營業收入同比下降，歸母凈利潤增速同比提升。三季度，A股電池公司經營業績“逆勢”走強。梳理來看，原材料成本下降帶來的毛利率改善以及儲能業務經濟性提升帶來的銷售增長，成為電池公司經營修復的關鍵要素。

　　統計數據顯示，2024年前三季度，A股電池生產公司合計實現營收4279.71億元，同比下滑9.91%;實現歸母凈利潤445.71億元，同比增長7.4%。

　　自年初以來，鋰電池核心原材料碳酸鋰價格持續回落，期間跌幅接近70%。受原材料價格下降影響，三季度，A股電池公司盈利能力得到顯著改善，凈利潤增速進一步提升。同時，受生產成本下降帶動，儲能產品價格隨之降低，產品需求大幅提升，構成A股電池公司業務增長的第二曲線。

　　11月5日，工信部發布《新型儲能制造業高質量發展行動方案(征求意見稿)》公開征求意見。《行動方案》提出，到2027年，新型儲能制造業規模和下游需求基本匹配，培育千億元以上規模的生態主導型企業3—5家。

　　有券商分析認為，伴隨近期新能源發展政策的密集出臺，以光伏、風電為代表的新能源建設潛力將得到進一步釋放，上市電池公司儲能業務高增長態勢有望維持。

　　電池行業盈利回升

　　根據三季報，前三季度，寧德時代實現營業收入2590.45億元，繼續領跑A股電池上市公司;報告期內，公司實現歸母凈利潤360.01億元，同比增長15.59%。其中，三季度單季，寧德時代營業收入為922.78億元，同比下滑12.48%;但歸母凈利潤為131.36億元，同比增長25.97%，環比提升12.57個百分點。

　　1-9月，欣旺達位居電池公司行業排名第二，公司實現營業收入382.79億元，同比增長11.54%;歸母凈利潤12.12億元，同比增長50.84%。同期，國軒高科實現營業收入251.75億元，同比增長15.6%，歸母凈利潤為4.12億元，同比增長41.11%。

　　東財Choice數據顯示，2024年前三季度，A股電池生產公司合計實現營收4279.71億元，同比下滑9.91%;但同期，上述公司合計實現歸母凈利潤445.71億元，同比增長7.4%。在營收同比下降情況下，A股電池公司盈利能力反而有所增強。

　　梳理來看，原材料成本變動是A股電池公司三季度盈利能力回升的核心因素之一。自2023年6月以來，電池主要原材料之一的碳酸鋰價格持續下降，由區間高位的31.75萬元/噸降至7.25萬元/噸低點。

　　根據東財Choice數據統計，前三季度，碳酸鋰平均價格累計下跌20.8萬元/噸，較上年同期下降68.58%。其中，7-9月，碳酸鋰(電池級)市場平均價格約為7.79萬元/噸，較上年同期下降16.22萬元/噸，同比下降67.56%。最新數據顯示，截至11月12日，華東市場碳酸鋰(電池級)價格為7.65萬元/噸，同比下降50.8%。

　　在接受投資者調研時，寧德時代表示，由于目前碳酸鋰等原材料成本下降，公司產品銷售價格受價格聯動機制影響有所下降，因此毛利率相應有所提升。

　　自2020年下半年以來，受產品價格和成本端的雙重壓力，A股電池公司毛利率整體呈下降趨勢。東財Choice數據顯示，2020年，A股電池公司平均毛利率約為28.27%;2022年，A股電池公司平均毛利率降至23.86%，整體下滑4.41個百分點。

　　2024年年初以來，受碳酸鋰價格下降影響，A股電池公司逐漸扭轉了毛利率下降趨勢。據統計，前三季度，A股電池公司平均毛利率回升至23.88%。其中，行業頭部公司憑借在供應鏈管理、新產品投放以及出口增長等方面的領先優勢，毛利率反轉程度顯著高于行業平均水平。

　　財務數據顯示，2024年一季度至三季度，寧德時代的綜合毛利率分別為26.42%、26.64%和31.17%。其中，公司三季度毛利率創下近5年來的單季度最高值。同期，欣旺達和億緯鋰能的三季度毛利率分別為15.07%和19.1%，同比提升0.71個百分點和0.67個百分點。

　　根據東吳證券測算，三季度，寧德時代碳酸鋰成本由二季度的10萬元/噸降至8萬元/噸，對應電池成本由0.05元/Wh降至0.04元/Wh，占公司電池單位成本比重由9%降至7%，為公司貢獻0.01元/Wh利潤。

