2021年，國(guó)際油價(jià)在震蕩中攀升并于年底回落。Brent原油期貨均價(jià)70.94美元/桶，WTI原油期貨均價(jià)68.01美元/桶；Brent價(jià)格年末比年初上漲53.6%，月均復(fù)合增長(zhǎng)率2.88%；Brent和WTI全年平均價(jià)差2.84美元/桶，受美國(guó)供需缺口大、WTI價(jià)格上升較快的影響，價(jià)差在6-8月和10-11月收緊至約1-2美元/桶。

年初，一系列利好消息和石油供需變化推高石油市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，特別是沙特石油設(shè)施遇襲等地緣政治事件助推油價(jià)走高，促使Brent價(jià)格在3月8日一度觸及71美元/桶。受疫情反復(fù)影響，國(guó)際油價(jià)在3月中旬至4月中旬出現(xiàn)明顯回調(diào)，此后一路波動(dòng)上行。6月底，Brent價(jià)格突破并維持在75美元/桶。

7月、8月油價(jià)兩度下探分別源于“OPEC+”協(xié)議波折、德?tīng)査儺惒《局乱咔榧觿。忠蚬┎粦?yīng)求而回升；9月，受美國(guó)颶風(fēng)重創(chuàng)墨西哥灣油氣生產(chǎn)、美元走弱、全球通脹加劇等因素影響，油價(jià)持續(xù)震蕩上升，9月27日Brent價(jià)格上探至79.53美元/桶。

10月，受供需缺口較大、全球能源價(jià)格高啟以及拉尼娜現(xiàn)象預(yù)期等因素的影響，Brent價(jià)格突破80美元/桶，并于10月26日上探至86.40美元/桶，為2014年10月以來(lái)的最高值。

進(jìn)入11月以后，國(guó)際油價(jià)在80美元/桶上方開(kāi)始高位震蕩。11月底，奧密克戎病毒引發(fā)市場(chǎng)恐慌，國(guó)際油價(jià)大幅跳水，Brent價(jià)格由82.22美元/桶（11月25日）下跌11.6%至72.72美元/桶（11月26日），并一度下探至65.57美元/桶（12月1日）；隨著恐慌情緒緩解，由于仍存在供應(yīng)缺口，國(guó)際油價(jià)逐步回升；疫情發(fā)展疊加對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)和對(duì)加息的預(yù)期，Brent價(jià)格在71-77美元/桶的區(qū)間內(nèi)震蕩。

2021年國(guó)際油價(jià)影響因素分析

（一）多輪疫情反復(fù)來(lái)襲，疫苗有效性遭遇挑戰(zhàn)

疫情是目前影響世界經(jīng)濟(jì)及原油市場(chǎng)的最主要因素之一。2021年全球經(jīng)歷了四輪新冠疫情的重創(chuàng)。從6月中旬開(kāi)始，最先在印度發(fā)現(xiàn)的德?tīng)査儺愔觊_(kāi)始肆虐全球，疫情在8月中旬形成峰值，9月出現(xiàn)放緩跡象，10月北半球入冬后，德?tīng)査儺愔暝俅畏磽洌乱惠喴咔殚_(kāi)始形成，11月底在南非發(fā)現(xiàn)的奧密克戎變異株迅速席卷全球，根據(jù)世衛(wèi)組織的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，截止12月29日，全球128個(gè)國(guó)家和地區(qū)出現(xiàn)奧密克戎變異株，疫情中心主要在歐洲、美洲和非洲。

2021年全球疫情比2020年更加嚴(yán)重。根據(jù)世衛(wèi)組織的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，截止2021年12月29日，全球累計(jì)確診病例2.82億人，累計(jì)死亡病例541.18萬(wàn)人；全年累計(jì)新增確診1.99億人，同比增長(zhǎng)141%；新增死亡病例351.02萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)87%。由于疫苗的廣泛接種，2021年內(nèi)新冠病毒死亡率呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。

