動(dòng)力電池，儲(chǔ)能之后，新能源行業(yè)下一個(gè)新寵是什么?我們得到的答案是鈣鈦礦。

這里的“鈣鈦礦”是指鈣鈦礦型太陽(yáng)能電池，是利用全固態(tài)鈣鈦礦型的有機(jī)金屬鹵化物半導(dǎo)體作為吸光材料的太陽(yáng)能電池，屬于第三代太陽(yáng)能電池，也稱作新概念太陽(yáng)能電池。

從去年至今，一股席卷鈣鈦礦的資本熱潮正在一浪高過(guò)一浪。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2021年到2022年鈣鈦礦領(lǐng)域投資額已近百億。

遠(yuǎn)的不說(shuō)，今年8月26日，兩筆鈣鈦礦領(lǐng)域的融資同時(shí)發(fā)布，分別是光晶能源獲得數(shù)千萬(wàn)的天使輪融資和仁爍光能獲得了數(shù)億元的Pre-A輪融資。再看他們背后的資方，更是聚齊了創(chuàng)新工場(chǎng)、中科創(chuàng)星、險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、云啟資本等一眾明星機(jī)構(gòu)。

更早之前，騰訊、高瓴創(chuàng)投、凱輝、源碼資本、耀途資本、正軒投資、英諾天使基金等都有出手。

此外啟迪之星創(chuàng)投周林(化名)告訴我：“現(xiàn)在市面上已經(jīng)有大概二十個(gè)項(xiàng)目，而在2018年這個(gè)數(shù)字是不超過(guò)五個(gè)。在估值方面，今年團(tuán)隊(duì)一般的項(xiàng)目都會(huì)報(bào)到兩三億。團(tuán)隊(duì)不錯(cuò)的，天使輪都要報(bào)到五億左右。

在二級(jí)市場(chǎng)，鈣鈦礦帶來(lái)的追捧勢(shì)頭更加瘋狂。

一位從業(yè)者談到：“寧德時(shí)代在一次發(fā)布會(huì)上提及了自己在鈣鈦礦中試線的進(jìn)度。緊接著，二級(jí)市場(chǎng)上凡是跟鈣鈦礦相關(guān)的概念股都迎來(lái)了暴漲，其中一家設(shè)備商，股價(jià)更是連續(xù)八到十個(gè)漲停。”

10月18日，寧德時(shí)代又公布了其在“鈣鈦礦太陽(yáng)能電池及其制備方法、用電設(shè)備”上的專利，鈣鈦礦板塊又被推到臺(tái)前。

今年鈣鈦礦真的火了。周林說(shuō)，她在咖啡廳等創(chuàng)始人的間隙，就聽(tīng)到有人在談?wù)撯}鈦礦，而在四年前投資相關(guān)項(xiàng)目時(shí)，沒(méi)有想到這個(gè)技術(shù)在生活中出現(xiàn)的頻率會(huì)這么高。

當(dāng)然，這只是市場(chǎng)熱度的冰山一角。

時(shí)間點(diǎn)到了

時(shí)間倒回到2021年8月，高瓴氣候變化團(tuán)隊(duì)投資了鈣鈦礦研發(fā)廠商曜能科技，這也被看做是一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注鈣鈦礦的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)，此后一眾追隨者開(kāi)始講目光轉(zhuǎn)向了鈣鈦礦領(lǐng)域。

那在高瓴投資之前呢?

首先，資本市場(chǎng)對(duì)鈣鈦礦的缺乏興致的。

周林，國(guó)內(nèi)最早一批關(guān)注到鈣鈦礦的投資人之一，她的回憶是這樣的：“2018、2019年，我們投完時(shí)候也跟很多頭部機(jī)構(gòu)推了項(xiàng)目，但他們基本上都擺擺手拒絕了，對(duì)新能源領(lǐng)域并不感冒。”

與高瓴選擇相同，周林在鈣鈦礦領(lǐng)域布局的第一個(gè)也是唯一一個(gè)項(xiàng)目也是曜能科技，據(jù)悉這家公司的創(chuàng)始人孫于超畢業(yè)于清華化工系，同時(shí)他也是協(xié)鑫光電董事長(zhǎng)范斌的師弟。

其次，在2013年，美國(guó)《科學(xué)》(Science)雜志將鈣鈦礦評(píng)為年度十大科學(xué)突破之一，并為它打上“新一代太陽(yáng)能電池材料”的標(biāo)簽。之后，鈣鈦礦更是成為了頂刊的寵兒，學(xué)術(shù)界的新星。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊是在2018年開(kāi)始關(guān)注鈣鈦礦的，他談到：“我最早關(guān)注到鈣鈦礦，是因?yàn)榭吹絿?guó)內(nèi)外很多科學(xué)家在不斷刷新鈣鈦礦的發(fā)電效率記錄，我當(dāng)時(shí)就想，怎么這個(gè)跟撐桿跳一樣呢，不斷有新的世界記錄出來(lái)，也感覺(jué)到這個(gè)行業(yè)跟我們之前認(rèn)識(shí)的很多方向不一樣。”

