12月23日，江蘇微導納米科技股份有限公司（證券簡稱：“微導納米”，證券代碼：“688147”）正式登陸上交所！公司股票發行價格為24.21元/股，發行市盈率為412.24倍。截至今早開盤，公司股價報29.90元/股，漲幅高達23.5%，總市值達到135.9億元。

| N型迭代正當時

進入2022年以來，隨著PERC電池技術的量產效率已經接近理論極限，電池片環節正迎來新一輪的技術迭代周期，光電轉換效率更高的TOPCon和HJT等N型電池技術正逐步成為光伏行業的主流。

公開數據顯示，截至2022年8月，TOPCon和HJT的產能規劃分別超過300GW和180GW。預計至2022年末TOPCon和HJT的名義產能有望超過70GW和30GW，至2023年末將分別達到130GW和60GW。

受益于N型電池技術產業化進程不斷加速，電池設備環節也逐步進入高景氣周期。尤其是TOPCon，憑借經濟性優勢有望率先迎來擴產高峰。根據浙商證券的測算，2023年TOPCon設備市場規模將達到167億元，2022-2025年合計高達532億元。

在TOPCon的生產設備中，用于氧化層鈍化接觸結構制備的薄膜沉積設備是核心設備。目前，薄膜沉積設備主要分為LPCVD、PECVD、PEALD三種技術路線，其中技術方案最為成熟的LPCVD是市場主流，市占率超過90%。不過，由于其存在繞鍍（降低良率）、石英管壽命低（增加成本）等問題，因此PECVD、PEALD等技術路線有望“后來居上”。

| 聚焦ALD技術

自2015年成立以來，微導納米始終聚焦于原子層沉積（ALD）技術，并先后研發出ALD、PEALD二合一、PECVD等多款適用于光伏、半導體領域的薄膜沉積設備。截至2022年上半年，公司ALD設備、PECVD設備、PEALD二合一平臺設備收入占比分別為44.18%、20.25%、32.36%。

招股說明書顯示，薄膜沉積是指在基底上沉積特定材料形成薄膜，使之具有光學、電學等方面的特殊性能。按照工藝原理不同，可分為物理氣相沉積（PVD）、化學氣相沉積（CVD）和原子層沉積（ALD）設備。

在傳統工藝中，由于存在厚度控制和膜層均勻性的問題，通過CVD與PVD工藝所生成的膜很難突破10nm以下的厚度極限。此外，在深寬比達到10:1以上時，CVD與PVD工藝無法保證下游工藝需要的近100%覆蓋率的技術要求。而ALD工藝可以在100%階梯覆蓋率的基礎上實現原子層級（1個納米約為10個原子）的薄膜厚度。

據微導納米介紹，ALD技術是一種特殊的真空薄膜沉積方法，具有優異的三維共形性、大面積成膜的均勻性和精確的膜厚控制等特點，具有較高的技術壁壘，可廣泛適用于不同場景下的薄膜沉積。公司自主研發的PEALD二合一產品，集成了PEALD和PECVD兩種工藝，分別用于制備隧穿層和多晶硅層，能夠彌補LPCVD技術存在的不足。

| 業績高速增長

憑借ALD技術的核心競爭優勢，微導納米已經獲得通威股份、隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、天合光能在內的多家知名太陽能電池片生產商的廣泛認可。其中，公司應用于TOPCon新型高效電池生產線的產品已在客戶現場驗證。

根據招股說明書披露的數據顯示，截至2022年9月末，微導納米在手訂單合計19.75億元，其中專用設備在手訂單18.56億元，設備改造業務在手訂單1.15億元。專用設備在手訂單中，ALD設備占比高達85.66%。

受益于此，微導納米的經營業績呈穩步增長態勢。招股說明書顯示，2019-2021年，公司實現營業收入2.16億元、3.13億元、4.28億元；實現歸母凈利潤5455萬元、5701萬元、4611萬元。2022年前三季度，公司實現營業收入3.85億元，同比增長66.80%；實現歸母凈利潤-325.47萬元，同比下降115.83%（主要受收入確認與期間費用周期不一致影響）。

微導納米本次擬公開發行不超過10,225.0177萬股A股普通股股票，計劃募集資金10億元，實際募得資金11億元，將用于基于原子層沉積技術的光伏及柔性電子設備擴產升級項目、基于原子層沉積技術的半導體配套設備擴產升級項目、集成電路高端裝備產業化應用中心項目以及補充流動資金。