面對(duì)多種新冠病毒變異株，數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)有疫苗在降低重癥率、住院率及死亡率方面總體有效，可通過(guò)加快疫苗接種和阻斷傳播途徑來(lái)遏制病毒傳播。根據(jù)牛津大學(xué)2022年1月1日的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，全球疫苗完全接種率約49.27%，部分接種率9.03%；而低收入國(guó)家與地區(qū)中只有8.5%的人口接種了至少一劑新冠疫苗。

目前，不少抗新冠病毒特效藥，如默沙東Molnupiravir、輝瑞的Paxlovid、中國(guó)的安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯(lián)合療法（BRII-196/BRII198）注射劑和DXP-604單抗療法注射劑，在減輕癥狀、縮短病程、降低住院率和死亡率等方面顯示了較好的臨床效果，為全球抗疫工作帶來(lái)了新的助力，同時(shí)其有效性也面臨著來(lái)自?shī)W密克戎變異株的挑戰(zhàn)。

（二）全球經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇，總體趨勢(shì)向好

2021年世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)80年來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退后的最快增速，但在疫情的影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在明顯的地區(qū)差異。受疫情控制能力、疫苗接種速度以及政策空間等因素影響，中、美兩國(guó)以最快的速度恢復(fù)，拉動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；歐洲復(fù)蘇相對(duì)遲緩但反彈強(qiáng)勁；相比之下，南亞、東南亞、中東、非洲和拉美地區(qū)的廣大發(fā)展中國(guó)家及新興經(jīng)濟(jì)體則深陷疫情泥沼，經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇。根據(jù)IMF于10月份的預(yù)測(cè)，2021年全球GDP增速為5.9%；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速5.2%，其中美國(guó)GDP增速6.0%，歐元區(qū)GDP增速5.0%；新興市場(chǎng)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速6.4%，其中中國(guó)GDP增速8.0%，印度GDP增速9.5%。受“低基數(shù)翹尾效應(yīng)影響”，全球主要國(guó)家及地區(qū)GDP同比增速在第二季度創(chuàng)新歷史新高，而三、四季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，呈現(xiàn)倒U型走勢(shì)。

（三）原油需求持續(xù)復(fù)蘇，仍低于疫情前水平

2021年，全球液體燃料需求持續(xù)復(fù)蘇。全球陸上交通出行已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情前水平，境內(nèi)航空出行恢復(fù)到疫情前的80%，受多國(guó)開(kāi)放入境的影響，國(guó)際航空已恢復(fù)至疫情前的60%左右。

基于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021年全球液體燃料需求恢復(fù)至約96.3百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)約6百萬(wàn)桶/天，增量主要來(lái)自美國(guó)（同比增長(zhǎng)1.5百萬(wàn)桶/天）、中國(guó)（1.3百萬(wàn)桶/天）和歐洲（0.52百萬(wàn)桶/天）。

一季度，全球液體燃料需求增長(zhǎng)基本停滯，維持在約93.5百萬(wàn)桶/天，與2020年同期相當(dāng)，但仍比疫情前2019年低約6個(gè)百萬(wàn)桶/天，需求復(fù)蘇低于早前預(yù)期。

二季度，預(yù)計(jì)液體燃料需求增長(zhǎng)較為緩慢，達(dá)到約95百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約1.5百萬(wàn)桶/天，增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ侵袊?guó)及美國(guó)居民出行及消費(fèi)，而南亞、東南亞、拉美等國(guó)家因第三輪疫情肆虐且封鎖重啟，導(dǎo)致當(dāng)?shù)匦枨蠼档停糠值窒小⒚纼蓢?guó)的需求增量。

三季度，全球液體燃料需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，約為97.5百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)約5.5百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約2.5百萬(wàn)桶/天，但仍比預(yù)期值低0.5-1百萬(wàn)桶/天，增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ菤W洲、美國(guó)居民出行及消費(fèi)，而東亞、南亞、東南亞、拉美等地區(qū)因德?tīng)査《舅僚岸貑⒎怄i措施，導(dǎo)致當(dāng)?shù)匦枨蠼档停糠值窒藲W美的需求增量。