這一冷一熱的對(duì)比，也說(shuō)明鈣鈦礦還處于非常早期，更多地停留在實(shí)驗(yàn)室階段。我一個(gè)在光伏行業(yè)工作的同學(xué)也提及，在2017年他讀研時(shí)，鈣鈦礦已經(jīng)非常火了。

其實(shí)，在2018年，米磊也是有看了一輪市場(chǎng)項(xiàng)目的，但是礙于當(dāng)時(shí)鈣鈦礦的技術(shù)成熟度和產(chǎn)業(yè)化能力，他并沒(méi)有出手。

周林也談到，早年間，雖然學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對(duì)鈣鈦礦給光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的顛覆性效應(yīng)是有一定共識(shí)的。但是由于新能源當(dāng)時(shí)并未受到投資人的關(guān)注，投資機(jī)構(gòu)布局較少。

但今年，米磊覺(jué)得布局的時(shí)間點(diǎn)到了。

于是他和他的團(tuán)隊(duì)把市面上的鈣鈦礦項(xiàng)目都看了一遍，最終在七八家中，選擇了仁爍光能進(jìn)行投資。

而中科創(chuàng)星選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出手鈣鈦礦項(xiàng)目，是因?yàn)榭吹搅斯夥髁骷夹g(shù)晶硅的天花板：硅基成本和能耗的不斷上升，其效率也將很快達(dá)到極限。這個(gè)時(shí)候鈣鈦礦的價(jià)值就變大了。如果晶硅還在高速增長(zhǎng)的過(guò)程中，那么相對(duì)而言，鈣鈦礦的重要性，就沒(méi)有那么大。

除了技術(shù)迭代方面，在政策端，國(guó)家也將碳中和提到了很高的戰(zhàn)略位置。

今年8月18日，科技部等九部門印發(fā)《科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案(2022―2030年)》，提出研發(fā)高效硅基光伏電池、高效穩(wěn)定鈣鈦礦電池等技術(shù)，再次將鈣鈦礦這一新技術(shù)推至聚光燈下。

在去年《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》里也已經(jīng)有了“發(fā)展鈣鈦礦等先進(jìn)光伏技術(shù)”這類的表述。

而國(guó)家層面對(duì)碳中和這樣的重視和規(guī)劃，也將這個(gè)市場(chǎng)的空間打開(kāi)了幾十倍。

最后也是最重要的一點(diǎn)，則是產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)。

在仁爍光能聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO沈承勇看來(lái)，當(dāng)前鈣鈦礦的產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)走到了一個(gè)拐點(diǎn)。從學(xué)術(shù)界來(lái)講，經(jīng)過(guò)不斷地研發(fā)，很多科學(xué)問(wèn)題基本上已經(jīng)解決了，那接下來(lái)就是工程化的問(wèn)題，也就是如何把產(chǎn)品尺寸放大，把產(chǎn)線放大。

而實(shí)現(xiàn)從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)的突破需要大量的資本和產(chǎn)業(yè)方。

一場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)的游戲

翻看了市面上絕大多數(shù)鈣鈦礦項(xiàng)目的相關(guān)信息，我發(fā)現(xiàn)他們有以下個(gè)共同特點(diǎn)：

其一，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)科研學(xué)術(shù)背景強(qiáng)大，似乎沒(méi)有幾篇文章發(fā)在頂刊上，都?jí)虿坏絼?chuàng)業(yè)的門檻。

比如，協(xié)鑫光電董事長(zhǎng)范斌，他博士期間師從米夏埃爾?格雷策爾，而米夏埃爾?格雷策爾是鈣鈦礦電池行業(yè)的早期奠基人，他參與的項(xiàng)目將鈣鈦礦太陽(yáng)能電池的轉(zhuǎn)換效率從3.8%一下提升至了10%。

再比如剛剛刷新世界記錄的仁爍光能創(chuàng)始人譚海仁，他畢業(yè)于荷蘭代爾夫特理工大學(xué)，讀完博士后回國(guó)擔(dān)任南京大學(xué)現(xiàn)代工程與應(yīng)用科學(xué)學(xué)院教授。據(jù)悉，迄今為止，譚海仁在Science、Nature、Nature Energy、Nature Communications等國(guó)際頂級(jí)刊物發(fā)表了80余篇論文。

