2021 年前三季度受煤價高漲影響整體業績出現下滑：

　　根據WIND 數據，2021 年前三季度，公用事業板塊實現總營業收入11671 億元，同比增長20.78%。其中，發電及電網板塊實現營收9971 億元，同比增長20.26%；燃氣及供熱板塊實現營收1700 億元，同比上漲23.88%。盈利能力方面，公用事業板塊實現扣非后歸母凈利潤544 億元，同比下降39.34%。該板塊歸母凈利潤在28 個申萬A 股一級行業中位列第24 位，盈利能力排名出現下滑。其中，發電及電網和燃氣供熱板塊扣非歸母凈利潤分別同比下降45.92%和同比增長108.53%。

　　細分板塊分析：

　　燃氣板塊： 2021 年前三季度燃氣板塊營業收入為1649.06 億元，同比增長25%，扣非歸母凈利潤為81.12 億元，同比增長106%。據卓創資訊，2021 第三季度LNG 指數呈現明顯的上升趨勢，在成本端對相關企業造成了一定壓力，但燃氣板塊扣非歸母凈利潤同比上升的企業超過70%，反映了燃氣板塊企業整體運營及盈利能力的提升。同時，新奧股份在去年三季度進行資產重組，由于去年新奧能源利潤計入非經常性損益，導致今年公司扣非歸母凈利潤大幅增長，為燃氣行業今年業績大幅增長的主要貢獻來源之一。

　　火電板塊：2021Q3 全國煤炭供需緊張，煤炭價格大幅上升，對火電板塊整體產生了較大的成本壓力。盡管在電力需求推動下，整體營業收入7301.16 億元，同比增長24%；實現扣非歸母凈利潤10.95 億元，同比大幅下降97%。預計在國家發改委發布的關于煤電交易價格浮動范圍擴大政策等電改措施的持續推進背景下，火電板塊業績壓力有望得到緩解。

　　水電板塊：2021 年前三季度來水整體偏枯的問題對水電板塊整體業績造成一定負面影響，2021Q3 實現營收及扣非歸母凈利潤分別為1199.43 和338.52 億元，分別同比增長3%和下降9%。

　　其他發電板塊： 2021 年前三季度，風電和太陽能發電量分別為4715、2491 億千瓦時，同比分別增長41.6%和24.5%，新能源發電整體發展迅猛。截至2021年9 月，風電裝機容量達到3.0 億千瓦，同比增長32.8%。太陽能裝機容量達到2.8 億千瓦，同比增長24.6%。從業績上看，2021Q3 其他發電板塊中重點關注的15 家上市公司共實現營業收入1073.88 億元，同比增長25%；實現扣非歸母凈利潤179.00 億元，同比增長34%。

　　電網板塊：2021 年前三季度電網板塊增速放緩，實現營業收入396.62 億元，同比小幅下降1%；實現扣非后歸母凈利潤合計20.46 億元，同比增長35%，其中業績下滑較大的桂東電力主要受到電廠流域來水減少及煤價爆漲的影響。

　　整體上看，相比于2021 年上半年，第三季度受外部因素影響，電網板塊增速放緩。

　　供熱及其他板塊：受到原材料價格上升以及下游用戶因“能耗雙控政策”限產導致熱負荷需求下降的影響，2021Q3 供熱板塊業績出現了明顯下滑。總營收50.84 億元同比下降2%，扣非歸母凈利潤則同比下降19%。

　　投資建議：市場電價上浮疊加煤炭價格下降預期，火電業績未來有望改善；新能源運營仍為長期優質賽道。新能源運營板塊當前重點推薦“核電+新能源”雙輪驅動的【中國核電】，同時長期建議關注轉型新能源的火電龍頭【華能國際(A+H)】【華潤電力(H)】【福能股份】以及A 股新能源運營龍頭【三峽能源】。水電板塊建議關注分紅有承諾、集團機組陸續投產的【長江電力】以及分紅比例大幅提升的【川投能源】。燃氣板塊推薦天然氣一體化產業鏈稀缺標的【新奧股份】。

　　風險提示：全社會用電量增長不及預期、煤價持續高位運行、電價調整不及預期、來水不及預期、新能源裝機增速不及預期、天然氣消費增速不及預期、LNG 價格持續高漲

（文章來源：安信證券）