四季度，全球液體燃料需求約為99百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)約5百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約1.5百萬(wàn)桶/天，增長(zhǎng)主要來(lái)自于開(kāi)放邊境國(guó)家的國(guó)際航班增加。

（四）“OPEC+”和美國(guó)增產(chǎn)有限，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊

主導(dǎo)供應(yīng)側(cè)的是“OPEC+”。“OPEC+”主動(dòng)控制增產(chǎn)節(jié)奏，原油產(chǎn)能釋放速度滯后于需求復(fù)蘇速度。1至4月底，“OPEC+”維持減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)1百萬(wàn)桶/天；5至7月“OPEC+”隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放產(chǎn)能，累計(jì)提產(chǎn)1.141百萬(wàn)桶/天，沙特也逐漸回撤自愿減產(chǎn)，累計(jì)1百萬(wàn)桶/天；“OPEC+”從8月起每月增產(chǎn)0.4百萬(wàn)桶/天，至年底增加2百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)量。然而在協(xié)議執(zhí)行過(guò)程中，“OPEC+”前11個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量目標(biāo)執(zhí)行率為97.8%，其中安哥拉、尼日利亞、剛果、阿塞拜疆等國(guó)家受疫情反復(fù)、投資不足、技術(shù)限制等因素的影響，長(zhǎng)期難以達(dá)到目標(biāo)產(chǎn)量（參見(jiàn)圖1）。IHS統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2021年“OPEC+”原油產(chǎn)量35.5百萬(wàn)桶/天，同比下降3.5%。

圖1 2021年“OPEC+”原油產(chǎn)量逐月變化量（IEA）

*注：2020年5月和6月產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)范圍包括尚未退出協(xié)議的墨西哥。

美國(guó)上游資本開(kāi)支持續(xù)處于低位，疊加寒潮、颶風(fēng)等極端天氣氣候現(xiàn)象的影響，原油增產(chǎn)乏力，尚未恢復(fù)到疫情前水平。美國(guó)能源信息署（EIA）12月15日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，盡管高油價(jià)改善了石油企業(yè)的現(xiàn)金流，但受能源轉(zhuǎn)型政策和資本市場(chǎng)預(yù)期的影響，美國(guó)47家上市石油公司將新增現(xiàn)金流入主要用于償還債務(wù)、回購(gòu)股票以及增加股息，并優(yōu)先通過(guò)啟用庫(kù)存井而非鉆探新井來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的恢復(fù)，2021年資本性支出普遍較低，僅為2019年水平的一半。2021年美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)逐步增長(zhǎng)，至年底達(dá)到480臺(tái)，已接近2016年同期水平（525臺(tái)），但仍處于2010年以來(lái)的歷史低位，僅高于2020年同期數(shù)值（267臺(tái)）。預(yù)計(jì)2021年美國(guó)原油產(chǎn)量11.2百萬(wàn)桶/天，比2020年減少0.9%，比2019年減少8.1%。

（五）陸上庫(kù)存波動(dòng)下降，海上浮倉(cāng)庫(kù)存恢復(fù)常態(tài)

2021年，由于供應(yīng)不足，全球石油市場(chǎng)處于消耗庫(kù)存狀態(tài)。從2020年4月“OPEC+”形成9.7百萬(wàn)桶/天的史上最大力度減產(chǎn)協(xié)議后，2020年三季度至今，全球原油庫(kù)存從高位逐步下降。截止2021年底，OECD國(guó)家商業(yè)石油（包括原油、成品油、天然氣液等）總庫(kù)存、美國(guó)EIA商業(yè)原油與成品油庫(kù)存均已遠(yuǎn)低于2015-2019年五年平均值。海上浮倉(cāng)庫(kù)存已于年初恢復(fù)到了疫情前60百萬(wàn)桶的水平的常態(tài)。