同樣，萬(wàn)度光能的創(chuàng)始人韓宏偉，在創(chuàng)業(yè)前也曾擔(dān)任華中科技大學(xué)中教授。

也正是如此，很多投資人甚至紛紛去高校勸說(shuō)教授們下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)。譚海仁談到：“2021年左右，當(dāng)時(shí)我還在學(xué)校里做鈣鈦礦的相關(guān)研究，但前后有數(shù)十家投資人找到我，想讓我出來(lái)創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)的一個(gè)契機(jī)是，2020年底，我們第一次在實(shí)驗(yàn)室證實(shí)了全鈣鈦礦疊層電池效率能夠達(dá)到26%以上，而那時(shí)晶硅的效率才只到26%左右。現(xiàn)在的認(rèn)證效率已達(dá)28%以上，遠(yuǎn)超過(guò)晶硅電池實(shí)現(xiàn)的最高效率”。

其二，項(xiàng)目階段多處在B輪前。

在上文我們提到，在2021年以前，國(guó)內(nèi)鈣鈦礦項(xiàng)目少，關(guān)注度低。自從高瓴出手后，整個(gè)市場(chǎng)才有了絕對(duì)的熱度和爆發(fā)，很多公司也是從那之后開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的。

如果非要給當(dāng)前的鈣鈦礦找一個(gè)對(duì)標(biāo)點(diǎn)，米磊給出的答案是：大概像2017年的商業(yè)航天，2013年的人工智能。

所以市面上的很多項(xiàng)目才成立一兩年，就算有成立時(shí)間久的，由于沒(méi)有量產(chǎn)，融資頻率也并不高。

一個(gè)比較例外的是纖納光電，在上個(gè)月，纖納光電宣布完成D輪融資，本輪融資由招銀國(guó)際和杭開(kāi)集團(tuán)領(lǐng)投，共有十家機(jī)構(gòu)參與。該公司自成立以來(lái)，已獲得三峽集團(tuán)、京能集團(tuán)、招銀國(guó)際、杭開(kāi)集團(tuán)、浙能集團(tuán)、衢州金控、昆侖資本、海邦投資等多家資本的戰(zhàn)略投資。

公開(kāi)資料顯示，該公司成立于2015年，創(chuàng)始人姚冀眾本科畢業(yè)于浙江大學(xué)光電系，同時(shí)該公司也走在鈣鈦礦量產(chǎn)的前沿，在今年7月完成了全球首款鈣鈦礦商用組件α的成功交付。

第三，估值高，只是頭部玩家的游戲。

在查閱資料時(shí)，我發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外從事鈣鈦礦科研的人并不在少數(shù)，然而到市場(chǎng)上，項(xiàng)目卻寥寥。

對(duì)此，米磊解釋稱：“雖然當(dāng)前從事鈣鈦礦方向的研發(fā)團(tuán)隊(duì)或項(xiàng)目不少，但最終還是要考慮降本增效的問(wèn)題，即在保證轉(zhuǎn)換效率的情況下實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。而從現(xiàn)狀來(lái)看，能做到這一點(diǎn)的國(guó)內(nèi)標(biāo)的仍然稀缺。正是因?yàn)轭I(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)人士都明白這件事情的難度，所以真正從實(shí)驗(yàn)室里走出來(lái)創(chuàng)業(yè)的人還是不多的。”

項(xiàng)目的稀缺，也讓鈣鈦礦基本上就變成了頭部機(jī)構(gòu)才能投得進(jìn)，投得起的領(lǐng)域。“我聽(tīng)說(shuō)很多公司其實(shí)目前已經(jīng)架到了四五十億的估值，但實(shí)際上可能再往下融可能也會(huì)比較難。”一位正在看鈣鈦礦的投資談到。

據(jù)知情人士透露，其他二線機(jī)構(gòu)也會(huì)來(lái)打聽(tīng)明星項(xiàng)目的融資和估值，但基本上一聽(tīng)價(jià)格就放棄了。

另一個(gè)讓鈣鈦礦項(xiàng)目?jī)r(jià)格貴，估值高的原因還在于，鈣鈦礦是一個(gè)重資產(chǎn)項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)公司必須自建工廠進(jìn)行生產(chǎn)，而建一條研發(fā)線或者中試線就要投入好幾億。要是建量產(chǎn)線則要投資十幾億。

值得一提的是，光伏領(lǐng)域是一個(gè)不存在腰部企業(yè)的賽道。也就是說(shuō)，這個(gè)行業(yè)淘汰率特別高，風(fēng)險(xiǎn)也非常大，除了頭部，剩余都要被淘汰，當(dāng)然，這樣一來(lái)，早期的投資回報(bào)率也會(huì)很高。

等一個(gè)確定的未來(lái)

在業(yè)內(nèi)，鈣鈦礦已經(jīng)站在了未來(lái)的技術(shù)趨勢(shì)當(dāng)中，很多人也認(rèn)定其成為下一個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)α。