　　儲能業務增長提速

　　受原材料成本下降因素影響，前三季度，A股電池公司儲能產品的生產成本和產品價格均有所下調。產品價格下降大大提升了儲能電池的經濟性，帶動儲能電池銷量大幅增長，成為電池上市公司業績增長的“第二極”。

　　上海有色網(SMM)數據顯示，目前，儲能型磷酸鐵鋰價格已由2023年年初的0.95元/Wh下跌至2024年10月的約0.3元/Wh，下跌幅度達到68.42%。同時，中關村儲能產業技術聯盟(CNESA)發布的儲能中標價格顯示，2023年初至今，儲能系統的中標價格從1.52元/Wh 下跌至0.65元/Wh，EPC中標價格也從1.65元/Wh下跌至1.47元/Wh，下跌幅度分別達到 57.01%和11.04%。

　　在接受投資者調研時，寧德時代表示，前三季度，公司在國內和海外市場的儲能電池的交付增長速度均快于動力電池。

　　自2021年以來，寧德時代連續四年蟬聯全球儲能電池出貨量第一排名，公司市場份額超過40%。2023年，寧德時代實現鋰離子電池銷量390GWh，同比增長 34.95%，其中，動力電池系統銷量 321GWh，同比增長 32.56%;儲能電池系統銷量69GWh，同比增長46.81%，超過同期動力電池增速，公司儲能電池占比提升至17.69%;公司儲能業務收入由2021年的136.24億元增長至2023年599.01億元，年均增幅達到109.68%。

　　根據寧德時代披露，前三季度，公司電池累計出貨330GWh。其中，三季度單季，公司總出貨量達到125GWh，同比增長15%。儲能電池出貨量超過66GWh，占整體出貨量比重超過20%，較2023年年底提升3個百分點以上。

　　億緯鋰能披露，前三季度，億緯鋰能的電池總出貨量為56.44 GWh，同比增長約55.48%。其中，公司儲能電池出貨量為35.73GWh，同比增長達115.57%;動力電池出貨量為20.71GWh，同比增長4.96%，已被儲能電池反超。此外，欣旺達披露，三季度單季，公司儲能電池出貨量超過1.5GW，已接近2023年全年出貨量。

　　根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據顯示，10月份，中國動力和其他電池銷量合計約為110.3GWh，同比增長47.4%。其中，中國動力電池銷量為79.1GWh，占總銷量71.7%，同比增長30.6%;其他電池銷量為31.2GWh，占總銷量28.3%，同比增長118.6%。

　　2024年1-10月，中國動力和其他電池累計銷量為796GWh，同比增長43.2%;其中，其他電池銷量為191.5GWh，同比增長達到143.24%，大幅領先于動力電池的增速。

　　新能源配套需求井噴

　　10月31日，國家能源局舉行新聞發布會，國家能源局發展規劃司副司長董萬成表示，截至7月底，全國風電、太陽能發電裝機達到12.06億千瓦(1200GW)，提前6年完成中國在氣候雄心大會上承諾的“到2030年中國風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上”目標。

　　國家能源局數據顯示，2023年，中國國內的光伏新增裝機為216.88GW，同比增加148.1%。

　　2024年1-9月，中國國內光伏新增裝機量為160.88GW，同比增長24.77%。截至9月底，風電和太陽能發電新增裝機占新增總發電裝機的比重超過80%。彭博新能源財經(BNEF)預計，2024年全球將部署592GW的新增光伏裝機量。

　　而按照國際可再生能源機構(IRENA)此前在《全球能源轉型展望》中提出的1.5℃情景，預計到2030年，全球可再生能源裝機需要達到11000GW以上，其中太陽能光伏發電和風力發電約占新增可再生能源發電能力的90%。

　　因光伏、風電等可再生能源發電具有波動性和間歇性，需要儲能系統平抑新能源發電波動，實現電力系統的“柔性”平衡。近年來，新型儲能產業迎來快速發展，以支撐新型能源體系建設和碳達峰碳中和目標實現。

　　作為光伏、風電建設的必要配套設施，2023年，全球新型儲能累計裝機規模快速增長。 根據中關村儲能產業技術聯盟(CNESA)統計，2023年，全球新增投運電力儲能項目裝機規模突破50GW，達到52.0GW，同比增長69.5%。截至2023年底，全球已投運電力儲能項目累計裝機規模 289.2GW，同比增長21.9%。其中，新型儲能累計裝機規模達91.3GW，是2022年同期的近兩倍。

　　在國內市場上，截至2023年年底，中國已投運電力儲能項目累計裝機規模為86.5GW，占全球市場總規模的29.91%，同比增長約45%。其中，新型儲能累計裝機規模達到34.5GW，同比增長達171.65%。