（六）貨幣寬松助推大宗商品漲價(jià)，縮減購(gòu)債向下施壓

以美國(guó)為代表的全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施大尺度的寬松政策，推升主要大宗商品價(jià)格普遍暴漲，尤其是煤炭和天然氣價(jià)格的大幅上漲更是刺激國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步走高。長(zhǎng)期以來(lái)，從等熱值價(jià)格看，原油價(jià)格要顯著高于天然氣價(jià)格；而2021年7月中旬以來(lái)，歐洲和亞太天然氣價(jià)格高點(diǎn)時(shí)分別是原油價(jià)格的2倍和3倍；從油氣比價(jià)看，國(guó)際油價(jià)有補(bǔ)漲需求。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、就業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，各國(guó)將開(kāi)始退出量化寬松、加息并嚴(yán)控金融監(jiān)管政策。受政府債務(wù)上限的制約同時(shí)也為了防止通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)在三季度釋放了縮減購(gòu)債（Taper）的信號(hào)，11月決定從當(dāng)月開(kāi)始Taper，12月決定加速Taper，上述信息均給石油市場(chǎng)帶來(lái)了短期下行壓力。

（七）地緣政治事件引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，多數(shù)支撐油價(jià)上漲

上半年地緣政治事件頻發(fā)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇原油市場(chǎng)震蕩。沙特石油設(shè)施遭受襲擊、蘇伊士運(yùn)河航道阻塞、美國(guó)科洛尼爾管道運(yùn)輸公司（ColonialPipeline）輸油管道被黑客襲擊并關(guān)閉等一系列事件，導(dǎo)致油價(jià)短期內(nèi)快速上漲。

下半年原油市場(chǎng)主要由供需基本面、疫情進(jìn)展、財(cái)政與貨幣政策控制，地緣政治因素產(chǎn)生的擾動(dòng)作用較小。盡管潛在影響油價(jià)的地緣政治事件頻發(fā)，如以色列油輪在阿曼海域遭遇無(wú)人機(jī)襲擊、塔利班進(jìn)入阿富汗首都喀布爾、導(dǎo)彈襲擊沙特原油設(shè)施、伊核談判宣布重啟等，但大多數(shù)并未引起預(yù)期的波動(dòng)；而12月底利比亞總統(tǒng)選舉延期引發(fā)局勢(shì)動(dòng)蕩、俄羅斯與烏克蘭發(fā)生邊境沖突等事件則導(dǎo)致油價(jià)短期上升。

2022年國(guó)際油價(jià)影響因素分析

（一）變異新冠病毒廣泛傳播，防控不確定性增加

奧密克戎變異株已迅速取代德?tīng)査谌驈V泛傳播，疫情發(fā)展再次面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是傳播力比德?tīng)査儺愔晏岣吡?-5倍，可在2天內(nèi)致使新增感染病例翻倍；二是存在免疫逃逸，現(xiàn)有疫苗保護(hù)效果顯著下降，可導(dǎo)致已接種疫苗人群感染以及已康復(fù)患者再次感染；三是在免疫力較低的兒童感染病例中，住院率顯著提升至15%；四是在實(shí)施感染病例清零政策、既往感染病例較低的國(guó)家和地區(qū)，感染率、住院率和重癥率明顯偏高；五是可通過(guò)多重重組方式迅速變異。

同時(shí)，奧密克戎變異株的部分特點(diǎn)也為控制疫情提供了機(jī)遇：一是感染更局限于上呼吸道，尤其是鼻，重癥率較低，在接種過(guò)疫苗的成年人中住院率約為德?tīng)査儺愔甑?0%；二是潛伏期極短，感染后迅速出現(xiàn)臨床癥狀，便于迅速識(shí)別感染者并隔離；三是感染者對(duì)其他變異株尤其是德?tīng)査哂忻庖吡Γ槍?duì)性疫苗將具有更廣譜的抗病毒能?力。