一方面，從理論極限來(lái)看，鈣鈦電池單層電池理論效率極值可達(dá)31%，晶硅/鈣鈦礦雙節(jié)疊層轉(zhuǎn)換效率可達(dá)35%，而三節(jié)層電池理論極限可能升值至45%以上。而如果摻雜新型材料，鈣鈦礦電池的轉(zhuǎn)換效率最高能達(dá)到驚人的50%，是目前晶硅電池的2倍左右。

與此同時(shí)，不同于晶硅路線要經(jīng)歷硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)方可制備晶硅組件，鈣鈦礦組件制備僅需單一工廠，且生產(chǎn)過(guò)程耗時(shí)較晶硅大幅縮短，能耗也大為降低，鈣鈦礦材料成本占比極低。

另一方面，晶硅作為主流光伏技術(shù)，市場(chǎng)份額超95%，盡管發(fā)電成本也在持續(xù)緩慢下降，但其效率已越來(lái)越接近極限，留給晶硅降本增效的空間已經(jīng)很小。

然而，鈣鈦礦取代硅的道路并非坦途。

在效率高，成本低的同時(shí)，鈣鈦礦電池還存在壽命短、封裝難、產(chǎn)能落地后良率爬坡等問(wèn)題。一位做光伏研發(fā)的從業(yè)者認(rèn)為：鈣鈦礦很怕水和氧氣，雖然技術(shù)在進(jìn)步，但封裝仍是一個(gè)難點(diǎn)。

需要指出的是，在現(xiàn)階段布局的廠商也出現(xiàn)了技術(shù)分野。

一部分創(chuàng)業(yè)者選擇了做單結(jié)鈣鈦礦，這個(gè)技術(shù)難度相對(duì)簡(jiǎn)單，另一部分選擇了做鈣鈦礦疊晶硅，這也是現(xiàn)在傳統(tǒng)光伏廠商選擇的主流路線，像是晶科、隆基，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中曜能科技也做這個(gè)技術(shù)，還有一部分選擇做鈣鈦礦疊鈣鈦礦，比如仁爍光能。

目前，疊層結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是鈣鈦礦電池進(jìn)入光伏市場(chǎng)的有效途徑之一，但無(wú)論哪種路線，做到真正大規(guī)模量產(chǎn)至少要五到十年。

雖然現(xiàn)在風(fēng)口起來(lái)了，但技術(shù)的更迭還是要遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，鈣鈦礦疊層量產(chǎn)化還是需要時(shí)間一點(diǎn)點(diǎn)去打磨。

另一位行業(yè)觀察人士告訴投中網(wǎng)：“我覺(jué)得鈣鈦礦沒(méi)有大家想象得那么快。現(xiàn)在鈣鈦礦還在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化階段，離真正的要算成本賬、設(shè)備賬的階段還需要很長(zhǎng)時(shí)間。”

再反觀資本層，有人認(rèn)為，資本之所以開(kāi)始關(guān)注鈣鈦礦，是因?yàn)榇蠹椰F(xiàn)在沒(méi)有投資主題，所以只能在新能源里卷來(lái)卷去。

資本的助推也讓這個(gè)冷門的行業(yè)開(kāi)始有了泡沫。“新能源行業(yè)的資金量太大了，把很多標(biāo)的的一些發(fā)展預(yù)期與估值預(yù)期弄得不太匹配了，甚至有點(diǎn)透支。”

這樣的熱度以至于讓一些之前不是光伏或者晶硅行業(yè)的小公司開(kāi)始大肆挖鈣鈦礦的人，而且給出的薪資水平也明顯高。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，去年很多投資人還都不知道單結(jié)和疊層的差別，而今年出奇一致地都要看疊層公司;以前大多數(shù)項(xiàng)目都是做單結(jié)，四五年前疊層的路線國(guó)內(nèi)只有一家做，今年很多家也都宣稱或者嘗試轉(zhuǎn)型做疊層。

另外，現(xiàn)在這一代投光伏的人，大部分是從互聯(lián)網(wǎng)，企服，消費(fèi)或者半導(dǎo)體行業(yè)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，他們可能只看到了熱度，沒(méi)有看到本質(zhì)，亦或者是沒(méi)有相關(guān)的Sense。

有創(chuàng)業(yè)者透露稱，很多投資人做完盡調(diào)后，第一時(shí)間關(guān)心的是能拿到多少份額，其次才是產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。

縱使鈣鈦礦如今離商用還有些距離，縱使一些保守者對(duì)它還充滿質(zhì)疑，但在交流過(guò)程中，我能感受到受訪者一致的信念，即對(duì)鈣鈦礦屬于未來(lái)的篤定。

(應(yīng)受訪者要求，文中周林為化名)