　　2024年，電池價格下降帶動下電池儲能的經濟性得到進一步提升，儲能單位投資成本降低，推動儲能需求快速增長。

　　根據中關村儲能產業技術聯盟(CNESA)數據，2024年前三季度，中國新增新型儲能裝機規模約為27.13GW/61.13GWh，同比增長120.57%;國家能源局數據顯示，截至2024年9月底，全國已建成投運新型儲能58.52GW/128GWh，較2023年底增長86.43%。

　　《行動方案》提出，到2027年，新型儲能制造業規模和下游需求基本匹配，培育千億元以上規模的生態主導型企業3—5家。推動新型儲能制造業更好滿足電力、工業、能源、交通、建筑、通信、農業等多領域應用需求。

　　中銀證券表示，隨著政策進一步執行、成本超預期下降和技術持續改進，新型儲能將更能滿足發電側、電網側、用戶側的電力儲能需求。按目前大多數地區普遍實行的10%配套以及2小時比例配置儲能測算，預計到2025 年，全球及中國新型儲能年度新增裝機或分別超過60GW、31GW，有望達到67GW和35GW。

　　平安證券預計，2024年和2025年，中國新型儲能新增裝機量將分別達到34.8GW和45.6GW，增速分別為62%和31%。

　　海外市場大有可為

　　根據中關村儲能產業聯盟(CNESA)統計，2023年，全球新型儲能新增裝機46GW，同比增長130%。其中，中國、歐洲和美國為三大主要市場，2023年新增裝機分別為21.5GW、10.3GW和8.7GW，同比增速分別為193%、97%和90%;2023年前三大市場裝機占據了全球新增裝機市場份額的88%。

　　2024年，得益于儲能行業經濟性提升，中國儲能電池的出口量進一步呈現大幅增長趨勢。

　　根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據，2024年1-10月，中國動力和其他電池累計出口量達146.0GWh，同比增長26.5%。其中，動力電池累計出口量為103.3GWh，占總出口量的70.8%，累計同比增長2.7%;其他電池累計出口量為42.6GWh，占總出口量的29.2%，累計同比增長189.5%。以儲能電池為代表的其他電池出口增速顯著高于動力電池出口增速。

　　調研機構集邦咨詢(TrendForce)預計，2024年，全球儲能新增裝機有望達70GW/163GWh，同比增長36%和43%。分區域來看，2024年，亞洲儲能新增裝機將達83GWh，同比增長44%;美洲儲能新增裝機達43GWh，同比增長44%;歐洲儲能新增裝機有望達30GWh，同比增長45%。彭博新能源財經(BNEF)預計，2024年，全球儲能新增裝機容量將達到67GW/155GWh，仍將保持較高速度增長。

　　需要指出的是，受出口業務占比提升因素影響，三季度，儲能電池毛利率與動力電池毛利率的差距也在進一步擴大。

　　根據東吳證券測算，三季度，寧德時代公司動力電池業務單季毛利率約為31.2%，較年同期提升9.2個百分點。同期，儲能電池業務單季毛利率約為34.2%，超過同期動力電池業務毛利率近3個百分點，且較2023年同期增長10.7個百分點。

　　平安證券表示，與國內市場相比，海外儲能(大儲)競爭格局和盈利水平相對更優，國內頭部企業尋求出海，奔赴美歐市場。美歐電力市場化程度高，儲能(大儲)項目可獲得合理的經濟回報，市場高壁壘、高毛利。

　　根據平安證券測算，2024-2025年，全球新型儲能新增裝機將分別達到73.1GW和97.2GW，同比增速分別達到59%和33%。其中，歐洲市場2024和2025年型儲能新增裝機量有望達到11.5GW和14.1GW，增速分別為13%和23%，美國市場2024年和2025年新型儲能新增裝機量有望達到13.1和16.3GW，增速分別為50%和24%。

　　此外，中東新興市場增速強勁。政府自上而下推動集中式光儲項目部署，單體項目規模龐大。2023年12月，沙特宣布將每年招標20GW的可再生能源項目，目標是到2030年實現可再生能源裝機規模達100-130GW。在沙特能源部監管下，沙特制定了2024年到2025年招標24GWh電池儲能項目的計劃。平安證券表示，國內企業憑借優良的交付能力和性價比競逐新興市場，沙特制定了2024年到2025年招標24GWh電池儲能項目的計劃，大儲發展空間廣闊。

　　本文刊于11月16日出版的《證券市場周刊》 王東岳/文