展望2022年，新冠變異病毒仍有可能引發(fā)全球多輪疫情。新冠病毒正朝著對(duì)抗疫苗的方向進(jìn)化，多重重組的變異能力給病毒進(jìn)化增加了無(wú)限可能，疫情發(fā)展仍存在較大不確定性；而疫苗有效性下降、分配不均、接種速度較慢、有效期較短等因素又給抗疫工作帶來(lái)了更多隱憂(yōu)。雖然奧密克戎的重癥率下降，但由于傳播速度快、感染人數(shù)呈指數(shù)激增，住院人數(shù)也將隨之快速上升；若部分國(guó)家和地區(qū)醫(yī)院設(shè)施利用率達(dá)到或趨于飽和，則可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)匾咔榉揽卮胧┥?jí)。奧密克戎毒株具有免疫逃逸能力，需要補(bǔ)打加強(qiáng)針或針對(duì)性疫苗，而新疫苗上市需要3-6個(gè)月的時(shí)間；受到研發(fā)能力和產(chǎn)能的限制，接種疫苗形成保護(hù)屏障的難度進(jìn)一步加大。

病毒性流行病尚沒(méi)有被抗病毒藥物終結(jié)的先例；藥物使用過(guò)程構(gòu)成對(duì)病毒的自然選擇，容易出現(xiàn)耐藥的新毒株，寄希望于特效藥終結(jié)新冠大流行勝算不高。最終還需要疫苗和物理隔離手段并舉來(lái)有效控制人類(lèi)社會(huì)中的新冠大流行，針對(duì)奧密克戎毒株的高傳染性特征，部分國(guó)家的防疫政策會(huì)更加嚴(yán)格。目前，自然界中已有大量動(dòng)物感染了新冠病毒，形成了自然界中病毒的天然儲(chǔ)存庫(kù)，人類(lèi)已經(jīng)難以徹底消滅新冠病毒。

世衛(wèi)組織提出必須在2022年中止新冠大流行，要求在2022年7月前在所有國(guó)家實(shí)現(xiàn)70%的疫苗覆蓋率，該目標(biāo)對(duì)全球的合作治理提出了新的挑戰(zhàn)。隨著新冠疫苗以及特效藥物的普及，預(yù)計(jì)從2022年下半年開(kāi)始，疫情將在全球主要經(jīng)濟(jì)體得到有效控制，而廣大的發(fā)展中國(guó)家則要更長(zhǎng)的時(shí)間才能走出疫情的泥沼。

（二）經(jīng)濟(jì)持續(xù)不均衡復(fù)蘇，下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2022年世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)不均衡復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將恢復(fù)到疫情前的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平，但大多數(shù)新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家將需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)。預(yù)計(jì)全球GDP增速4.9%；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速4.5%，其中美國(guó)5.2%，歐盟4.3%；新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家GDP增速5.1%，其中中國(guó)5.6%，印度8.5%。受疫情反復(fù)、財(cái)政和貨幣政策刺激力度減弱、大宗商品價(jià)格暴漲、運(yùn)輸價(jià)格陡增、供應(yīng)鏈斷裂以及勞動(dòng)力短缺等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國(guó)加速退出量化寬松，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。

（三）全球石油需求持續(xù)增長(zhǎng)，有望恢復(fù)至疫情前水平

2022年，在較大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)壓力下，多數(shù)國(guó)家將采取與新冠病毒并存的策略，逐步放松封鎖措施。OPEC認(rèn)為奧密克戎變異毒株對(duì)全球液體燃料需求的影響是溫和與短暫的，受?chē)?guó)際航班減少的影響，可能僅在一季度引起1-2百萬(wàn)桶/天的需求下降，約為97.5百萬(wàn)桶/天。預(yù)計(jì)全年全球液體燃料需求將持續(xù)增長(zhǎng)并恢復(fù)到疫情前水平，達(dá)到約100百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)約3.7百萬(wàn)桶/天，增幅3.8%。需求增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自于控制住疫情并恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家和地區(qū)，包括美國(guó)（同比增長(zhǎng)0.91百萬(wàn)桶/天）、中國(guó)（0.76百萬(wàn)桶/天）、歐洲（0.57百萬(wàn)桶/天）、印度（0.42百萬(wàn)桶/天）以及亞洲其他發(fā)展中國(guó)家（0.69百萬(wàn)桶/天）。

