期貨具有價格發現、套期保值等多重作用。近兩年，新能源汽車市場飛速發展、動力電池供應需求激增，電池級碳酸鋰(以下簡稱“碳酸鋰”)價格經歷過近60萬元/噸高點的高光時刻，也經歷過僅4個月就跌回原點的刺激反轉，市場行情反復多變。

　　今年7月21日，在鋰價的“跌跌不休”中，碳酸鋰期貨正式在廣州期貨交易所上市，其穩價功能被業內寄予厚望。當前，碳酸鋰期貨的穩價效果如何?交割貨源有保障嗎?

　　功能不僅體現在價格上

　　中信建投期貨鋰分析師張維鑫向《中國能源報》記者提供了一組數據，與2023年一季度，SMM電池級碳酸鋰價格從超50萬元/噸跌至21萬元/噸相比，期貨上市后，2023年7月至12月初，SMM電池級碳酸鋰從31萬元/噸跌至11.85萬元/噸的跌勢明顯放緩。“從實際表現來看，碳酸鋰期貨發揮了一定平抑波動的作用。”

　　張維鑫解釋，這得益于期貨市場的價格發現功能。“期貨價格反映所有市場參與者對未來價格的一致預期。參與者廣、成交透明、博弈充分，期貨價格具有定價效率高、公允性高等特點。”

　　銀河期貨碳酸鋰研究員陳婧向《中國能源報》記者表示，期貨價格給企業開展現貨經營提供了信息指引。企業除了可利用期貨價格發現功能，在現貨上處理掉多余的高價庫存外，還可通過賣出保值，在訂單不斷削減的去庫周期中達到鎖定利潤、穩定生產經營的目標。“期貨令成熟貿易商有機會深度參與到供應鏈中，擴大了產業鏈的容量，提高了碳酸鋰中間環節蓄水池的水位，增強了產業鏈供應鏈韌性，甚至可以提供期現結合的創新定價方式。”

　　“從價格波動來看，上市初期碳酸鋰現貨價格大約在27萬元/噸，期貨LC2401合約23萬元/噸，之后一路下跌。目前，SMM電池級碳酸鋰11.2萬元/噸，期貨LC2401合約9.7萬元/噸，二者相關性較高達0.97。由此可見，當前市場有條件讓生產企業通過期貨套期保值較好的規避價格風險。”張維鑫說。

　　價格或將繼續下跌

　　價格跌破10萬元/噸意味著什么?“當前價格水平意味著行業再次來到低谷，甚至已經再次面臨出清，但總體盈利問題不大。在供給過剩背景下，價格還會繼續下探，部分高成本項目將面臨虧損并最終退出市場。”張維鑫說，“不過，供給端依然有利潤，且利潤水平合理，不會吸引過多資本進場，造成供給過剩;再者，較低的價格也有利于終端需求的釋放，盡快做大蛋糕。”

　　“10萬元/噸價格關口附近，礦山、自有礦冶煉廠以及高附加值的下游都還有利潤。目前碳酸鋰價格回歸，有利于終端企業如整車企業、儲能系統、電池企業成本下降，符合國家能源轉型的戰略方向。”陳婧表示。

　　天齊鋰業相關負責人在接受《中國能源報》記者采訪時表示：“過去兩年，由于行業需求增加，產能大幅擴產，供應端出現了不平衡，導致碳酸鋰價格波動，一定程度上不利于行業發展。但這也會加速部分產能出清，使未來供需重新達到平衡。”

　　在后續價格趨勢方面，張維鑫認為，2024-2025年，碳酸鋰行業仍將面臨過剩壓力，價格的拐點要等到供給開始出清，即看到上游開始降低投資力度，縮小投產規模，甚至進入減產狀態。

　　提供套期保值經驗

　　根據交易規則，首個碳酸鋰期貨合約將在明年1月12日停止交易。“碳酸鋰期貨的首次交割，將是實體企業開始大規模開展套期保值業務前的一次實戰演練。未來，當大部分企業通過參與LC2401合約的交割，進一步熟悉期貨規則后，將大概率加強對期貨工具的應用。”張維鑫說。

　　陳婧指出，從廣期所期貨上市前的培訓和宣傳來看，交割方面的設計一直都在跟市場反復溝通，標準從未改變，注冊倉單進度也及時更新在官網上。“以當前公開信息來看，無論是意向倉單的數量還是逐步加快的注冊進度，不存在貨源不足的情況。”

　　張維鑫表示，從目前國內的生產情況、供需關系、品質要求及下游接貨意愿等因素綜合來考慮，碳酸鋰交割貨源充足。“在倉單方面，從其他品種的規律來看，倉單注冊不是一個線性增加的過程，未來兩周內大概率會看到加速增加的現象。從交割參與來看，目前有較多廠家計劃嘗試性參與交割，但主要目的是熟悉交割流程。另外，期貨更多的是投資者在期貨市場上進行高風險、高回報的交易方式，要完成交割的持倉也不會那么多，從真實的供需關系來看，貨源也肯定足夠。”

　　市場的穩定離不開穩定的參與方。陳婧表示，價格本身波動較大的品種容易吸引投機型參與者，從而擴大市場波動，但也正是投機資金為市場提供了流動性，承接了產業企業希望轉移的風險，讓實體企業可以實現套期保值的目的。“產業鏈上下游積極制定風險管理方案進行套期保值，減少庫存投機，才是降低價格大幅波動的根本。”

　　張維鑫建議，要實現碳酸鋰期貨和現貨市場的聯系更加緊密，使碳酸鋰市場的價格進入正軌，最重要的是建立一套完整、完善的交割體系，消除現貨與期貨的流通阻礙。“這既需要交易所的支持，也離不開產業的配合。同時，期待未來行業會有一些政策進行引導，建成連續的碳酸鋰期貨市場，更好地發揮期貨服務實體經濟的功能。”

　　文 | 中國能源報 記者 林水靜