“一股濃香，一縷溫暖”，這句三十多年前經(jīng)典的廣告語(yǔ)，不僅讓南方黑芝麻糊成為一代人的記憶，更讓背后的上市公司黑芝麻，成為中國(guó)黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股。

　　然而，進(jìn)入中年的南方芝麻糊，現(xiàn)如今恐怕要刷新我們的認(rèn)知了。近日，黑芝麻發(fā)布公告稱，公司擬將下屬全資子公司江西小黑小蜜的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并在江西南昌新建區(qū)投資35億元，建設(shè)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地。

　　那么黑芝麻股民怎么看?答案是似乎并不看好。公告發(fā)布后，黑芝麻二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)并不是很強(qiáng)烈，整體只是橫盤震蕩，截至4月3日收盤，收漲1.87%，股價(jià)報(bào)收8.72元，總市值64.88億元。

　　跨界轉(zhuǎn)型熱門的新能源賽道，市場(chǎng)本該解讀為利好，但是為何股價(jià)表現(xiàn)平淡?

　　業(yè)績(jī)窘迫促成跨界“老手”

　　梳理過(guò)往的資料可知，黑芝麻可以算得上是資本市場(chǎng)跨界“老手”了，跨界新能源賽道也并非其第一次。

　　2015年，黑芝麻以2.56億元的價(jià)格收購(gòu)容州物流園100%的股權(quán)。

　　2017年5月，并購(gòu)上海禮多多電子商務(wù)有限公司(下稱“禮多多”)之后，黑芝麻轉(zhuǎn)型為電商企業(yè)。

　　然而2017年6月，黑芝麻又以物流園與主業(yè)不符、資產(chǎn)體量大、盈利能力較低等原因，以2.9億元的價(jià)格將其剝離。

　　2017年6月，黑芝麻又宣布聯(lián)合其它2家企業(yè)設(shè)立“天臣南方電源系統(tǒng)有限公司”，進(jìn)軍鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　2020年4月，黑芝麻發(fā)布公告稱，擬以自有資金通過(guò)增資和受讓股權(quán)的方式對(duì)廣投國(guó)醫(yī)進(jìn)行投資，開始進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)。

　　2022年8月25日，黑芝麻參股子公司“巴馬食養(yǎng)”成立，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍中，光伏設(shè)備及元器件銷售赫然在列。

　　經(jīng)過(guò)上述系列操作后，黑芝麻所屬概念也從單一向多元的農(nóng)業(yè)種植、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)、糧食概念、新能源汽車、鋰電池、儲(chǔ)能、跨境電商等概念演變。

　　近年來(lái)黑芝麻是頻頻跨界，在這背后或許是因?yàn)槊媾R業(yè)績(jī)的窘境。

　　黑芝麻成立于1993年，是國(guó)內(nèi)糊類食品的細(xì)分龍頭企業(yè)，曾經(jīng)市場(chǎng)占有率一度達(dá)到40%。1997年，黑芝麻上市后，營(yíng)業(yè)收入更是破億元。但近年來(lái)，黑芝麻不“香”了，業(yè)績(jī)有持續(xù)向下的趨勢(shì)。

　　根據(jù)黑芝麻2022年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降26.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為854.87萬(wàn)元，同比下降40.16%;三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)虧損21萬(wàn)元，同比大跌103.59%。

　　事實(shí)上，不僅2022年前三季度表現(xiàn)不佳，自2017年開始，南方黑芝麻就陷入增收不增利的窘境。2018-2021年，南方黑芝麻歸屬凈利潤(rùn)分別為5991萬(wàn)元、3385萬(wàn)元、911.1萬(wàn)元、-1.091億元，同比下跌46.06%、43.51%、73.08%、1297.48%。在2022年5月投資者調(diào)研中，南方黑芝麻甚至3次被投資者問(wèn)及“會(huì)不會(huì)退市”。

　　在業(yè)績(jī)不如人意的情況下，黑芝麻不得不去跨界尋找第二增長(zhǎng)曲線。

　　盈利困難，高昂費(fèi)用從何而來(lái)?

　　黑芝麻近年來(lái)除了業(yè)績(jī)“拉跨”之外，公司賬上貨幣資金并也不充裕，截至2022年三季度末，黑芝麻貨幣資金余額約為2.275億元，資產(chǎn)總計(jì)47.17億元，負(fù)債總計(jì)20.46億元。

　　就黑芝麻目前的財(cái)務(wù)狀況而言，35億元的投資對(duì)黑芝麻來(lái)說(shuō)并不是筆小數(shù)目，錢從何來(lái)?據(jù)黑芝麻透露稱，逾六成(大約22億元)投資額將來(lái)自銀行貸款。