然而，不排除新冠疫情加劇、嚴(yán)重影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的可能性。在存在封鎖的情況下，一季度原油需求受疫情影響可能降低約3.5~4.5百萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)全年需求約為98百萬(wàn)桶/天，屆時(shí)至2023年全球液體燃料需求才能恢復(fù)到疫情前水平。

（四）石油供需維持緊平衡，存在較大不確定性

2022年，石油市場(chǎng)供需緊平衡的狀況大概率將會(huì)持續(xù)。預(yù)計(jì)“OPEC+”將隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放原油產(chǎn)能，美國(guó)產(chǎn)量將超過(guò)疫情前水平，其他非“OPEC+”國(guó)家產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，伊朗、墨西哥、利比亞、委內(nèi)瑞拉的石油供應(yīng)存在較多不確定因素；美國(guó)等國(guó)戰(zhàn)略石油庫(kù)存的釋放將在上半年補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)；預(yù)計(jì)全球液體燃料供應(yīng)同比增長(zhǎng)約4.7百萬(wàn)桶/天，達(dá)到約100百萬(wàn)桶/天。

全球原油供應(yīng)主要受到“OPEC+”后續(xù)會(huì)議關(guān)于釋放原油產(chǎn)能決定的影響，然而“OPEC+”對(duì)石油市場(chǎng)的控制力在逐步弱化。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克與俄羅斯的財(cái)政收支平衡油價(jià)分別為67.9美元/桶，66.5美元/桶、65.7美元/桶、64美元/桶與50美元/桶。

當(dāng)前油價(jià)已超過(guò)多數(shù)產(chǎn)油國(guó)財(cái)政收支平衡油價(jià)，保持當(dāng)前的減產(chǎn)政策符合多數(shù)產(chǎn)油國(guó)的利益。“OPEC+”已同意將限產(chǎn)協(xié)議持續(xù)到2022年，并總體傾向?qū)a(chǎn)能釋放滯后于需求增長(zhǎng)，以掌握應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不利影響的主動(dòng)權(quán)。然而，隨著供應(yīng)能力的不斷減少，“OPEC+”對(duì)石油市場(chǎng)的控制力將逐步弱化。

相比2021年初“OPEC+”保有的9百萬(wàn)桶/天的原油閑置產(chǎn)能，目前“OPEC+”主要原油閑置產(chǎn)能約為4.8百萬(wàn)桶/天，主要分布于沙特阿拉伯（約2.2百萬(wàn)桶/天）、阿聯(lián)酋（約1.0百萬(wàn)桶/天）和科威特（約0.5百萬(wàn)桶/天），而上述閑置產(chǎn)能在迅速的減少，預(yù)計(jì)至2022年底將僅余3.6百萬(wàn)桶/天。

受政策、投資以及疫情控制等因素的影響，“OPEC+”各成員國(guó)的增產(chǎn)能力存在較大差異，安哥拉、尼日利亞、剛果、阿塞拜疆等國(guó)長(zhǎng)期難以達(dá)到目標(biāo)產(chǎn)量，俄羅斯產(chǎn)量增長(zhǎng)已出現(xiàn)停滯，“OPEC+”是否能按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)尚存在不確定性。

