龍頭，延伸組件，硅片有合作伙伴分工代工，算是目前格局最好的全產業鏈一體化。

硅片不用內卷，和硅片新秀的硅片代工也是各取所需：對于通威是硅片保供，對于硅片新秀是市場份額和穩定的代工費。京運通、美科硅能源、雙良，幫通威代工N型硅片，是無風險互利。

通威操作還是很穩健的，硅料滾動擴產穩扎穩打，22年賺340億，相當于最近一年投產的15w噸新產能已經是0成本。

這15w噸按120億投資，其中貸款按50%=60億還了，還有340-60=280億，按51%的權益，云南內蒙40w噸新產能只需要出160億，綽綽有余。

各環節控制負債率，確保是財務健康的，這樣才可在風浪來時屹立不倒。

看看通威云南二期的公告，一期收回投資滾動投資于二期20w噸擴產(需要140億)，增資后56億，云南一期22年利潤肯定不止56億。

這就是通威效率，先發擴產先發投產，先于競爭對手收回投資并盈利，然后滾動擴產的先發優勢。

高品質硅料2023年均價按20w噸，按權益產量2023年預計能賺280億。電池盈利改善，最近硅料硅片下跌，電池跌幅明顯小于上游。

電池擴產落地需要9個月，通威作為電池片龍頭，70GW的電池按每瓦盈利2毛錢就能有140億。

這還沒算上64GW組件與電池協同可能貢獻的利潤。2023年這些利潤，就可以讓通威光伏產業鏈各環節的折舊成本為0，而且債務壓力有限，攻守皆可。

按通威的電池片產能，70GW需要20+w噸硅料，相當于目前硅料絕大多數自用。硅片代工延伸組件后，無論各環節如何博弈，按組件終端價格，通威的一體化都能保證留住自己的利潤。

對于通威來說，最佳的競爭策略就是加速擁抱N型化。上可以讓N型硅料獲得溢價，甩開摻雜料們蹭車，和P型劃清界限;下可以讓自己的電池組件有更強的市場競爭力，獲得更高收益。

23年只有組件賣什么價格的問題

隆基綠能(601012.SH)硅片內卷雖然有些傷，但是相比中環的格局還是好很多，參股通威硅料有3.65w噸的權益產能，24年云南再增10w噸權益，也是接近全產業鏈一體化，關鍵還是看新電池片量產。

無論隆基和中環如何私下勾兌，妄想阻擋硅片新勢力的步伐，硅片雙寡頭的市場份額被瓜分的趨勢都是不會改變的。

光伏有點像半導體，就像CPU算力的價格會越來越便宜，越來越便宜的光伏能源價格，會激發出越來越多的應用場景，光伏也會出現自己的英特爾和AMD。

所以，光伏的需求頂也不要猜，誰也猜不準，核能替代光伏也不用擔憂。光伏的價值是不可替代的。光伏除了能源替代，還有沙漠改造綠洲的附加收益。

沙漠鋪上光伏板，減少照射蒸發，板下可用于種植養殖。如果把內蒙和西北的沙漠都改造為綠洲，能極大的提升我國的糧食自給率，沙漠綠洲的養殖收益，也能提高集中電站的收益。

政策上如果放開沙漠綠洲的收益權，誰改造誰受益，將極大激發沙漠建設風光大基地的熱情。

中東又有多少沙漠?狗大戶不差錢，如果光伏改造沙漠為綠洲有了成功案例，中東的需求也將大爆發。

光伏發電如果夠便宜了，用于海水淡化灌溉沙漠，沙漠變綠洲也非空中樓閣。

光伏的前景是沒有問題的，至少在碳達峰碳中和前都不會有問題，光伏板塊下跌是估值回歸，不賺錢沒有競爭力的公司估值過高，帶動板塊下跌。

2022年賺340億，2023年能賺400億的通威動態PE已經到5了，全產業鏈一體化競爭格局還是最優。龍頭的競爭力溢價會在23年隨著電池片紅利周期和組件擴張而得到修復。

硅料無論漲跌，對于通威來說都不影響格局，硅片可以代工，電池組件一體化打通，23年只有組件賣什么價格的問題。

(來源|守豬等風來·雪球專欄)