　　具體來(lái)看，本次項(xiàng)目建設(shè)的主要內(nèi)容包括廠房及倉(cāng)庫(kù)改建、電力供應(yīng)系統(tǒng)擴(kuò)容改造、方形磷酸鐵鋰生產(chǎn)線采購(gòu)及安裝、控制系統(tǒng)采購(gòu)及安裝、環(huán)境保護(hù)設(shè)施建設(shè)等。該生產(chǎn)基地將建設(shè)三條方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線，建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)8.9GWH的儲(chǔ)能電池的產(chǎn)能規(guī)模。

　　黑芝麻表示，擬通過(guò)分期方式對(duì)本次項(xiàng)目進(jìn)行投資。其中項(xiàng)目一期投資17億元，這部分投資額將來(lái)源于三部分，一是江西小黑小蜜存量和流動(dòng)資金約4億元作為項(xiàng)目資本金投入;二是取得的政府技改補(bǔ)貼等專項(xiàng)資金作為廠房改建資金;三是向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)貸款10億元，目前已有多家銀行聯(lián)系項(xiàng)目貸款事宜。

　　項(xiàng)目二期投資18億元同樣來(lái)自三部分，一是擬引進(jìn)投資合作伙伴對(duì)項(xiàng)目公司增資4億元，該增資款作為二期項(xiàng)目的資本金;二是以取得的政府補(bǔ)貼作為建設(shè)資金投入;三是向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)貸款12億元。

　　從上面可知，黑芝麻在公司資金不充足的情況下，不惜“舉債”22億也要“分羹”萬(wàn)億賽道。只是，“舉債”22億元的銀行貸款未來(lái)將大大提高黑芝麻負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率，公司償債壓力也將隨之提高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。正對(duì)上述問(wèn)題，鈦媒體APP電話聯(lián)系至黑芝麻詢問(wèn)，但截至截稿，并沒(méi)有收到公司的回復(fù)。

　　投資能賺多少錢?跨行轉(zhuǎn)型靠譜嗎?

　　本次黑芝麻公告稱，儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地將建設(shè)三條方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線，建成達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)8.9GWH的儲(chǔ)能電池的產(chǎn)能規(guī)模。項(xiàng)目分二期實(shí)施，2023年先行建設(shè)一期工程。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)除現(xiàn)有的健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)外，將新增儲(chǔ)能鋰電池等新能源業(yè)務(wù)。

　　項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I收約60億元、凈利潤(rùn)3.6億元。而黑芝麻近幾年?duì)I業(yè)收入一直徘徊于40億元左右，而3.6億元的凈利潤(rùn)更是近10年凈利潤(rùn)之和。

　　但是，實(shí)際上并不簡(jiǎn)單。黑芝麻早在2017年就開始布局新能源。2017年6月，黑芝麻、深圳天臣和大連智云自動(dòng)化裝備股份有限公司共同出資設(shè)立天臣新能源，其中黑芝麻出資3億元。

　　不過(guò)，2021年黑芝麻對(duì)天臣新能源進(jìn)行減資，理由是“項(xiàng)目推進(jìn)較為緩慢，加上政策落實(shí)的原因”，出資則由3億元減至9000萬(wàn)元。

　　天臣新能源自2017年成立至今的6年時(shí)間中，該公司并未能給黑芝麻帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，且自身表現(xiàn)也十分難堪。財(cái)報(bào)顯示，2021年黑芝麻來(lái)源于天臣新能源的投資損益為-477萬(wàn)元。

　　到了2022年，新能源迅速崛起。同年10月，黑芝麻又計(jì)劃增資5億元加碼新能源，對(duì)天臣新能源有限公司增資。

　　不過(guò)，今年3月31日，黑芝麻又終止對(duì)天臣新能源增資。理由是天臣新能源所在地的扶持優(yōu)惠政策落實(shí)發(fā)生變化，政府明確要求在限期完成項(xiàng)目投資建設(shè)，與公司原計(jì)劃分期投建的安排產(chǎn)生沖突。可以看出，黑芝麻確實(shí)很想抓住新能源行業(yè)發(fā)展紅利，但現(xiàn)實(shí)非常殘酷，并沒(méi)有把握好時(shí)機(jī)，而且其實(shí)黑芝麻出資的天臣新能源到現(xiàn)在仍尚未有鋰電池產(chǎn)品銷售。

　　總的來(lái)說(shuō)，新能源賽道雖然火爆，但行業(yè)也具有投資周期長(zhǎng)、資金規(guī)模大、技術(shù)集中度高等特點(diǎn)，且不說(shuō)在儲(chǔ)能賽道上有寧德時(shí)代這個(gè)行業(yè)巨頭，同時(shí)其布局的磷酸鐵鋰電池，在技術(shù)上與三元鋰電相比已經(jīng)略顯下風(fēng)，況且新能源是一個(gè)燒錢賽道，對(duì)于尚無(wú)工廠，市值不足70億元的黑芝麻來(lái)說(shuō)，能否把新能源產(chǎn)業(yè)做起來(lái)還要另說(shuō)。(作者|翟智超)