同時(shí)，在高油價(jià)的利益誘惑下，OPEC+組織內(nèi)可能出現(xiàn)新的矛盾，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行或受到影響。由于當(dāng)前全球庫(kù)存處于歷史低位，盡管疫情可能降低需求，“OPEC+”前期會(huì)議仍決定在2022年1-2月繼續(xù)維持每月增產(chǎn)0.4百萬(wàn)桶/天的計(jì)劃。IHS分析認(rèn)為，2022年“OPEC+”原油產(chǎn)量為38.1百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)2.6百萬(wàn)桶/天，漲幅7.3%。

美國(guó)原油產(chǎn)量將超過(guò)疫情前水平。在高油價(jià)的持續(xù)刺激下，美國(guó)上游勘探開(kāi)發(fā)力度將有所加大，原油產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)，但受頁(yè)巖油老井快速衰減的影響，頁(yè)巖油產(chǎn)量將難以恢復(fù)到疫情前水平。基于IHS和Woodmac的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)美國(guó)2022年原油產(chǎn)量11.8百萬(wàn)桶/天，同比增產(chǎn)約0.6百萬(wàn)桶/天，漲幅5.4%，且比2019年產(chǎn)量高1.7%；其中，美國(guó)頁(yè)巖油2022年產(chǎn)量9.09百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)1.5%，但比2019年產(chǎn)量少8.4%。

其他非OPEC+國(guó)家增產(chǎn)幅度較為有限。預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約1百萬(wàn)桶/天。

供應(yīng)側(cè)存在較大不確定因素。值此原油供應(yīng)不足、油價(jià)走高之際，伊朗正在積極謀求解除制裁，然而美伊談判不可能一蹴而就；若伊朗在年內(nèi)重返市場(chǎng)，將有可能增加1.5百萬(wàn)桶/天的原油供應(yīng)。得益于來(lái)自伊朗的技術(shù)援助和稀釋劑，委內(nèi)瑞拉12月原油產(chǎn)量接近1百萬(wàn)桶/天、原油出口量達(dá)到0.619百萬(wàn)桶/天，比去年同期翻一番；若委內(nèi)瑞拉2022年原油產(chǎn)量達(dá)到其2021年設(shè)定的1.5百萬(wàn)桶/天的目標(biāo)，其出口量將達(dá)到約1.1百萬(wàn)桶/天，國(guó)際原油市場(chǎng)將再增加0.5百萬(wàn)桶/天的原油供應(yīng)。墨西哥長(zhǎng)期出口原油、進(jìn)口成品油，存在較大的石油貿(mào)易赤字，2021年前11個(gè)月累計(jì)貿(mào)易赤字達(dá)到224億美元；為了實(shí)現(xiàn)能源自給，墨西哥計(jì)劃于近期將國(guó)內(nèi)原油加工量從0.7百萬(wàn)桶/天增加至1百萬(wàn)桶/天，并于2022年將原油出口量從1.0百萬(wàn)桶/天降至0.435百萬(wàn)桶/天，2023年將逐步停止對(duì)外出口。利比亞因總統(tǒng)換屆選舉而政局不穩(wěn)，截至12月底已關(guān)停產(chǎn)量0.54百萬(wàn)桶/天。

2021年底，美國(guó)、印度、日本、韓國(guó)與英國(guó)先后宣布將在后續(xù)幾個(gè)月分別釋放國(guó)家戰(zhàn)略原油庫(kù)存約5000萬(wàn)桶、500萬(wàn)桶、420萬(wàn)桶、380萬(wàn)桶及150萬(wàn)桶，相當(dāng)于上述國(guó)家各自2.5天、1天、1.2天、1.5天和1.2天的石油消費(fèi)量，總計(jì)6450萬(wàn)桶，即全年增加0.177百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)量。目前上述國(guó)家戰(zhàn)略原油庫(kù)存投放的時(shí)間及方式尚不清晰，若集中在上半年投放，則會(huì)在6個(gè)月內(nèi)增加約0.35百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)量。

（五）原油庫(kù)存可能新增后降，維持低位震蕩

2022年，受疫情發(fā)展以及供需基本面的影響，預(yù)計(jì)OECD國(guó)家原油庫(kù)存、美國(guó)EIA原油庫(kù)存的消納速度將在一季度放緩并有所增長(zhǎng)（OPEC預(yù)測(cè)一季度全球石油供應(yīng)比需求高1.4百萬(wàn)桶/天），隨后逐步下降并保持低位震蕩，四季度由于原油市場(chǎng)供過(guò)于求可能出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但全年仍將保持低位，難以大規(guī)模補(bǔ)倉(cāng)。由于陸上設(shè)施未達(dá)到飽和，海上浮倉(cāng)庫(kù)存將繼續(xù)維持現(xiàn)有水平。

（六）金融市場(chǎng)流動(dòng)性收緊施壓油價(jià)

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)從1月開(kāi)始加速縮減購(gòu)債（Taper），預(yù)計(jì)將在3月完全退出量化寬松政策（QE）、停止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，并于二季度釋放加息信號(hào)。以美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的啟動(dòng)作為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，流動(dòng)性逐步收緊，對(duì)油價(jià)形成的支撐作用將減少。

（七）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)震蕩

由于原油市場(chǎng)處于供需緊平衡的狀態(tài)，任何可以影響需求或供應(yīng)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都可能引起原油價(jià)格的震蕩。2022年需要關(guān)注的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)包括：美國(guó)中期選舉臨近，拜登政府將“采取一切可能的手段”促使油價(jià)回歸理性；俄羅斯與烏克蘭沖突升級(jí)導(dǎo)致油價(jià)上升；哈薩克斯坦政局緊張有可能導(dǎo)致油價(jià)上升；“OPEC+”內(nèi)部矛盾使限產(chǎn)協(xié)議無(wú)法繼續(xù)推行導(dǎo)致油價(jià)下跌；美國(guó)放松對(duì)伊朗和/或委內(nèi)瑞拉的制裁將導(dǎo)致油價(jià)下行；美國(guó)對(duì)沙特施壓將導(dǎo)致油價(jià)降低；中東地區(qū)的動(dòng)蕩將導(dǎo)致油價(jià)上升。總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)的政治、外交政策對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的擾動(dòng)最大，總體傾向于打壓油價(jià)；俄羅斯與烏克蘭邊境沖突升級(jí)的可能性不大；哈薩克斯坦、利比亞等主要產(chǎn)油國(guó)的政治局勢(shì)值得密切關(guān)注。

2022年國(guó)際油價(jià)預(yù)測(cè)

展望2022年：基本面來(lái)看，基于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及對(duì)未來(lái)的預(yù)期，石油需求有可能恢復(fù)至疫情前水平，但也有可能受疫情影響而增長(zhǎng)緩慢；供應(yīng)側(cè)“OPEC+”將隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放產(chǎn)能，美國(guó)產(chǎn)量將超過(guò)疫情前水平、戰(zhàn)略石油庫(kù)存的釋放增加市場(chǎng)供給，伊朗、墨西哥、利比亞、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)存在不確定性，供需大概率維持緊平衡；歐美加息可能性增加，將會(huì)對(duì)油價(jià)施壓；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)作用將凸顯。預(yù)計(jì)全年Brent原油期貨均價(jià)區(qū)間67～73美元/桶；若伊朗解除制裁，原油市場(chǎng)將轉(zhuǎn)為供大于求，不排除2022年Brent均價(jià)下探至66美元/桶或更低水平的可能。

需關(guān)注四方面風(fēng)險(xiǎn)：一是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及原油需求的影響；二是“OPEC+”后續(xù)會(huì)議對(duì)釋放原油產(chǎn)能的決定；三是美國(guó)財(cái)政及貨幣政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及原油市場(chǎng)的影響；四是警惕極端天氣、地緣政治或黑天鵝事件引發(fā)的市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

來(lái)源：能源雜志